深入分析欧盟加密资产市场监管法对市场结构的影响

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原文翻译：TechFlow

过去十年，加密资产市场经历了指数级增长，散户和机构投资者的参与度不断提高。然而，这种增长也凸显了重大的监管挑战，尤其是在欧盟，分散的监管方式导致成员国之间的法律不确定性和不一致。缺乏统一的框架阻碍了市场发展，造成了市场准入障碍，并引发了对消费者保护和市场诚信的担忧。

法规目标

MiCA 旨在通过以下方式应对这些挑战：

建立单一监管框架：制定一套适用于所有欧盟成员国和欧洲经济区 (EEA) 的全面规则。
加强消费者和投资者保护：实施措施保护投资者并降低与加密资产相关的风险。
确保市场完整性和金融稳定：引入监管机制，防止市场滥用和系统性风险。
促进创新和竞争力：在促进信任和透明的监管环境中鼓励加密资产和区块链技术的发展。

MiCA 概述

范围和适用性

MiCA 适用于：

加密资产发行人：向公众提供加密资产或希望在欧盟交易平台上交易加密资产的实体。
加密资产服务提供商（CASP）：提供加密资产相关服务的公司，例如托管、交易和交易平台运营。
稳定币发行人：发行资产挂钩代币（ART）和电子货币代币（EMT）的实体。

MiCA 不适用于：

受监管的加密资产：现有欧盟金融服务立法（如 MiFID II、EMD 和 PSD 2）涵盖的金融工具。
中央银行数字货币（CBDC）：由中央银行发行的数字货币（CBDC）。

关键定义和分类

加密资产

加密资产被定义为价值或权利的数字化表示，可以使用分布式账本技术（DLT）或类似技术以电子方式转移和存储。

加密资产的分类

资产挂钩代币s（艺术）：

旨在通过与多种法定货币、商品或加密资产挂钩来维持稳定的价值。

例如：与一篮子货币或商品挂钩的代币。

电子货币代币（EMT）的定义：

提及单一法定货币。

其功能与电子货币类似，受电子货币指令的监管。

例如：与欧元 1:1 挂钩的稳定币。

其他加密资产：

包括所有其他未归类为 ART 或 EMT 的加密资产。

其中包括实用代币和某些支付代币。

示例：用于提供服务或产品访问权限的令牌。

监管框架概述

对加密资产发行人的要求

实用代币

定义：基于分布式账本技术（DLT），旨在提供对商品或服务的数字访问，且仅由发行人接受的代币。

监管要求：

白皮书：发行人必须起草并发布一份白皮书，其中包含有关项目、权利和义务、风险和技术的详细信息。
通知：白皮书在发布前必须提交给国家主管部门。

免责声明：

如果代币是免费赠送的。
如果每个成员国的发放人数限制在150人以下。
12个月内的总对价不超过100万欧元。

资产挂钩代币（ART）的定义和监管要求

定义：通过引用多种资产来维持稳定价值的代币。

监管要求：

授权：发行人须取得主管部门授权。
白皮书：白皮书要求更为严格，并需获得主管部门的批准。
治理与合规：加强治理、利益冲突政策和投诉处理的义务。
储备资产：储备资产是支持代币发行所必需的，包括托管和投资规则。

电子货币代币（EMT）的定义和监管要求

定义：引用单一法定货币的代币。

监管要求：

授权：发行人必须获得信用机构或电子货币机构的授权。
赎回权：随时按面值赎回的义务。
保护要求：资本要求和基金保护的标准应与《电子货币指令》的标准相当。

加密资产服务提供商 (CASP)

义务和许可

服务范围：

加密资产的保管和资产管理。
交易平台的运行。
加密资产和法定货币之间的兑换服务。
加密资产之间的交换服务。
代表客户执行订单。
加密资产的发布。
接收和发送订单。
提供有关加密资产的建议。
加密资产的投资组合管理。

加密资产服务提供商 (CASP) 的授权流程

授权流程：

申请：提交详细信息，包括商业计划、治理安排和内部控制。
资本要求：最低资本要求在 50,000 欧元至 150,000 欧元之间，具体取决于所提供的服务。
适当性和诚信：评估管理层和主要股东的适合性。
通行权：一旦获得授权，CASP 可以使用通行权在整个欧盟提供服务。

加密资产服务提供商 (CASP) 的运营要求

操作要求：

组织结构：健全的治理框架，包括清晰的组织架构和有效的运作流程。
保护客户资产：保护客户加密资产的措施，包括资产隔离和安全协议。
投诉处理：建立及时、公平地处理客户投诉的程序。
利益冲突政策：识别和管理潜在的利益冲突。
外包：确保外包安排不会损害内部控制的质量和监管机构监控合规能力的义务。

深入分析欧盟加密资产市场监管法对市场结构的影响

2023 年 6 月 9 日：MiCA 生效。
2024 年 6 月 30 日：与稳定币（ART 和 EMT）相关的规则生效。
2024 年 12 月 30 日：MiCA 完全适用于其他加密资产和 CASP。

过渡条款：

祖父条款：根据现行国家法律已经提供服务的 CASP 可以继续运营至 2025 年 12 月 31 日，或直到获得 MiCA 授权（以先到者为准）。
国家退出：成员国可以选择退出祖父条款，从而要求尽早遵守。

对瑞士 Web3 公司的影响

瑞士公司虽然不在欧盟境内，但经常与欧洲市场互动。了解 MiCA 的影响对于瑞士 Web3 公司确保其持续的市场准入和合规性至关重要。

用例 1：发行实用代币

场景：一家瑞士公司建立了一个基金会并发行了一种旨在在其生态系统内使用的实用型代币，目的是根据瑞士法律将其归类为实用型代币。

MiCA的影响：

代币分类：根据 MiCA，这些代币可能会被归类为需要白皮书的加密资产，除非有适用的豁免。

白皮书要求

内容：必须包含有关发行人、项目、代币附带的权利、风险和底层技术的全面信息。
通知：如果此次发行针对的是欧盟居民，则必须将白皮书通知欧盟主管当局。

反向请求限制

MiCA 限制依赖反向请求的能力。向欧盟居民主动营销将触发合规义务。

战略考虑

避免主动营销：限制欧盟境内的营销活动，以避免触发 MiCA 要求。
建立欧盟机构：考虑在欧盟内设立子公司以促进合规。
法律建议：聘请欧盟法律顾问帮助履行监管义务。

用例 2：提供托管和交易服务

场景：一家瑞士公司提供数字资产托管和交易服务，目标客户是欧盟客户。

MiCA的影响：

作为 CASP 资助：

该公司必须获得欧盟成员国主管部门的授权才能在欧盟境内提供服务。

建立欧盟存在：

需要在欧盟内部设立法人实体，并遵循MiCA授权流程。

操作要求：

按照 MiCA 实施强有力的治理、风险管理和合规框架。

税务考虑：

实质要求：确保欧盟实体拥有足够的实质来满足监管和税收义务。
跨境税收：解决跨境经营可能产生的税务责任。

战略考虑

司法管辖区选择：选择具有友好监管环境的欧盟成员国（例如列支敦士登、法国、德国）。
利用现有框架：利用现有的合规框架来简化授权流程。
与监管机构的合作：与所选成员国的监管机构进行早期沟通有助于实现更顺利的授权。

合规的战略考虑

处理反向招揽限制

定义：反向招揽是指客户自主主动地提供服务，而服务提供商不进行任何招揽或广告。

MiCA 限制：

限制依赖反向招揽来规避监管要求。
积极营销或针对欧盟客户将触发 MiCA 合规义务。

建议：

市场实践：审查并调整营销策略以确保合规。
文档：保留清晰的记录，证明根据反向请求提供的任何服务都是由客户发起的。

加强在欧盟的存在

益处：

有助于遵守 MiCA 法规。
通过护照权进入欧盟单一市场。

注意事项：

司法管辖区选择：评估监管环境、成本和监管机构准备情况。
实质要求：确保欧盟实体在管辖范围内拥有实质性的运营、管理和控制权。
税务影响：解决潜在的税务居住地和跨境税务问题。

利用特定欧盟成员国的法规

活跃司法管辖区：

法国：尽早实施加密监管并将其纳入金融监管机构。
列支敦士登：与 MiCA 保持一致的综合立法，包括有关质押和 NFT 的规定。
德国：建立了加密资产框架，并计划与MiCA对接。

优点：

监管清晰度：明确的指导方针和支持性的监管机构。
快速授权：可以加快授权过程。

建议：

监管参与：与监管机构展开对话，了解他们的期望。
本地合作伙伴关系：考虑与在监管环境中拥有丰富经验的本地公司合作。

税收影响分析

跨境税务考量

税务居住地：税务居住地是根据欧盟实体的管理和控制来确定的。
常设机构：在欧盟境内设立常设机构的风险将导致利润被征税。
转让定价：遵守瑞士公司与欧盟实体之间交易的转让定价规定。实质和关联要求
经济实质：证明某一司法管辖区内的实际经济活动以满足税务机关的要求。
功能和风险分配：明确划分实体之间的功能、资产和风险。
文档：维护可靠的文档以支持税务状况并满足合规义务。

政策和监管发展

欧盟成员国的执法环境

执行上的差异：

一些监管机构可能会采取更为严格的执法措施（例如德国联邦金融监管局）。
其他监管机构可能准备不足，导致执法不一致。

业界反应：

公司可能面临监管预期的不确定性。
监测监管发展并做出相应调整的重要性。

与现有法规（如 MiFID II）的关系

MiCA 和 MiFID II：

MiCA 涵盖根据 MiFID II 未被归类为金融工具的加密资产。

重新分类：协调国家法律，以避免重复并确保清晰度。

监管范围：

需要评估该活动是否属于 MiCA、MiFID II 或其他法规的范围。

建议：

进行全面的法律分析以确定适用的法规。
随时了解与 MiCA 接口的国家法律的修订。

国际协调与比较研究

全球监管环境：

英国：正在制定自己的监管框架，采取细致入微的方式。
美国：监管环境分散，政策争论持续。
亚太地区：在集中中介机构监管方面处于领先地位，但分散监管的方式各不相同。

对瑞士企业的影响：

跨境合规：国际运营需要应对多重监管体系。
监管套利风险：需要关注不同的标准和执法做法。

建议：

参与政策讨论和行业团体，以影响并了解全球发展。
考虑使内部政策与国际最佳实践保持一致。

欧盟以外的加密货币监管

美国

美国的加密货币监管环境复杂且不断变化，执法活动频繁，法律辩论持续进行。

2022 年，美国引入了一项新框架，使美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 等监管机构能够监管加密行业。SEC 一直特别活跃，并已对 Ripple、Coinbase 和币安等主要企业提起诉讼，指控其违反证券规定。2023 年，一家地区法院裁定，Ripple 向机构出售 XRP 属于证券发行，但在交易所出售则不是。此外，2023 年 11 月，法院撤销了 SEC 对 Grayscale 比特币 ETF 的拒绝，这导致比特币和以太坊现货 ETF 在 2024 年初获得批准。尽管取得了这些进展，SEC 主席 Gary Gensler 强调，ETF 的批准不应被视为对其他加密证券的更广泛适应。因此，美国的监管环境仍然不确定且充满挑战，需要公司在法律顾问的帮助下遵守联邦和州法律并建立健全的合规计划。

中国的加密货币监管

中国对加密货币采取严格态度，禁止所有相关活动。

中国人民银行 (PBOC) 禁止加密货币业务，称其为非法公共融资。比特币挖矿于 2021 年被禁止，所有加密货币交易也于当年被宣布为非法。公司必须退出中国市场，将业务迁至更有利的司法管辖区，因为与中国的任何接触都存在重大法律风险。

香港的加密货币监管

香港正逐渐成为加密货币领域的重要参与者，其监管框架旨在鼓励创新，同时保护投资者。证券及期货事务监察委员会（SFC）负责虚拟资产服务提供商的发牌和合规监管，包括中心化和去中心化交易所。2023 年，香港推出了新的加密货币交易所发牌制度，实施严格的反洗钱（AML）和客户身份识别（KYC）要求，以确保市场透明度和安全性。香港还接受了证券型代币发行（STO），并上市了比特币和以太坊 ETF 等加密相关产品。此外，香港还在探索稳定币和潜在的数字港元（e-HKD），使其成为亚洲日益增长的数字资产中心。

加拿大的加密货币监管

加拿大提供了积极的监管环境和明确的指导方针。加密货币被视为商品，加拿大是第一个批准比特币 ETF 的国家。所有加密货币公司都被归类为货币服务企业 (MSB)，必须在省级监管机构注册，并受金融交易和报告分析中心 (FINTRAC) 监管。加密货币收益需缴纳资本利得税。虽然加拿大为合规企业提供了市场机会，但企业必须遵守严格的注册和报告义务。

英国的加密货币监管

英国建立了全面的监管框架，将加密资产纳入现有金融监管。2022 年，下议院将加密资产认定为受监管的金融工具。2023 年《金融服务和市场法》进一步扩大了金融监管范围，涵盖所有加密资产。禁止交易加密衍生品，投资者需就加密利润缴纳资本利得税。公司必须遵守广泛的监管要求，包括客户识别 (KYC) 和反洗钱 (AML) 标准，旨在增强市场稳定性和投资者信心。

日本的加密货币监管

日本以其对将加密货币纳入其金融体系的积极态度而闻名。加密货币被视为合法财产，所有加密货币交易所都必须在金融服务局 (FSA) 注册。日本虚拟货币交易协会 (JVCEA) 充当自律机构。交易收益被视为杂项收入，这一规定对投资者的税收待遇具有重要影响。日本提供了透明且有利于商业的监管环境，尽管公司必须投资合规基础设施以满足严格的监管要求。

澳大利亚的加密货币监管

澳大利亚提供了明确的监管框架，在创新与消费者保护之间取得平衡。加密货币被归类为合法财产，需缴纳资本利得税。加密货币交易所必须在澳大利亚交易报告和分析中心 (AUSTRAC) 注册，并遵守反洗钱 (AML) 和反恐融资 (CTF) 义务。2023 年，澳大利亚宣布计划建立新的监管框架，预计将于 2024 年完成。澳大利亚对创新持开放态度，并有推出央行数字货币 (CBDC) 的潜在计划，但企业必须为即将到来的监管变化做好准备，以确保合规并保持市场竞争力。

新加坡的加密货币监管

新加坡是一个加密货币友好型司法管辖区，拥有健全的监管框架。

新加坡金融管理局（MAS）根据《支付服务法》（PSA）对交易所进行监管，并于 2023 年推出了稳定币发行者的框架。新加坡不征收资本利得税，这对长期投资者具有吸引力。新加坡明确的法规和优惠的税收政策使其成为理想的市场，尽管公司必须克服广告限制并获得稳定币的必要批准。

韩国的加密货币监管

韩国有严格的法规来保护用户并确保财务完整性。加密货币交易所必须在韩国金融情报部门 (KFIU) 注册，隐私币在 2021 年被禁止。2023 年《虚拟资产用户保护法》指定金融服务委员会 (FSC) 为主要监管机构。公司面临严格的监管要求，必须与当地银行建立合作伙伴关系进行实名验证，以确保合规性和用户安全。

印度的加密货币监管

印度对加密货币采取了谨慎的监管方式，正在进行辩论并出台了临时措施。加密货币既没有完全合法化，也没有被禁止。对加密投资征收 30% 税，对交易征收 1% 源泉扣缴税 (TDS)。2022 年财政法案将虚拟数字资产定义为财产，并规定了对其所得收入的征税要求。监管不确定性给公司带来运营风险，例如合规成本增加，而高税收会影响企业的盈利能力，迫使他们重新评估其市场战略。

巴西的加密货币监管

巴西正朝着将加密货币纳入其金融体系的方向迈进。2023 年，巴西颁布了一项法律，将加密货币作为支付手段的使用合法化，并指定巴西中央银行为监管机构。加密货币作为支付手段的合法化为企业开辟了新的机会，但企业必须遵守巴西中央银行的相关规定，以确保合规并有效利用这个新兴市场。

综上所述

MiCA 下的机遇与挑战

MiCA 为瑞士和欧洲的 Web3 公司带来了机遇和挑战：

机遇与挑战：

市场准入：统一的框架有利于进入欧盟各地的市场，使企业更容易开展业务。
投资者信心：加强监管监督可能会提高投资者信任并吸引更多资本流入市场。
创新环境：明确的规则可以鼓励在规定界限内的创新，促进行业的发展。

挑战：

合规负担：满足监管要求需要大量资源，这可能会给小型企业带来压力。
监管不确定性：成员国之间的执法和准备程度差异很大，这可能导致国家市场的失衡。
竞争：合规要求的提高可能会提高进入门槛，给新进入者带来更大的挑战，从而增加现有参与者之间的竞争。

欧洲Web3公司的发展前景

Web3 公司必须采取战略方法来应对不断变化的监管环境：

主动合规：提前准备并与监管机构接触可以帮助使过渡更加顺利。
合作：与行业团体和法律专家合作，影响政策并分享最佳实践以推动行业发展。
适应性：保持灵活性，以便根据监管变化调整业务模式和战略。

本报告旨在全面了解 MiCA 法规及其影响。建议公司根据其具体情况寻求专业的法律建议，以确保完全遵守所有监管义务。

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本文来源于网络：欧盟加密资产市场监管法对市场结构影响的深度分析

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