Arthur Hayes Token2049 연설 전문: 금리 인하 후 시장이 붕괴될 수 있지만 Ethereum은 성과를 낼 수 있습니다.

편집자: Weilin, PANews

오늘은 씨발 배부른 날이다 토큰 2049년 9월 18일 싱가포르에서 열린 Maelstrom Fund의 CIO인 Arthur Hayes는 거시경제 환경에 대한 기조연설을 했고, 그의 첫 문장은 청중의 비명을 불러일으켰습니다. 9월 19일 이른 아침, 베이징 시간, 연방준비제도는 금리 회의를 앞두고 있으며, 이는 올해 가장 중요한 결정이기도 합니다. 연방준비제도의 금리 인하 결정은 향후 시장 추세와 직결됩니다.

헤이스는 연준이 75 또는 50 베이시스포인트의 금리 인하를 선택할 가능성이 약 60%~70%라고 말했습니다. 헤이스는 ETH의 전망에 대해 흥미로운 예측을 내놓았는데, 미국 재무부 금리가 하락하면 실제로 고수익 토큰이 더 매력적으로 보일 수 있다고 주장했습니다. 그는 이더리움을 인터넷 채권과 비교하고 그 잠재력을 추가로 분석했습니다. 그는 일본 엔을 여러 번 강조했고 모든 사람에게 미국 달러와 일본 엔의 환율에 주의를 기울이라고 상기시켰는데, 이것이 유일하게 중요한 것입니다.

다음은 PANews가 현장에서 편집한 연설 내용입니다(AI 번역 참조):

저는 Fed가 75 또는 50 베이시스포인트의 금리 인하를 선택할 가능성이 약 60%에서 70%라고 생각합니다. 암호화폐에 대해 이야기하기 전에, 저는 Fed가 미국 정부의 개입이 증가한 현재 상황에서 금리를 인하하기로 결정한 것은 엄청난 실수라고 생각한다는 의견을 밝히고 싶습니다. 저는 Fed가 금리를 인하한 후 며칠 안에 시장이 붕괴될 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 미국 달러와 일본 엔의 금리 차이가 줄어들기 때문입니다. 몇 주 전에 엔이 거래 시작 후 약 14일 만에 162에서 142로 하락하여 거의 소규모 금융 붕괴를 촉발했습니다. 이제 Fed와 시장은 그들이 매우 빠르게 금리를 계속 인하할 것으로 예상하고 있으며, 우리는 다시 비슷한 금융적 스트레스를 보게 될 것입니다.

크립토로 돌아가겠습니다. 이것은 제 비크립토 포트폴리오에서 가장 좋아하는 거래 중 하나입니다. 저는 단기 국채를 보유하고 이자를 받습니다. 이것은 1개월 국채의 수익률이며, Fed가 금리 인상을 중단한 지 1년 정도 지난 후 5.5% 근처에서 맴돌았습니다.

충분한 자본이 있고 5.5% 수익을 얻을 때, 많은 것을 할 필요가 없습니다. 왜 위험을 감수해야 합니까? 왜 자본 보존의 위험 속에서 가치를 높이려고 합니까? 사람들이 많은 자산을 가지고 있을 때, 단기 국채를 보유함으로써 쉽게 돈을 벌 수 있기 때문에 특정 행동을 취하기를 꺼립니다. 이러한 상황은 암호화폐 시장을 포함한 금융 시장에 파급 효과를 미칩니다. 저는 여러분께, 금리 환경이 변할 경우 누가 손해를 보는지 묻고 싶습니다. 단기 국채 금리가 하락할 때, 가장 안전한 무위험 자산을 보유함으로써 창출할 수 있는 이자 수입은 숙고할 가치가 있는 질문입니다.

첫 번째 반응은 5가지 이더리움 자산을 비교한 것이었습니다. 저는 이 자산을 많이 보유하고 있다는 것을 밝힙니다. 다행히도 저는 아파트에 투자하지 않았지만 결론은 이 포트폴리오가 금리가 떨어지는 환경에 매우 적응력이 있다는 것입니다. 기본적으로 저는 사용자에게 다양한 형태로 이자 소득을 제공하는 많은 프로젝트에 투자했다는 것을 의미합니다.

현재 이러한 수익률은 단기 국채 금리보다 약간 높거나 약간 낮아 가격 성과에 압박을 가하고 있습니다. 결국, 브로커에게 전화해서 국채에 돈을 넣어 5.5%를 벌 수 있는데 왜 위험한 DeFi 애플리케이션에 투자해야 합니까?

이제, 높은 이자율 환경에서 매우 잘 작동하는 프로그램이 몇 가지 있습니다. 저는 단지 Ondo를 예로 들었지만, 다른 유형의 실제 자산(RWA) 프로그램이 많이 있습니다. 기본적으로 이러한 프로그램은 국고채를 사야 하고, 사서 어떤 법적 구조에 넣은 다음, 이자를 지불하는 증서를 제공해야 합니다. 이러한 프로그램은 이자율이 올라가고 높은 수준을 유지할 것이라는 일방적인 베팅입니다. 하지만 이자율이 내려가면 이러한 제품은 필요 없습니다.

첫째, 이더리움입니다. 많은 사람들이 이더리움을 듣고 큰 변화를 이루지 못했다고 생각합니다. ETH에 대한 주요 논의 사항은 인터넷 채권으로 여겨진다는 것입니다. 연간 수익률이 4%인 인터넷 채권이고 단기 국채의 수익률이 그보다 높으면 투자자들은 자연스럽게 국채를 선호할 것입니다. 하지만 국채 수익률이 급격히 떨어지면(저는 그럴 것이라고 생각합니다) 이더리움이 더 매력적이 되고, 이더리움을 보유함으로써 얻는 수익률이 미국 달러를 보유함으로써 얻을 수 있는 수익률을 초과할 수 있습니다.

보시다시피, 금리가 급락하는 이유는 Fed가 금리를 인하하고 시장이 하락할 것이기 때문입니다. 그러면 그들은 이렇게 계속하자고 말할 것입니다. 이게 문제를 해결하는 방법이니까요. 현재 우리가 볼 수 있는 것은 수익률이 기본적으로 일직선상에 있고, 이더리움 수익률은 3%와 4% 사이인데, 이는 보유자에게 충분하지 않기 때문에 저는 보유하지 않습니다.

보시다시피, 이더리움은 현재 강세장에서 비트코인보다 훨씬 저조한 성과를 보였습니다. ETH 스테이킹(ETHfi)을 통해 이더리움을 스테이킹할 수 있지만, 이 전략도 타격을 입었습니다. 스테이킹 후 수익률은 약 3%에 불과하여 수수료를 공제한 후의 수익률은 좋지 않습니다. 재무부 수익률이 더 빨리 떨어져서 이더리움 수익률이 더 매력적이 되어야 합니다.

왜 이게 사소한 문제일까요? 트레이더가 레버리지를 사용하고, 그 레버리지에 대한 수수료를 지불하기 때문입니다. 이건 수년간 이어져 온 일이죠. 제가 암호화폐를 시작한 계기는 이렇습니다. 기본 거래를 만들고, 이런 전략을 적용했습니다. 비교적 간단한 접근 방식이었는데, 그냥 돈을 넣고 수익을 올리는 겁니다. 다시 말하지만, 이건 위험한 대출이고, 미국 재무부 채권의 보안과 비교할 수 없습니다. 수익을 찾는 투자자이고, 이더리움이 재무부 채권에 비해 매력적인 수익을 제공하지 않는다면, 아마 이 프로토콜에 자산을 투자하지 않을 겁니다.

올해 초 국채 대비 에테나 수익률을 보여주는 차트입니다. 매우 흥미롭습니다. 5.5% 대비 30%, 40%, 50%, 60% 등의 수익률을 보고 있습니다. 저는 이 상품에 돈을 투자할 것입니다. 하지만 지금은 실제로 4.5% 정도의 수익률을 내고 있습니다. 그래서 가격이 하락한 이유는 사람들이 국채만큼 수익률이 높지 않은 프로토콜에 돈을 투자해야 하는 이유가 무엇인지 묻고 있기 때문입니다.

또 다른 이야기할 것은 고정 및 변동 금리를 거래할 수 있는 금리 파생 상품 계약입니다. 방금 출시된 새로운 상품이 있는데, 이를 통해 암호화폐를 스테이킹하고 대출 매수 계약을 통해 고정 수익을 얻을 수 있습니다. 이 수익률은 매력적이지만 약간의 위험이 따릅니다. 저는 수익률이 5.5% 국채 수익률에서 이 상품으로 전환할 만큼 많은 사람을 끌어들이기에 충분히 높지 않다고 생각합니다. 마찬가지로 수익률이 떨어지면 더 많은 사람들이 이 금리 위험을 감수하고 싶어하지 않을 수 있습니다.

다시 말하지만, 이 전략으로 지금 당장 최대 9%를 벌 수 있습니다. 이 전략은 몇 주 전에 출시되었습니다. 4.5%에 비해 매우 매력적인 고수익입니다. 일부 사람들에게는 위험과 스마트 계약 위험이 있지만, 많은 금리 민감 투자자는 수익률이 충분히 높지 않다고 생각할 수 있지만, 5.5% 이자율을 벌 수 있다면 Pendle을 시도해 볼 수 있습니다. 분명히 그것은 수익의 50%에서 60%를 돌려주었지만, 수익률이 국채 수익률보다 상당히 높으면 매우 매력적일 것입니다.

저는 많은 암호화폐 프로젝트가 얼마나 끔찍한지에 대해 이야기했습니다. 주된 이유는 이자율 때문이며, 저는 유동성이 낮은 토큰을 사기 위해 높은 가격을 지불하는 대신 훨씬 더 깔끔하고 저렴한 방식으로 이런 일들을 할 수 있습니다. 하지만 결국 이러한 프로토콜은 미국 중개 계좌가 없거나 전통적인 투자에 접근할 수 없는 사람들에게 귀중한 서비스를 제공합니다. 이 방에는 매우 부유한 사람들이 많고, 개인 은행원에게 가면 그들은 미국 국채와는 아무 상관이 없는 것을 추천할 것입니다. 왜냐하면 그들은 국채에서 많은 돈을 벌지 않기 때문입니다. 국채는 보유 비용이 매우 저렴합니다.

이러한 프로토콜은 특정 유형의 투자자, 특히 쉬운 5.5% 수익률을 원하는 투자자에게 매우 매력적입니다. 그러나 경기 환경이 악화되거나 금융 위기가 발생할 때 중앙 은행이 공격적으로 금리를 인하할 것으로 예상되면 이러한 RWA(실물 자산) 프로토콜에 돈을 투자할 이유가 사라집니다. 1% 또는 2% 수익률을 얻기 위해 스마트 계약 위험을 감수해야 하는 이유는 무엇입니까? 따라서 고수익 국채에 의존하는 많은 TVL(총 가치 잠금) 프로젝트가 금리가 하락하면 어려움을 겪을 것이라고 생각합니다. 저는 Ondo를 예로 들었습니다. 저는 어젯밤에 웹사이트에서 정보를 가져왔습니다. 시가총액은 $6백만으로 매우 낮은 FDV(완전 희석 시장 가치)이며 스테이블코인에서 5.35%를 얻을 수 있습니다. 현재 수익률이 25~50베이시스포인트 하락할 것으로 예상되며 앞으로 더 많은 변화가 있을 것입니다.

상대적으로, 그들이 내놓은 다른 차트를 보면, 올해 초에 상장했을 때보다 낮은 수준에서 거래되고 있는데, 저는 그 이유가 고금리 환경에 있었기 때문이라고 생각합니다. 그들의 상품은 합리적이지만, 제가 잠깐 언급했듯이, 지금 5분 정도 남았습니다. 저는 Fed가 금리를 더 많이 인하할수록 시장이 다음에 일어날 일에 대해 더 불만스러워할 것이라고 생각하는 이유에 대해 지금 자세히 설명하고 싶습니다. 오늘 밤 한 가지만 기억한다면, 이것입니다. 어딘가에서 파티에 취해 있을 때, 휴대전화를 열고 달러와 엔을 비교해보세요. 중요한 것은 그것뿐입니다. Fed가 갑자기 금리를 50~75베이시스포인트 인하하면 달러가 매우 부정적인 반응을 보일 것이기 때문입니다.

다시 말해서, 일본은행이 금리를 인상하고 미국 중앙은행이 금리를 인하하고 있기 때문에 이론적으로 환율은 금리 차이를 반영해야 합니다. 따라서 USD/JPY 환율은 상승해야 하며, 이는 화면에 보이는 명목 가격이 하락해야 함을 의미합니다. 중앙은행이 예상치 못하게 큰 폭으로 금리를 인하할 것으로 예상하거나, 점선 그래프에서 매우 공격적인 금리 인하 기대치를 보인다면(점선 그래프는 중앙은행이 각 공무원에게 미래의 일정 기간 동안 금리가 어떻게 될 것으로 예상하는지 묻는 데 사용하는 도구입니다), 엔화가 크게 상승할 것입니다.

이게 무슨 뜻일까요? 엔 캐리 트레이드는 아마도 지난 30년 동안 가장 흔하게 사용된 트레이딩 전략 중 하나일 것입니다. 개인 투자자, 회사 또는 중앙은행으로서 저는 거의 또는 전혀 이자 비용이 들지 않는 엔을 빌립니다. 때로는 전혀 비용이 들지 않는 경우도 있습니다. 그런 다음 이 빌린 자금을 수익률이 더 높은 자산에 투자합니다.

이러한 자산에는 미국 주식, 나스닥, SP 500 또는 부동산과 미국 국채가 포함될 수 있습니다. 이러한 유형의 거래는 전 세계적으로 최대 1조 10조 2000억 달러의 노출을 수반하는 것으로 추산되며, 이는 모두 엔을 빌려 투자하는 사람들에 의해 이루어집니다.

이 비율이 빠르게 상승하면 수익이 매우 빠르게 사라질 것입니다. 따라서 위험 관리자가 위험을 감수하라고 상기시킬 것입니다. 즉, 자산을 매도하고, 주식(매우 유동적), 국채(매우 유동적)를 매도하게 됩니다. 일본은 세계 최대 채권국이므로 미국 재무부 장관인 파월과 옐런은 이를 주시해야 합니다. 저는 미국 대선이 40~50일 남았다고 생각합니다. 그들이 가장 원하지 않는 일은 트럼프의 지지율이 높고 SP가 20% 하락하는 것입니다. 이것이 제가 그들이 공격적으로 금리를 인하할 것이라고 믿는 이유입니다. 그들은 엔화가 상승하고 더 많은 통화 공급을 제공하는 것을 보게 될 것이고, 이는 오늘 연설에서 제가 언급한 모든 거래를 주도할 것입니다. 그래서 제가 암호화폐에 대해 많이 이야기했지만, 제가 여러분이 기억해야 할 핵심 요점은 미국 달러와 엔의 환율을 주시하는 것입니다. 중요한 것은 그것뿐입니다.

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: Arthur Hayes Token2049 연설 전문: 금리 인하 후 시장이 붕괴될 수 있지만 Ethereum은 좋은 성과를 낼 수 있습니다

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