ビットワイズ投資マネージャーとの対話：流動性の回復を待つことが市場参入の鍵

原文アレンジ翻訳：TechFlow

ゲスト: ジェフ・パーク 、ビットワイズアルファ戦略投資マネージャー。 デビッド・カルク リフレクシブ・キャピタル CIO

モデレータ： ジェイソン・ヤノウィッツ 、Blockworksの創設者。 サンティアゴ・R・サントス 、投資家;

ポッドキャストソース: 帝国

暗号通貨サイクルの心理学をマスターする | デビッド・カルク ジェフ・パーク

放送日: 2024年8月8日

要点のまとめ

このエピソードでは、Reflexive Capital の David Kalk 氏と Bitwise の Jeff Park 氏が、暗号通貨取引における心理学の重要な役割について探ります。彼らは、感情と偏見をコントロールすることが、非常に不安定で反射的な暗号通貨市場で成功する鍵であると主張しています。彼らは、従来のベンチャー キャピタルのアプローチの限界、流動性戦略の可能性、そして心理的回復力が今日の暗号通貨分野で最も価値のある利点である理由を明らかにします。彼らは、取引心理の管理、市場制度への適応、機関による暗号通貨投資の将来について考えを共有します。

デビッドとジェフによる紹介

• デビッド・カルク はReflexive Capitalの創設者兼最高投資責任者であり、ジェフ・パークはBitwiseのアルファ戦略責任者兼ポートフォリオマネージャーです。2人のゲストはそれぞれ独自の経歴を持っていますが、特にデイビッドはマクロ経済学の分野で豊富な経験を持っています。

• デビッド 2008年にゴールドマンサックスの金利デリバティブ部門でキャリアをスタートし、市場構造に焦点を当てました。ピーター・ティールと働いた経験から、マクロ市場における独立した思考とリスク管理の重要性を学びました。2020年にゴールドマンサックスを離れ、コモンウェルス・アセット・マネジメントの設立に協力し、その過程で暗号通貨をマクロ資産として認識しました。デビッド氏はまた、2021年に暗号通貨市場に参入するためにいくつかのカスタマイズされた製品を立ち上げ、連邦準備制度の政策変更を観察した後、暗号通貨ビジネスに注力することを決意し、最終的にリフレクシブ・キャピタルを設立したと述べました。

流動性が低く非効率的な暗号通貨市場

暗号通貨市場における流動性と効率性

• デビッド 暗号通貨市場は流動性が高いが非効率的な市場であると指摘した。通常、流動性の高い市場の方が効率的だが、暗号通貨市場は注目すべき例外である。暗号通貨市場には一定の流動性があるものの、その効率性は非常に低く、これは主に市場参加者の構成、専門的な取引経験の不足、個人投資家や初心者投資家が多いことに起因している。

• デビッド 市場にはポートフォリオ調整が不十分という明らかな現象があり、特に暗号通貨サイクルに大きな変動がある場合、多くの投資家が時間内に戦略を調整できないと考えています。彼は現在の暗号通貨市場を1990年代のマクロ市場と比較し、大規模な市場ローテーションを正しく把握できれば、大きな利益が得られると指摘しています。

投資家心理と取引戦略

• デビッド さらに、暗号資産市場における投資家の心理的要因を分析し、この市場では取引とリスク管理のスキルが極めて重要であると考えた。彼は、成功したトレーダーは通常、市場の変化に柔軟に対応できるが、これはベンチャーキャピタリストの長期的思考とは対照的であると指摘した。ベンチャーキャピタリストは市場価格の変化への反応が遅いことが多く、最高の取引機会を逃す可能性がある。

• ジェフ さらに、ビットワイズアルファ戦略の責任者として、彼のチームはマルチ戦略、マルチマネージャーのフレームワークを通じて独自の仮想通貨投資収益を見つけることに尽力していると付け加えた。彼は、仮想通貨市場の固有のボラティリティはその特徴の1つであり、このボラティリティがプロの投資家にチャンスを提供すると強調した。

市場構造と将来展望

• デビッド 仮想通貨市場の構造的変化について議論し、過去の経験は誤解を招く可能性があると考えました。ベンチャーキャピタルファンドの流入により、市場における初期のトークン価格が影響を受け、流動性投資家の参入コストが上昇しました。彼は、現在多くの投資家が市場の変動に直面して効果的な投資を行うのに十分な資金を欠いていると考えました。

• 矢野 多くのファンドが強気相場中に資金を全額割り当ててしまうため、市場が下落したときに効果的に対応できなくなると述べました。

• デビッド 投資家はさまざまな市場サイクルに対応するためにポートフォリオを再評価する必要があると考えており、新たな投資機会を捉えるために柔軟な戦略を採用することを推奨しています。

• ジェフ また、投資家がマネージャーを選ぶ際、伝統的なベンチャーキャピタルの考え方に影響を受け、暗号市場独自の価値獲得メカニズムを無視することが多いと指摘した。暗号市場は金融資本の投資だけでなく、社会資本や人的資本の貢献も含まれており、投資家に新たな視点と機会を提供していると彼は考えている。

流動性プロバイダーの懸念

投資家の高いリターン期待

• サンティ 流動性プロバイダー（LP）に売り込む際、投資家は通常、30倍などの非常に高いリターンを期待していると述べました。投資家は特定の投資戦略やガバナンスへの参加を気にせず、過去のリターンと一致するリターンを期待しています。この考え方により、多くのマネージャーは、自分の戦略がこれらの期待リターンを達成できることを証明する必要があるため、LPへの売り込みにおいて課題に直面します。

リターンとボラティリティの関係

• デビッド さらに、流動性プロバイダーは、最大のリターンを追求するよりも、ボラティリティの範囲内でのリターンを重視していると指摘した。現在の資金配分プロセスは、投資家と同列に考えるマネージャーに限定されることが多く、その結果、市場には効果的なリターンモデルが不足している。多くの投資家は、資金の大半を現金で保有し、少額の資金を暗号資産投資に使用したいと考えていますが、そのような戦略は適切な方法でパッケージ化される必要があり、そうでなければ実行不可能と見なされます。

投資戦略の明確化

• サンティ マネージャーは、特にLPに売り込む際に、投資戦略がヘッジファンドのものかベンチャーキャピタルのものかを明確に区別する必要があると強調しました。戦略が流動的なベンチャーキャピタルとみなされた場合、投資家は混乱し、諦めてしまう可能性があります。したがって、マネージャーは投資戦略の性質と目的を明確に伝える必要があります。

心理的要因とリスク管理

• デビッド 心理的要因が取引において重要な役割を果たしていると指摘した。取引を成功させるには、市場知識だけでなく、リスク管理に対する深い理解も必要だ。彼は、伝統的な金融業界の多くのマネージャーは必要な取引スキルを持っていない可能性があり、それが暗号通貨市場で課題に直面する原因になっていると述べた。効果的なリスク管理は有利になる可能性があり、取引自体は柔軟な対応を必要とする心理的なゲームである。

投資手段の構造的問題

• ジェフ 投資ビークルの構造は投資家にとって非常に重要であると指摘した。オープンエンド型はクローズドエンド型ファンドとは異なるインセンティブメカニズムを持ち、リスク管理の面でより有利である可能性がある。しかし、現在の市場では年間手数料負担などの構造的な問題があり、大きな変動を経験した投資家の失望につながる可能性がある。そのため、マネージャーは投資家のニーズをよりよく満たすために投資ビークルをどのように設計するかを検討する必要がある。

流動市場とプライベート市場の比較

新しいトレーディング精神と金融化

• ジェフ 氏は、暗号市場の発展に伴い、新たな取引の考え方と金融化の傾向が形成されつつあると述べました。例えば、ビットコインETFの立ち上げにより、オプションなどのデリバティブ取引が増える可能性があります。このように、従来の金融取引ツールと暗号市場の統合が徐々に進み、リスク管理取引ソリューションの道が広がります。流動性プロバイダー（LP）に合わせて適切な投資ツール構造を選択することが重要な問題であり、これまでは十分な注意が払われなかったかもしれませんが、将来的には改善されると予想されます。

取引スキルとデータポイントの不足

• デビッド トレーディングを成功させるには特別なスキルが必要だと強調した。一部の人は伝統的な金融（石油取引など）で豊富な経験を持っているかもしれないが、それが暗号通貨取引を成功させることを意味するわけではないと述べた。適切なデータポイントが不足しているため、トレーダーの能力を評価することが難しいと指摘した。さらに、トレーディングはテクニックと戦略の組み合わせだけでなく、感情管理と認知バイアスの理解も必要となる。彼は、感情を効果的に管理し、トレーディングプランを立てることができる人に対して疑問を呈した。

感情管理と取引計画

• デビッド トレーディングにおける感情管理の重要性をさらに探究しています。彼は、トレーディング プランを作成するために認知バイアスを効果的に使用できるほどの規律と感情的な自己認識力を備えたトレーダーはごくわずかだと考えています。

心理的優位性の重要性

取引における心理的要因

• サンティ 他のトレーダーとのやり取りで最も頻繁に議論される質問は、「今何が見えないのか？私のバイアスは何なのか？」であると述べています。この自己反省的な考え方は、特に複雑な市場に直面しているときには、取引において非常に重要です。感情と認知バイアスを管理することが取引を成功させる鍵と考えられており、この心理的利点は暗号通貨市場で特に顕著です。

認知バイアスと市場行動

• デビッド 心理的優位性が暗号資産市場における最も重要な優位性であると強調した。彼は、多くのトレーダーが市場の変動を経験すると認知バイアスの影響を受けやすいと述べた。例えば、投資家は過去の損失のために資産を売却しないことを選択し、市場が下落したときに損失資産を保持し続ける可能性があります。このような行動は損失に対する人々の感情的な反応を反映しており、多くの場合、非合理的な意思決定につながります。

反省と市場の反応

• デビッド 市場の反応メカニズムをさらに探究し、市場の反射性を強調しました。価格変動とファンダメンタルズ間のフィードバック ループは投資家の意思決定に影響します。たとえば、ビットコインの価格が上昇すると、市場センチメントは楽観的になり、より多くの投資家が市場に殺到し、価格がさらに上昇します。この現象は特に強気市場で顕著ですが、弱気市場では逆のセンチメントと意思決定につながる可能性があります。

資本保護とリスク管理

• サンティ 多くのマネージャーは、不確実性に直面したとき、現金や主要な資産を保有していることを流動性提供者（LP）に伝える勇気がないことが多いと指摘しました。彼らはこれがLPとの関係に影響を与えることを懸念していますが、実際には、マネージャーは市場の不確実性があるときに資本を保護するために保守的な戦略を採用する必要がある場合があります。効果的なリスク管理と心理的利点は、マネージャーが市場の変動に冷静さを保ち、より合理的な決定を下すのに役立ちます。

市場環境への対応

投資環境の変化

• サンティ ジェフ氏は、過去3～6か月間の投資環境は容易ではなかったと述べ、そのような状況下で市場を上回るパフォーマンスを達成するためにメンタルモデルをどのように調整するかを尋ねました。ジェフ氏は、過去6か月間のマルチ戦略投資アプローチは、特に現在の市場状況においてその重要性を実証していると答えました。

マルチ戦略投資の利点

• ジェフ マルチマネージャー投資戦略を採用することで、市場の変動にうまく対応できると強調しました。市場が変化するにつれて、さまざまな取引戦略（マクロ取引、トレンド戦略、高頻度取引など）が異なる期間でうまく機能すると述べました。たとえば、ビットコインETFの発売により、マクロ取引とコンピューター駆動のトレンド戦略の両方で市場の機会を捉えることができます。同時に、DeFi分野のイノベーション（PendleやAthenaなど）も投資家の注目の的となっています。

市場の流動性を理解する

• デビッド 市場流動性の変化を理解することが投資成功の鍵だと述べた。彼は、第1四半期と第2四半期の間に資金の流れに大きな違いがあり、特にビットコインETFとステーブルコインの流動性指標にそれが顕著であると指摘した。さらに、市場は場合によっては技術的な売り圧力に見舞われることがあり、投資家はリスクを慎重に評価する必要があると強調した。

古いコインと新しいコインの動向

• サンティ 旧コインのパフォーマンスについて議論し、一部の旧コインは流通供給が健全である一方、ロック解除の過程でパフォーマンスが悪かったものもあると指摘した。市場はロック解除の影響を認識しており、多くの投資家は資産を選択する際にロック解除され、基本的なサポートがあるプロジェクトを好むと彼は考えている。

反省と今後の展望

• デビッド 多くの古いコインは過去のサイクルでは好調なパフォーマンスを見せたが、将来の市場は以前ほど投資家を引き付けないかもしれないと同氏は述べた。同氏は、過去の人気資産だけに頼るのではなく、新たな投資機会は新たなプロジェクトやイノベーションから生まれると考えている。

市場で感情を管理する方法

感情と市場の反応

• サンティ 市場の成長を定量化する方法は重要な問題であると述べました。ジェフは、市場価値に対する総ロック値 (TBL) の比率と、週ごとのユーザー成長とエンゲージメントという 2 つの指標に焦点を当てた調査方法について説明しました。これらの指標は、投資家がどの資産が減価のリスクにさらされているかを特定するのに役立ちます。

反省と感情管理

• デビッド 市場の反射的な性質は、新しいウォレットの作成やユーザーの増加などの特定の要因が市場感情や資産価格に大きな影響を与える可能性があることを強調しました。これらの要因が同時に上昇または下降した場合、投資家はタイムリーに戦略を調整する必要があります。彼は、特に市場が不安定な場合は、感情が取引の決定に重要な役割を果たすと述べました。

市場の変化の特定

• サンティ 市場の変化を理解する鍵は、自分が市場より賢くないことを認めることだと彼は考えています。多くの投資家は市場の変化に直面したときに自信過剰になる傾向があり、それが間違った判断につながる可能性があると彼は述べました。逆に、市場の複雑さと不確実性を認めることは、投資家が課題にうまく対処するのに役立ちます。

感情が意思決定に与える影響

• 市場のセンチメントが変化すると、投資家はポジションを保持し続けるべきかどうかという混乱に直面することがよくあります。 デビッド 感情管理がトレード成功の鍵だと考えている。投資家は単に直感に頼るのではなく、市場感情の変化に対処する計画を立てる必要があると同氏は述べた。感情の変動は投資家に誤った判断をさせる可能性があるため、こうした感情を特定して管理することが極めて重要だ。

感情管理の実践

• サンティ このサイクルでの経験を共有し、徐々にポジションを増やすことの重要性を強調しました。彼は、最高のエントリータイミングを逃すこともありましたが、徐々にポジションを増やすことで、市場が回復したときにより良いリターンを得ることができたと述べました。この戦略は、最低の時点で市場に参入できないことによって引き起こされる感情的なプレッシャーを克服するのに役立ちました。

暗号通貨に投資する価値はあるでしょうか?

流動性の重要性

• サンティ 流動性はすぐに消えることもあれば、すぐに回復することもあるため、暗号通貨市場では流動性が非常に重要であると強調した。彼は、現在の市場環境では、過剰取引は損失につながる可能性があるため、流動性が回復する機会を待つことを好むと述べた。

投資戦略と心理的要因

• デビッド 多くの投資家は、頻繁に取引する必要があるため、実際には流動性を切望しているわけではないと彼は考えています。多くの投資家は、市場の変動に直面すると圧倒され、そのため決断を避ける傾向があると彼は述べています。相対的に言えば、投資家は通常、結果が出るまでより長く待つことができるため、従来の金融市場のリスク許容度は高い可能性があります。

市場の変化への適応

• サンティ 同氏は、投資家はボラティリティを避けるのではなく、受け入れることを学ぶべきだと述べた。同氏は、市場の下落に直面した際、投資家はそれを買いのチャンスと捉え、そのチャンスをつかむためにキャッシュフローを維持すべきだと示唆した。同時に、投資家は明確な計画を立て、市場情報に応じて調整する必要があると強調した。

長期投資の視点

• ジェフ 仮想通貨市場では激しい競争があるにもかかわらず、依然としてユニークな機会を提供していると同氏は述べた。同氏は、流動性とボラティリティは仮想通貨への投資時に考慮しなければならない要素であると考えている。適切な戦略があれば、投資家は市場で収益性の高い機会を見つけることができます。また、良好な投資収益は流動性リスクを伴うことが多いため、仮想通貨分野では適切な投資機会を見つけることが非常に重要であるとも述べた。

感情管理と意思決定

• サンティ 仮想通貨市場で投資家が直面する課題の 1 つは感情管理であると述べています。彼は、自分の感情を理解し、それをコントロールすることを学ぶことが投資を成功させる鍵であると考えています。多くの投資家は大きな損失を経験すると過度に慎重になる可能性があるため、良好な心理的資質と投資習慣を身につけることが不可欠です。

オリジナルリンク

この記事はインターネットから引用したものです: Bitwise Investment Manager との対話: 流動性の回復を待つことが市場参入の鍵

関連: Chromia を 1 つの記事で理解する: データ中心のレイヤー 1 プラットフォーム

概要 Chromia は、並列タスクを処理するために水平方向にスケーリングすることで、高性能 AI およびゲーム アプリケーションを最適化および有効化することを目的としたデータ中心のレイヤー 1 プラットフォームです。Chromia は、2024 年第 3 四半期の初めにメインネットを立ち上げ、最近 AI 駆動型ゲーム スタジオ Ultiverse との統合を完了しました。Chromia 上に構築されたアプリケーションはサイドチェーンとして実行され、Chromia データベース中心のアプローチは、複雑なクエリとインデックス作成を必要とするアプリケーションに適しています。プロジェクトの説明 Ethereum のガス料金が引き続き上昇する中、スケーラビリティの最適化を目的としたさまざまなレイヤー 1 代替ソリューションが登場し続けています。Chromia は、効率的なデータの保存と取得を実現するためにリレーショナル データベースを使用しており、これが差別化の競争ポイントとなっています。Ethereum が欠点に対処するためにモジュラー アプローチを採用したのと同様に、レイヤー 1 代替の設計スペースも大幅に拡大しました。…