Gate Ventures 研究洞察：Telegram 和 Ton，流量为王

Telegram 的巨大流量

2023 年 9 月 13 日，Telegram 正式推出原生嵌入式 TON Space，并宣布整合 TON 区块链生态系统。新推出的自托管钱包功能直接集成到 Telegram 应用程序中，使 8 亿活跃用户能够在平台上轻松管理自己的数字资产。至此，TON 区块链的链上钱包数量一举突破 1 亿。从年初到 10 月，它已成为区块链历史上最快拥有超过 1 亿个钱包的公链。

Telegrams 的整合策略旨在将其庞大的用户流量基础转化为 TON 生态系统的用户基础。通过免 gas 交易、社交金融、NFT 和小程序等创新形式，Telegram 正在构建一个更加丰富的去中心化社交平台。通过这种方式，Telegram 将区块链技术融入其核心业务，为用户提供新的社交和金融服务，从而增加用户粘性和生态价值。

TG流量来源，来源： Semrush

我们分析了 2023 年 10 月至 2024 年 10 月的流量来源，发现 Telegram 流量中约有 25.9% 主要来自俄罗斯，这与俄罗斯项目方在 TON 生态系统中占据重要地位高度相关。我们确实观察到 Gotbit 等俄罗斯做市商在 TON 生态系统中具有强大的影响力。然而，这也意味着 TON 生态系统可能面临来自欧洲和美国的更严格的司法审查。其次，流量较高的国家包括印度和巴西，分别达到 4.5 亿和 3.4 亿人。去重后，来自美国的单个访客数量排名第三，流量也很可观。

在 Telegrams 庞大流量基数的支持下，TON 自 TON 基金会接手开发以来，月活跃用户（MAU）取得了爆发式增长。根据 Hamster Kombat 的数据，TON 目前拥有约 2.4 亿用户（占 Telegrams MAU 的 25%）。大量轻量级应用（TAM）吸引了相当数量的用户，带来了显著的造富效应，包括用户量超过 2000 万的 DOGS、NOT、Catizen、Rocky Rabbit 和 Blum，也不乏用户量超过百万的项目。这个庞大的流量池为 Web3 目前缺乏用户的局面带来了转机。

项目细节

产品

• 架构概述

Telegram Mini Apps（TMA）是一款类似微信小程序的产品，基于 Telegram 生态开发，不少开发者尝试将其与 TON 区块链结合，打造一款 Web2.5 互联网产品。TMA 基于 Web 技术开发，因此用户可以通过全设备访问，但与 TON 链交互需要使用 TON 链专用语言 FunC，并通过 TON 虚拟机（TVM）生成 Fift 汇编代码才能运行。TVM 本身是用 C++ 实现的。

TON 区块链的技术架构

TON 链采用分片区块链架构，共分为四层。理论上，TON 最多可以支持 232 条工作链并行执行，每条工作链都可以根据其特定的应用或交易需求设定独立的运行规则，并进一步分为 260 条子链（或分片链）。但目前 TON 上运行的分片链只有一条，称为 Basechain。在这个架构中，Masterchain 作为所有工作链的最终状态存储链，存储协议的核心信息，包括验证者信息，并维护所有工作链和分片链的最新区块哈希记录，以达成全网共识。分片链类似于分片数据库，因此支持负载平衡，这意味着一个数据库或工作链可以自动拆分为多个工作链，以实现更高的并发处理能力。

关于账户模型，虽然称之为账户链，但其实只是描述了交易是按顺序执行的（Tx 1 -> Tx 2 -> Tx 3 -> …）。账户并不以链的形式存在，其本质是基于Actor模型，该模型在多个区块链中被广泛使用，包括衍生出来的Sui Objective模型、Polygon Miden、Arweave AO等。但值得注意的是，目前其架构还相当简单，虽然有分片链的设计和构想，但依然是在单链上运行。

• 技术特点

Actor 模型

在 TON 中，基本单位是 Actor，可以理解为类似于以太坊中的智能合约。账户和智能合约都算是 Actor。Actor 模型由 Carl Hewitt 于 1973 年提出，旨在通过消息传递解决传统并发程序中共享状态带来的复杂性问题。每个 Actor 都有独立的状态和行为，不与其他 Actor 共享任何状态信息。Actor 具备逻辑执行能力和数据存储能力，在每次交易中执行以下步骤：

1. 发生某事（最常见的情况是 Actor 收到一条消息）

2. Actor 根据自身的属性，通过在 TON 虚拟机中执行其代码来处理事件。

3. Actor 修改自己的属性（代码、数据等）

4. 参与者可选择生成传出消息

5. 参与者进入待机模式，直到下一个事件发生

这些步骤的组合就叫做一个事务，每个事务都是独立并行处理的，每个事务处理完之后都可以异步发送消息和其他actor交互，这样就实现了actor之间的并发。

杰顿

在 TON 中，代币被称为 Jetton，Jetton 也是一个 Actor。用户钱包 Actor 并不直接存储 Jetton 余额。例如，对于一个名为 Gate 的 Meme 代币 代币其中，Gate Token是通过部署Mint合约（Jetton）生成的，如果有用户想要持有Gate Token，就会生成一个新的Actor，里面包含Gate Token的铸币合约地址、余额信息、持有者地址。如果有10万个用户想要持有Gate Token，就会生成10万个Actor。这些Actor理论上是位于一个分片链上的，但如果有大量持有者向Gate Token Actor发送资产操作消息，就可以进行分片。基于独立状态的Actor模型，使得并行执行成为可能，也使其更具可扩展性。

Actor之间传递消息，来源： 吨

总体上，我们在链上注册了一个 Actor 钱包，里面有 TON 账户余额，但没有存储其他代币 Jetton 的余额。其他代币也以 Actor 的形式存在，但有 Holder Addresses。Actor 之间通过消息传递进行互操作。

开发语言

在 TON 上，有三种可用的编程语言：Fift、FunC 和 Tact。

● FunC 是一种类似 Lisp 的低级语言。作为 TON 智能合约的主要编程语言，FunC 强调效率和灵活性，允许开发者直接操作内存并进行复杂的资源管理。但由于其低级特性，开发者需要手动管理内存和处理底层操作，这对编程技能和安全意识提出了很高的要求。如果操作不小心，可能会造成内存泄漏、缓冲区溢出等问题，给智能合约带来潜在的安全风险。

● Tact 是一种高级语言，但是它更复杂，编程也更困难。

● Fift 是一种低级汇编和调试语言，可以直接与 TON 虚拟机交互，适用于智能合约的低级调试和测试。不过，Fift 还处于早期阶段，工具和文档还不够完善。与传统开发的演变类似，大多数工程师都经历了从早期的低级语言（例如类似于 FunC 的 C 语言）到高级语言（例如 C++、JavaScript、Java 和 Rust）的过渡。

团队

开发者 Anatoliy Makosov 和 EmelyanenkoK 发起成立了 Newton 开源社区，进一步推动 TON 的开源发展。Newton 团队后来更名为 TON 基金会。目前，TON 基金会以非盈利社区的形式运营，吸引了来自不同地区的 40 多名独立非注册开发者参与，并依靠捐款进行支持。

Pavel Durov 是 Telegram 的创始人兼首席执行官。Telegram 是一款于 2013 年推出的即时通讯应用，不到两年时间就吸引了超过 6000 万活跃用户。在创立 Telegram 之前，Pavel 创立了 VK，这是俄罗斯和许多其他国家/地区流行的社交网络，拥有超过 1 亿活跃用户。2014 年初，Pavel 离开俄罗斯和 VK，专注于 Telegram。

Steve Yun 是 TON 基金会现任主席。他获得了西蒙弗雷泽大学国际研究学士学位，并在道格拉斯学院完成了工商管理学士学位。Steve 曾在多个组织担任过重要职务，自 2018 年以来一直在 TON 基金会中发挥关键作用，从战略贡献者到创始成员，最终于 2023 年成为主席。在此之前，他曾担任 Koinvestor 的首席运营官，负责为九家公司提供融资 加密货币 项目，共募集资金$50万元，并建立领先的战略合作伙伴关系。

Dima D 是 TON 基金会的技术总监。他拥有莫斯科航空学院和莫斯科国立技术大学的副学士学位，以及伦敦大学计算机科学学士学位。他曾在 Stealth、ivi.ru 和 The Open Platform 担任工程师，并于 2022 年 9 月加入 TON 基金会担任产品总监，并于 2023 年 8 月晋升为技术总监。

融资

最早的TON代币叫做GRAM，以ICO形式发行，2018年1月到3月分为多轮封闭式ICO，第一阶段面向值得信任的人和公司内部人士，第二阶段公开募资（最低认购额$1百万），目标$8.5亿，最终募资$17亿。第三轮因超额认购取消。不过2020年6月迫于美国法院压力宣布归还ICO资金，但只能立即归还72%（约$12.2亿），一年后才能归还110%。

OTC融资情况

Ton Chain生态发展

过去的

TON 历史

现在

社区

用户社区

社交媒体统计

开发者社区

提交，图片来源： 釜

作者，图片来源： 釜

TON 开发库的开发进度保持活跃稳定，平均每天有 10 次提交。核心开发人员的数量也保持了稳定的代码提交问题和评论数量。

问题，图片来源： 釜

TON 生态系统关注度的提高以及开发者的参与度增加，导致代码库中的问题数量急剧上升，开发者数量仍可能面临短缺。

开发者增长，来源： 电力资本

由于TON采用了独特的开发语言和虚拟机，专业开发者的数量还比较少，不少链上项目选择外包开发，但总体来看TON的开发者生态还处于起步阶段，未来还有很大的成长空间。

生态景观

Ton生态系统，来源： 加密兰特

在TON生态的发展中，首先是应用的爆发式增长，呈现出多元化、消费级的趋势，而这正是目前行业所欠缺的方向。目前主要的Tap to earn类型的无障碍小游戏已经在TON上积累了大量的用户，巨大的流量让行业看到了它的潜力。以微信为例，微信小程序中月活跃用户（MAU）排名前十的应用均为消费级应用，证明消费级应用才是真正的刚需，具有长期的增长潜力。建议先从生产力工具类的消费级应用入手试水。

接下来我们将分类别介绍TON生态应用的发展现状及潜在机会。

实用工具

实用程序，图片来源： 吨应用程序

GameFi

赌博，图片来源： 吨应用程序

目前，博弈类竞猜游戏JetTON Games月活跃用户（MAU）最高，达430万，其主要模式是通过切西瓜小游戏、任务平台和内购来收集奖券，让用户分享奖池。

游戏，图片来源： 吨应用程序

在非博彩类游戏中，Rocky Rabbit是目前最受欢迎的游戏，拥有870万订阅用户。不过我们发现，它的玩法仍然比较简单，通常是轻游戏、任务平台和应用内购买的组合。

GameFis 标志性生态系统 TGE 时间

我们还注意到，大部分项目的火爆都只是因为空投预期，一旦空投结束，他们的数据就会急剧下降。

Catizen 数据分析，来源： Semrush

过去一个月 Catizens 数据，来源： Semrush

以 Catizen 为例，我们分析了其官方网站 Catizen.ai 和页面 X 的数据。流量在 6 月和 7 月达到峰值，因为该团队分别在 6 月和 7 月宣布了两轮融资，其中 7 月由币安领投战略轮。此后，Catizens 的数据多次创下新高，达到 585,218 名每日活跃用户 (DAU) 和 8,914,877 名频道订阅者。

然而，在9月14日团队宣布空投开始后，访问量急剧下降，从日访问量26万下降到3.6万，下降了86%，留存率只有14%。9月26日的Hamster Kombats代币生成活动（TGE）也出现了类似的情况，其官网访问量留存率只有7%。留存率数据表明TMA的质量改进确实可以显著提高用户留存率。虽然数据下降幅度很大，但由于基数较大，还是留住了相当一部分用户。

消费者 Dapp

购物，图片来源： 吨应用程序

此类产品（如Play Wallet和Solo）甚至将俄语作为默认语言。Play Wallet提供第三方法币存取的出入金服务，Solo则支持全球手机卡的加密货币充值。由于是H5网页应用（WebAPP），用户体验（UX）还不够流畅。同时，此类应用的月活跃用户（MAU）也较低，产品市场契合度（PMF）仍需进一步挖掘。

NFT 服务，图片来源： 吨应用程序

钻石体积吨位，图片来源： 吨钻石

Among the NFT trading platforms built on TON, the largest trading platform, Ton Diamond, has a weekly trading volume of only about 1.8 million US dollars, and its liquidity is still relatively weak. However, as an ecosystem centered on the social platform Telegram, there are many contents with NFT potential and naturally adapted to the identity attributes of NFT. Therefore, we are still optimistic about the NFT ecosystem on TON.

社交媒体，图片来源： 吨应用程序

TON Dating 是目前最火爆的社交产品之一，我们发现这类产品大多是符合用户需求、真正落地的 Web2.5 产品。TON Datings 近一个月的月活跃用户（MAU）达到 361,826。另一款社交应用 WhoWhere 也呈现出早期 Web2 产品的特征，但其互动体验仍显不足，用户量也未达到规模化，难以形成有效的社交粘性。

去中心化金融

DeFi，图片来源： 德菲拉马

TON 的 DeFi 生态系统仍然是一个非常薄弱的环节，很大程度上是因为它的 FunC 语言没有得到广泛的应用，并且其完全原生的 TonVM 需要开发人员熟悉它。

DeFi 排名，来源： 德菲拉马

TON 上只有 8 个生态系统项目，其 TVL 超过 1000 万。

TON链上交易量，来源： TON 统计

TON Stat统计了两大DEX的日交易量，在TON链上发币、财富效应一波推后，其DEX交易量有所下滑。

稳定币

TON 稳定币，来源： 阿尔忒弥斯

TON 上的转账手续费约为 $0.1-0.2，基于 9 亿月活的社交平台，天然契合消费需求。因此稳定币转账等消费金融场景对其应用拓展至关重要。在传统社交软件中，金融借贷是转化流量的关键方式，而低息的 DeFi 和链上稳定币（如 Stablecoins）让这门业务更具吸引力。

目前TON生态主要使用USDT，且增长迅速，从5月的94亿增长至10月的76.8亿，月复合增长率达62.23%。如果区块链技术在消费场景上具备产品-市场契合度（PMF），那么可以预见TON上的DeFi体系有着巨大的成长和发展潜力。

链上数据

TON 链上交易，来源： TON 统计

TON 链上的账户数量。来源： TON 统计

TON链日活跃度，来源： TON 统计

TON 链月度活跃度，来源： TON 统计

TON 上的钱包数量在过去半年中经历了爆发式增长，突破了 1 亿个钱包。但从多个数据可以看出，其生态的第一波增长潜力已经开始放缓，包括月活跃用户和日活跃用户。生态第一波增长主要以 Tap to earn 等简单游戏为主，但其留存率和转化率表明，这种简单的生态驱动的增长已经触及了绝大多数可触达用户，剩余的用户需要更精细的产品来进一步挖掘。

总体来说，TON 上生态的留存率还是很低，Catizen 只有 14%，而像 Hamster 这样的纯 Tap to Earn 也只有 7%，但项目应用内容的完善对留存率还是有明显提升的。生态的主要商业模式是通过空投吸引用户，以游戏为主要特色，加入任务系统来 指导 其他生态、内购等模式，UX依然较差，发币后币价无法维持，玩法依然单一，收益方式也很固定，流量爆增具有偶然性，所以发币后没有及时上新品来提升留存率和二次转化。

目前，除了 GameFi 蓬勃发展之外，TON 生态中其他品类的建设还处于非常早期的阶段，包括 DeFi 应用，仅有 8 个项目融资额超过 1000 万美元。消费类应用也处于发展初期，基础设施薄弱，大部分项目尚未找到产品市场契合点（PMF）。这既体现了生态目前的局限性，也体现了未来的潜在机会。随着最初靠链上赚钱的增长模式逐渐结束，未来如何将 75% 的不在链用户转化为链上用户，并留住现有的 25% 用户，将取决于生态的精细化运营，以及区块链技术在消费类应用领域真正的 PMF 的发掘。

未来

TON 路线图，来源： TON 网站

TON还在官网公布了未来工作路线图，这些都是并行进行的，其中我们认为以下三点对于TON未来的战略发展更有象征意义。

1. 免 gas 交易：这是 TON 2024 年路线图中最为有趣的里程碑。没有其他主要区块链提供免 gas 交易，因此 TON 可以彻底改变区块链领域并吸引更多来自其他生态系统的用户。在每个区块链中，用户都必须为他们的交易支付 gas 费。区块链协议无法消除 gas 费，因为它们可以防止垃圾邮件发送者通过每秒发送数千笔交易来堵塞网络。TON 可能会在某些情况下（例如 Telegram 钱包或 USDT 转账）补贴 gas 费，以吸引更多用户使用 TON 满足日常需求。

2、技术和用户扩展：TON计划到2028年吸引5亿Telegram用户，并使用分片技术提供充足的交易执行时间和更低的交易费用。

3. 稳定币 工具kit：为了支持消费金融，Stalecoin Toolkit可以帮助开发者构建原生支持的稳定币转账服务和基于稳定币的金融服务。

经济模型

代币分配

2020 年 7 月至 2022 年 6 月，TON 最初采用 PoW 工作量证明机制，初始代币供应量设定为 50 亿 TON，其中团队分配了 7250 万 TON（1.45%），其余 49.275 亿 TON（98.55%）为预挖。据悉，与 TON 基金会关联的地址挖出了约 85% 的代币。值得注意的是，2023 年，社区投票决定冻结 4 年不活跃账户，涉及约 20% 的代币供应量。

TON 信徒基金通过锁仓智能合约启动，允许 TON 持有者锁仓代币五年——包括两年的悬崖期，随后是三年的线性释放。存期于 2023 年 10 月 23 日结束，共计约 10.33 亿 TON 被锁仓，加上约 2.84 亿的奖励，共计约 13.17 亿 TON 将被锁仓两年。从 2025 年 10 月 12 日起，每 30 天分 36 期解锁约 3700 万 TON，以增加到流通供应量。在这两次锁仓事件之后，TON 的总流通量减少了约 23 亿。

TON 总供应量，来源： TON 统计

目前TON的发行速度约为每年1%。截至2024年9月9日，总供应量约为5,112,895,953 TON。根据Coin市场Cap 数据，目前流通的 TON 数量为 2,536,837,448，市值为 $128 亿美元，完全稀释估值（FDV）为 $257 亿美元。

质押的 TON，来源： 质押奖励

截至 2024 年 10 月 9 日，按照 StakingRewards 统计口径，TON 质押的 TONcoin 总量为 657.4m。

TON LSD 开发现状，来源： TON 状态

根据 Tonstat 的数据，TON 的传统质押量为 6.166 亿，Liquid Staking 为 6230 万。参考其他链上 LST 的发展，TON 的质押率仍有很大的提升空间。以较低的以太坊质押率（28%）为参考，TON 的质押率仍有 220% 的增长潜力。如果 Liquid Staking 占整体质押率的 45%，那么 TON 上的 LSD 仍有约 445% 的增长空间。

手续费

TON 上的费用很难提前计算，因为其金额取决于交易运行时间、账户状态、消息内容和大小、区块链网络设置以及许多其他在发送交易之前无法计算的变量。

费用计算公式，来源： 吨

费用详情

TON 交易费收入，来源： 吨

TON 的数据近期有所下滑，但即便如此，以每日 13,389 TON 的费用计算，一年的费用收入约为 500 万 TON，折合人民币约 $25 百万。相比之下，Jito 在 Solana 上的费用收入为 $2 亿，以太坊上一年的费用收入为 $6.6 亿。

链上地址

Ton 前 100 名代币持有者，来源： 金果树

TON 的链上持币量非常集中。在代币分布部分，我们也提到，早期挖矿地址中约有 85% 与 TON 基金会有关。

TON MAU，来源： 令牌终端

借助 Telegrams 庞大的流量基础，TON 自 TON 基金会接手开发以来，月活跃用户（MAU）取得了显著增长。根据 Hamster Kombat 的数据，TON 目前拥有约 2.4 亿用户（Telegrams MAU 约 25%），但链上 MAU 峰值仅为 1200 万左右，而 Telegram 用户向 TON 链上的转化率仍然较低，仅为 5% 左右。这种低转化率也意味着巨大的潜在机会。我们认为，Telegram 用户（TMA）转化为链上用户的障碍可能在于钱包用户体验（UX）不友好、用户对区块链知识缺乏等因素。

代币持有者，来源： 令牌终端

目前链上持币人数约 9040 万，但经过 5 月至 10 月的激增后，增长速度明显放缓，Hamster 几乎触及了大部分潜在转化用户。接下来如何挖掘 Telegram 剩余的 75% 用户，并在现有的 25% 用户中转化出更多的链上活跃用户，还需要更多真实、贴近生活的应用场景。

吨链启示

Telegram 与 TON 区块链的结合，可以给我们带来很多深刻的启示。这种融合不仅拓展了社交平台的功能边界，也为微信、LINE 等其他社交应用提供了新的发展思路。首先，社交平台依托庞大的用户基础，可以快速普及区块链技术，降低用户进入数字资产领域的门槛，进一步增强用户粘性。其次，通过构建丰富的去中心化应用生态，平台可以为用户提供多样化的服务体验，吸引更多开发者参与，从而形成良性循环的生态。特别是在去中心化金融生态中，区块链技术显著提高了金融的透明度，降低了用户的准入门槛，降低了中介成本。

对于微信、LINE、Facebook等拥有庞大用户群体的应用，去中心化数字资产交易、链上开发金融与社交价值等商业模式创新，可以为平台开辟新的收入来源和增长空间。在代币发行合法的国家，这些有别于传统股权的实用型代币可以享有全球流动性，从而显著提高公司的收入和盈利能力。

但 TON 与 Telegram 的结合，仍然面临区块链技术和行业发展的一些核心问题。即便有链上补贴的激励，Telegram 用户的链上采用率也只有 25%，75% 的用户尚未实现链上。在这 25% 的用户中，我们粗略估计简单的 Tap to Earn 应用的留存率只有 10% 左右。TON 生态的第一波流量增长和创富效应即将结束。接下来的重点是如何有效地对这些链上用户和高流量应用用户进行二次转化，并通过真正具有产品-市场契合度（PMF）的产品吸引剩余的 75% Telegram 用户。

总体来看，从多项数据可以看出TON的第一波爆发已接近尾声，多项数据呈现下降趋势。但基于Telegrams庞大的流量基数，以及未来8亿用户的目标，仍有很多机会值得挖掘。例如TG生态内基础设施的缺失，非GameFi生态的活跃用户数（DAU）、总锁仓价值（TVL）、交易量（Trading Volume）都远低于游戏赛道。TONs的潜力依然可观，尤其是在稳定币和消费金融领域。这个赛道在官方的推动下或许更容易成功，让9亿月活用户享受到低成本、无障碍的普惠金融服务。但在这个过程中，普惠金融的存取流程、钱包用户体验（UX）和基础设施的并发承载能力都是值得进一步建设的重点。

参考

TON 区块链：一组相关鲸鱼开采了 85% 的 TON 供应量

TON 代币经济学：概述

如何分片你的 TON 智能合约以及原因——研究 TONs Jettons 的结构

关于 Gate Ventures

Gate Ventures 是 Gate.io 的风险投资部门，专注于投资将在 Web 3.0 时代重塑世界的去中心化基础设施、生态系统和应用程序。 Gate Ventures 与全球行业领袖合作，为团队和初创企业提供创新思维和能力，以重新定义新的社会与金融互动模型。

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