ETH اسٹیکنگ اکنامکس کی گہرائی سے تفہیم: اسٹیکنگ یلڈ کریو کو کیسے ڈیزائن کیا جائے؟

اصل مضمون بذریعہ: Ansgar Dietrich، Casparschwa، Ethereum Foundation

اصل ترجمہ: بائی ڈنگ، گیک ویب 3

یہ مضمون ایتھریم اسٹیکنگ میکانزم اور ایتھ ریسرچ فورم پر ای ٹی ایچ جاری کرنے کے ماڈل پر Ansgar Dietrichs اور Casparschwas کی بحث سے آیا ہے۔ Geek Web3 نے اس کی ترتیب اور تدوین کی ہے۔ یہ خیالات فروری 2024 میں پیش کیے گئے تھے، اور کچھ اعداد و شمار متعصب ہوسکتے ہیں، لیکن Ethereum staking اقتصادی ماڈل کے بارے میں ان کا تجزیہ اب بھی قابل ذکر ہے، اور کچھ نتائج اب بھی پرانے نہیں ہیں۔

متن: فی الحال، Ethereum پر 30 ملین ETH لگائے گئے ہیں، جو کل کا 1/4 بنتا ہے (یہ اس سال فروری کا ڈیٹا ہے)۔ یہ تناسب کافی قابل غور ہے اور اب بھی بغیر کسی کمی کے بڑھ رہا ہے۔ نیچے دی گئی تصویر وقت کے ساتھ ساتھ ETH حصص کی تبدیلی کو ظاہر کرتی ہے، جو واضح طور پر مسلسل ترقی کے رجحان کو ظاہر کرتی ہے، اور یہ رجحان طویل عرصے تک جاری رہے گا۔

مستقبل میں، نئے ETH عہد کا ایک بڑا حصہ LST (لیکویڈیٹی پلج ٹوکنز) سے متاثر ہو گا، جیسے کہ STETH وغیرہ۔ اس سے LST کے استعمال کی شرح اور کرنسی کی خصوصیات میں بتدریج اضافہ ہو گا، لیکن اس سے منفی اثرات مرتب ہو سکتے ہیں۔

سب سے پہلے، LST کا نیٹ ورک اثر ہوتا ہے۔ بڑے پیمانے پر ایل ایس ٹی پروجیکٹ ٹریک میں موجود تمام لیکویڈیٹی کو ختم کر دیں گے، اور آخر کار ایک جیتنے والی تمام صورتحال پیدا کر دیں گے، جو LST ٹریک میں مقابلہ کو تیز کر دے گی۔ اس کے علاوہ، اگر LST ETH سے آگے نکل جاتا ہے اور Ethereum پر گیس کے علاوہ مرکزی دھارے کی کرنسی بن جاتا ہے ٹوکن، صارفین کو LST کی طرف سے لائے جانے والے کاؤنٹر پارٹی خطرات کا سامنا کرنا پڑے گا۔ Ethereum پر کرنسی کو حقیقی معنوں میں معاشی اسکیل ایبلٹی حاصل کرنے کے لیے ہر ممکن حد تک بے اعتبار ہونا چاہیے۔

("کاؤنٹر پارٹی رسک" سے مراد اس امکان سے مراد ہے کہ دوسرا فریق اپنی ذمہ داریوں کو پورا کرنے میں ڈیفالٹ/ناکام ہو سکتا ہے۔ LST منظر نامے میں، "کاؤنٹر پارٹی رسک" میں بنیادی طور پر صارف کے اثاثوں کی چوری، LST قیمت میں کمی، اور فرسودگی شامل ہے)

فی الحال، ETH اسٹیکنگ کے لیے کوئی سخت اوپری حد نہیں ہے، اور نظریہ میں تمام ETH کو منافع حاصل کرنے کے لیے داؤ پر لگایا جا سکتا ہے۔ تاہم، LST نے اسٹیکنگ کی لاگت کے ڈھانچے کو نمایاں طور پر تبدیل کر دیا ہے، اور تقریباً تمام ETH کو داؤ پر لگایا جا سکتا ہے۔ لہذا، ہم سمجھتے ہیں کہ Ethereums کے اقتصادی ماڈل اور اسٹیکنگ ماڈل میں متحرک ایڈجسٹمنٹ پالیسیاں شامل ہونی چاہئیں تاکہ اسٹیکنگ ریشو کو ایک خاص رینج کے اندر ایڈجسٹ کیا جا سکے، تاکہ Ethereum قابل کنٹرول لاگت کے پیمانے پر سیکورٹی کو یقینی بنا سکے اور منفی خارجیوں کی تخلیق سے بچ سکے۔

اس مقالے میں، ہم Ethereum کے اقتصادی ماڈل کے بارے میں کچھ اہم سوالات اٹھاتے ہیں جن پر توجہ دینے کی ضرورت ہے۔

ETH ٹوکن جاری کرنے کی حکمت عملی کی موجودہ حیثیت اور مستقبل کے رجحانات

اس سے پہلے کہ ہم بحث شروع کریں، آئیے پہلے یہ دریافت کریں کہ موجودہ ETH ٹوکن جاری کرنے کی پالیسی کے تحت کون سے طویل مدتی اسٹیکنگ ماڈلز قابل عمل ہیں۔ Ethereum کی حفاظت کا انحصار ٹوکن اسٹیکنگ کے ایک خاص تناسب پر ہوتا ہے، جس کا خلاصہ یہ کیا جا سکتا ہے کہ POS Ethereum خود اسٹیکنگ کو راغب کرنے کا مطالبہ کرتا ہے۔ Ethereums مانیٹری پالیسی میں اسٹیکنگ کا مطالبہ واضح طور پر بیان کیا گیا ہے۔ اصل اسٹیکنگ ویٹ کے مطابق، پروٹوکول ETH کے اجراء کو اس کے مطابق ایڈجسٹ کرے گا تاکہ ایک نوڈ کے اسٹیکنگ ریوارڈ کو بڑھایا جا سکے۔

تاہم، ای ٹی ایچ ہولڈرز کی داؤ پر لگی رضامندی متنوع اور پیچیدہ ہے، اور ہم صرف موجودہ معلومات کی بنیاد پر معقول اندازے لگا سکتے ہیں اور اسٹیکرز کی شرکت پر رضامندی کو برقرار رکھنے میں تبدیلیوں کے طویل مدتی اثرات کا اندازہ لگا سکتے ہیں۔

ETH اسٹیکنگ کی طلب اور رسد کا وکر: سیکیورٹی کے بدلے اضافی ETH کا استعمال

ای ٹی ایچ کو اسٹیک کرنے والے ویلیڈیٹر نوڈز پروٹوکول کی حفاظت کو یقینی بنائیں گے، اور پروٹوکول ای ٹی ایچ اسٹیکرز کو ٹوکن انعامات تقسیم کرے گا۔ یہ جیتنے کا طریقہ کار ہے۔ (جگہ کی حدود کی وجہ سے، اس مضمون میں مخصوص مسائل پر بات نہیں کی گئی ہے جیسے کہ سیکیورٹی کی کس سطح کو حاصل کرنے کی ضرورت ہے۔ تفصیلات کے لیے، براہ کرم مضمون پاتھز ٹو سنگل سلاٹ فائنلیٹی کا حوالہ دیں) Validators کی آمدنی بنیادی طور پر دو حصوں سے آتی ہے:

حصہ 1: پروٹوکول کی طرف سے ایک مقررہ پیداوار کے منحنی خطوط کے مطابق جاری کردہ انعامات (یعنی ہر سال اضافی ETH جاری کرکے حصہ لینے والوں کے لیے مختص انعامات)

حصہ 2: بلاک پروڈکشن کے عمل کے دوران Validator کے ذریعے حاصل کردہ MEV آمدنی۔

(اس اعداد و شمار کا افقی محور ETH اسٹیکنگ شرکت کی شرح ہے، اور عمودی محور اسٹیکنگ ییلڈ ریٹ ہے، جو اسٹیکنگ کی پیداوار کی وضاحت کرتا ہے جسے Ethereum پروٹوکول مختلف اسٹیکنگ ریٹ کو پورا کرنے کے لیے فراہم کرنے کے لیے تیار ہے۔ ہم Ethereum پروٹوکول کو اس طرح شمار کر سکتے ہیں خریدار اور گروی رکھنے والا بطور بیچنے والا)

نوٹ: مندرجہ ذیل مواد کو سمجھنے کے لیے، قارئین کو معاشیات میں طلب اور رسد کی بنیادی تفہیم کی ضرورت ہو سکتی ہے۔

ETH جاری کرنے والی پیداوار کا منحنی خطوط (ٹھوس سبز لکیر): جیسا کہ وکر سے دیکھا جا سکتا ہے، جیسے جیسے اسٹیکرز کی تعداد بڑھتی جائے گی، Ethereum کی طرف سے ایک نوڈ کو فراہم کردہ اسٹیکنگ انعامات بتدریج کم ہوتے جائیں گے۔ جب ای ٹی ایچ اسٹیکنگ میں شرکت کی شرح کم ہوتی ہے، تو نظام کو تصدیق کرنے والوں کو زیادہ انعام دینے کی ضرورت ہوتی ہے تاکہ زیادہ سے زیادہ لوگوں کو ای ٹی ایچ میں حصہ لینے کی ترغیب دی جا سکے۔ جب زیادہ سے زیادہ لوگ اسٹیکنگ میں حصہ لیں گے، تو نیٹ ورک سیکیورٹی کے لیے ایک ہی توثیق کنندہ کی معمولی شراکت کم ہو جائے گی، اور اسٹیکنگ انعامات کی مانگ بھی کم ہو جائے گی۔

کل اسٹیکنگ یئلڈ کریو (گرین ڈیشڈ لائن): ای ٹی ایچ کی فکسڈ جاری کرنے والی آمدنی کے علاوہ MEV آمدنی اسٹیک کرنے والے کی کل اسٹیکنگ انکم کو تشکیل دیتی ہے۔ یہاں واضح رہے کہ MEV کی پیداوار کا حساب اس طرح لگایا جاتا ہے: MEV آمدنی کی کل رقم (تقریباً 300,000 ETH گزشتہ سال) تقسیم شدہ ETH کی کل رقم سے۔

چونکہ MEV آمدنی کی کل رقم بنیادی طور پر طے شدہ ہے، جیسا کہ تصدیق کنندگان کی تعداد میں اضافہ ہوگا، MEV کی پیداوار میں تیزی سے کمی آئے گی، اور آخر کار سٹاکنگ ییلڈ ETH جاری کرنے کی سادہ شرح تک پہنچ جائے گی۔ یہ بات قابل غور ہے کہ Ethereums MEV کی آمدنی پچھلی مدت میں کافی مستحکم رہی ہے (دیکھیں MEV-Boost Dashboard)۔ اگرچہ یہ مستقبل میں تبدیل ہو سکتا ہے، ہمارے بحث کے منظر نامے کو آسان بنانے کے لیے، اسے عارضی طور پر طے شدہ سمجھا جاتا ہے۔

مندرجہ بالا منحنی خطوط سے، ہم معلومات کے دو اہم ٹکڑوں کو پڑھ سکتے ہیں:

• بہت کم حصہ داری سے بچنے کے لیے، Ethereum زیادہ اسٹیکرز کو اپنی طرف متوجہ کرنے کے لیے اعلی انعامات مقرر کرتا ہے جب حصہ داری کم ہوتی ہے۔

• ہر اسٹیکر کی معمولی افادیت کم ہوتی جاتی ہے، یعنی جیسے جیسے حصہ داری میں اضافہ ہوتا ہے، ETH ٹوکن کے اجراء کی شرح آہستہ آہستہ کم ہوتی جاتی ہے۔

تاہم، مندرجہ بالا عہد کی پیداوار کا وکر عہد کی شرکت کو مثالی طور پر منظم کرنے میں ناکام ہے۔ سب سے پہلے، منحنی عہد کے تناسب کی حد کو مؤثر طریقے سے محدود نہیں کر سکتا۔ یہاں تک کہ اگر تمام ETH کو داؤ پر لگا دیا گیا ہے، اسٹیکنگ کی ترغیب تقریباً 2% پر رہے گی۔ دوسرے الفاظ میں، ترغیباتی ڈیزائن کی سطح پر، ایتھریم کا حتمی اسٹیکنگ تناسب پر قطعی کنٹرول نہیں ہے۔ عام طور پر، ابتدائی مرحلے میں اعلیٰ مراعات کے ذریعے نظام کی کم از کم حفاظت کو یقینی بنانے کے علاوہ، پروٹوکول اسٹیکنگ لیول کو کسی مخصوص حد تک رہنمائی نہیں کرتا ہے۔

واضح رہے کہ مذکورہ بالا صرف برائے نام آمدنی ہے، اور خود اضافی ETH کے اجراء سے پیدا ہونے والے کمزور اثر کو مدنظر نہیں رکھتی۔ جیسے جیسے زیادہ ETH جاری کیا جائے گا، کمزوری کا اثر زیادہ سے زیادہ اہم ہوتا جائے گا۔ اس وجہ سے، ہم وقتی طور پر کمزور اثر کے اثرات کو نظر انداز کریں گے اور بعد میں اس پر تفصیل سے بات کریں گے۔

ETH اسٹیکنگ کا سپلائی سائیڈ تجزیہ

مندرجہ بالا مضمون میں اسٹیکنگ کے لیے ڈیمانڈ وکر پر تبادلہ خیال کیا گیا ہے، جو کہ اسٹیکنگ کی پیداوار ہے جسے ایتھریم پروٹوکول مختلف اسٹیکنگ ریشوز کو پورا کرنے کے لیے فراہم کرنے کے لیے تیار ہے۔ اب آئیے اپنی توجہ سپلائی کریو کی طرف موڑتے ہیں۔ اسٹیکنگ سپلائی وکر ETH ہولڈرز کی مختلف پیداوار میں حصہ لینے کی رضامندی کو ظاہر کرتا ہے، جو مختلف اسٹیکنگ میں شرکت کے لیے درکار شرائط کو ظاہر کرتا ہے۔

عام طور پر، وکر اوپر کی طرف دائیں طرف ڈھلوان ہو گا، جس کا مطلب ہے کہ نیٹ ورک کو اعلیٰ ترغیبات کی ضرورت ہے تاکہ اس میں زیادہ حصہ داری حاصل کی جا سکے۔ تاہم، چونکہ داؤ پر آمادگی کا براہ راست مشاہدہ یا درست طریقے سے پیمائش نہیں کی جا سکتی، اس لیے سپلائی کریو کی شکل کو خاص طور پر بیان نہیں کیا جا سکتا، اور ہم صرف کوالٹیٹیو تجزیہ کے ذریعے قیاس کر سکتے ہیں۔

اس کے علاوہ، سپلائی کا وکر جامد نہیں ہے، اور ہم اس بات کی کھوج کریں گے کہ وقت کے ساتھ اسٹیکنگ لاگت کیسے بدلتی ہے اور یہ تبدیلی ETH ہولڈرز کے اسٹیکنگ فیصلے کو کیسے متاثر کرتی ہے۔ دوسرے لفظوں میں، اسٹیکنگ لاگت میں تبدیلیاں سپلائی کی وکر کو تبدیل کرنے کا سبب بنیں گی، جس کی وجہ سے ETH ہولڈرز اسٹیکنگ مراعات کی مانگ میں تبدیلی لاتے ہیں۔

ہم صرف تاریخی طور پر قابل مشاہدہ اسٹیکنگ لیولز کو لگ بھگ اسٹیکنگ سپلائی کریو میں فٹ کر سکتے ہیں۔ وقت میں ہر ایک مخصوص نقطہ پر طلب کے منحنی خطوط اور سپلائی وکر کا ملاپ تاریخ میں حاصل کی گئی شرکت کی حقیقی شرح کی عکاسی کرتا ہے۔

اس اعداد و شمار کا افقی محور اب بھی ETH اسٹیکنگ شراکت ہے، اور عمودی محور اسٹیکنگ پیداوار ہے۔ جیسا کہ اعداد و شمار میں دکھایا گیا ہے، Ethereum بیکن چین کے آغاز کے بعد سے، ETH اسٹیک کی کل مقدار میں مسلسل اضافہ ہوتا رہا ہے، اور داؤ پر لگی رقم کی سپلائی وکر نیچے کی طرف بڑھ گئی ہے۔ یہاں تک کہ کم داؤ پر لگنے والی پیداوار پر، ETH ہولڈرز کی داؤ پر لگنے کی خواہش اب بھی بڑھے گی۔ تاریخی رجحان سے، یہ توقع کرنا مناسب ہے کہ سپلائی وکر مختصر مدت میں نیچے کی طرف بڑھتا رہے گا۔ تاہم، طویل مدتی اسٹیکنگ بیلنس کے معاملے کو گہرائی میں تلاش کرنے کے قابل ہے، اور ہمیں سپلائی سائیڈ کی ساخت کا بغور تجزیہ کرنے کی ضرورت ہے۔

یہ فیصلہ کرتے وقت کہ آیا داؤ پر لگانا ہے، کوئی بھی ETH ہولڈر عام طور پر دو اہم عوامل پر غور کرتا ہے: داؤ پر لگنے والی آمدنی اور مطلوبہ لاگت۔ عام طور پر، تصدیق کنندگان کے پاس موجود اثاثوں کی فی یونٹ سٹیکنگ آمدنی ایک جیسی ہوتی ہے، لیکن مختلف قسم کے اسٹیکرز میں لاگت کے ڈھانچے میں نمایاں فرق ہوتا ہے۔ ذیل میں آزاد اسٹیکرز اور اسٹیکنگ سروس پرووائیڈرز (SSPs) کے درمیان فرق پر گہری نظر ڈالی جائے گی۔

آزاد اسٹیکرز بمقابلہ اسٹیکنگ سروس پرووائیڈرز

SSPs صارفین کو ETH قبول کرتے ہیں اور ان کی طرف سے ایک مخصوص سروس فیس وصول کرتے ہوئے اسٹیکنگ آپریشن مکمل کرتے ہیں۔ عام طور پر، وہ صارفین کو LST بطور اسٹیکنگ سرٹیفکیٹ فراہم کریں گے، اور صارف LST کو ثانوی مارکیٹ کے لین دین (جیسے stETH) کے لیے استعمال کر سکتے ہیں۔ LST ہولڈرز کے لیے، ان ٹوکنز کی لیکویڈیٹی LST کے مجموعی استعمال کی شرح اور فریق ثالث کے پروٹوکول کی سپورٹ ریٹ پر منحصر ہے۔

ہماری توجہ SSPs جیسے Lido پر ہے جو LST جاری کرتے ہیں۔ جہاں تک ایس ایس پیز کا تعلق ہے جو LST جاری نہیں کرتے ہیں، انہیں خصوصی معاملات کے طور پر شمار کیا جا سکتا ہے جہاں LST کی لیکویڈیٹی ویلیو صفر ہے اور اس مضمون میں اس پر بحث نہیں کی جائے گی۔

زیادہ تر لوگوں کے لیے، انفرادی سٹاکنگ کے لیے کسی تیسرے فریق پر بھروسہ کرنے کی ضرورت نہیں ہوتی، لیکن شرکت کی حد زیادہ ہوتی ہے اور آپریشن بوجھل ہوتا ہے۔ اس کے برعکس، LST کو ایک خاص حد تک بھروسہ درکار ہے، لیکن اس میں سادگی اور لیکویڈیٹی کے اہم فوائد ہیں۔

ان دو اسٹیکنگ طریقوں کا موازنہ کرنے کے بعد، ہم دو اہم نتائج اخذ کر سکتے ہیں:

1. مختلف ETH ہولڈرز کے درمیان آزاد اسٹیکنگ کی لاگت کا ڈھانچہ نمایاں طور پر مختلف ہوتا ہے۔ تکنیکی مواد کی سطح، ہارڈ ویئر کے حالات، آپریشن اور دیکھ بھال کے اخراجات، اور حراستی حفاظت پر اعتماد، سبھی آزاد اسٹیکرز کی سپلائی کے منحنی خطوط کو تیز تر بناتے ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر آزاد اسٹیکرز کی تعداد میں نمایاں اضافہ کرنا ہے تو یا تو اسٹیکنگ کی آمدنی میں بہت زیادہ اضافہ کرنا ہوگا یا اسٹیکنگ آپریشن کے UX کو بہتر کرنا ہوگا۔

2. اس کے برعکس، اسٹیکنگ کے لیے SSPs کا استعمال کرنے والے صارفین کی لاگت کا ڈھانچہ بنیادی طور پر یکساں ہے، اور بنیادی فرق صرف SSP آپریٹنگ خطرات کی تشخیص اور LST اور ETH کے درمیان پھسلن کے بارے میں خدشات سے ظاہر ہوتا ہے۔ لہذا، ایس ایس پی کی سپلائی وکر نسبتا فلیٹ ہے. اس کا مطلب یہ ہے کہ زیادہ ETH ہولڈرز کو ایل ایس ڈی لیکویڈیٹی کی طرف راغب کرنے کے لیے، مطلوبہ پیداوار میں اضافہ نسبتاً کم ہے، اور حصہ داری کی شرح کو زیادہ آسانی سے بڑھایا جا سکتا ہے۔

مزید برآں، آزادانہ اسٹیکنگ کی لاگت اسٹیکنگ شرکت سے متاثر نہیں ہوتی ہے، جبکہ LST کے انعقاد کی لاگت وقت کے ساتھ ساتھ کم ہونے کا امکان ہے اور SSPs کے استعمال میں اضافے کے ساتھ، درج ذیل وجوہات کی بناء پر:

1. LST کی بہتر کرنسی کی خصوصیات: جب کسی مخصوص LST کی مقبولیت میں اضافہ ہوتا ہے، تو ہم مقامی ETH کے استعمال کے منظرناموں سے ہٹ کر، جیسے LST کو مربوط کرنے والے مزید DeFi پروٹوکولز، اور دوسرا- لیئر نیٹ ورک برجڈ ETH وغیرہ کے لیے لیکویڈیٹی اسٹیکنگ سے ڈیفالٹ ہو رہا ہے۔ جب ETH اسٹیکنگ کا تناسب کافی زیادہ ہو، LST لیکویڈیٹی کے معاملے میں غیر داغدار ETH کو بھی پیچھے چھوڑ سکتا ہے، دونوں کے درمیان لیکویڈیٹی کے فرق کو پلٹ کر۔

2. سمارٹ معاہدوں کا کم خطرہ: وقت گزرنے کے ساتھ، LSTs کے سمارٹ معاہدوں کو بہت سارے عملی امتحانات سے گزرنا پڑے گا، اور رسمی تصدیق اور دیگر طریقوں سے خطرات کو مزید کم کیا جائے گا۔

3. گورننس سسٹم کی مضبوطی میں بہتری: جیسے جیسے استعمال میں اضافہ ہوگا، LST سے متعلقہ گورننس میکانزم زیادہ پختہ اور مضبوط ہو جائے گا۔ مثال کے طور پر، LDO + STETH دوہری حکمرانی کی تجویز LST گورننس کے نظام کی ترقی کی عکاسی کرتی ہے۔

4. بڑے پیمانے پر خطرات کی کم توقعات: جب ایک مخصوص LST مجموعی مارکیٹ کے کافی بڑے تناسب پر قبضہ کرتا ہے، تو اسے ناکام ہونے کے لیے بہت بڑا سمجھا جا سکتا ہے۔ لہذا، صارفین کا خیال ہے کہ SPPs کے مسائل ہونے پر مارکیٹ میں مختلف قوتیں فوری طور پر مسائل کا ازالہ کریں گی۔

5. LSD سروس فراہم کرنے والوں کے منافع کا توازن: جب LST کے استعمال کی شرح کافی زیادہ ہو اور اس کی لیکویڈیٹی کافی اچھی ہو، SSPs منافع کو برقرار رکھنے اور زیادہ سے زیادہ صارفین کو شرکت کے لیے راغب کرنے کے لیے یونٹ سروس فیس کو کم کر سکتے ہیں۔

مجموعی طور پر، SSPs اور LST کے وجود نے اسٹیکنگ سپلائی کریو کو نمایاں طور پر ہموار کر دیا ہے، جس کا مطلب ہے کہ Ethereum staking کی کل مقدار میں اضافہ کرنے کے لیے staking کے مراعات میں اضافہ جاری رکھنے کی ضرورت نہیں ہے۔ اس سے یہ اندازہ لگایا جا سکتا ہے کہ ایل ایس ڈی اسٹیکنگ کی ترقی کو آگے بڑھانے میں اہم کردار ادا کرتا رہے گا۔ تاہم، اس طرح، طویل المدتی وقت کے طول و عرض میں، اسٹیکنگ مراعات ETH اسٹیکنگ کی نمو پر ایک بیڑی نہیں ہیں، لہذا ETH اسٹیکنگ کتنی بڑی ہو سکتی ہے؟

گروی کی شرح کا طویل مدتی توازن نقطہ

طلب اور رسد جیسے عوامل کو مدنظر رکھتے ہوئے، ہم طویل مدتی توازن کی حالت کا اندازہ لگا سکتے ہیں جسے ETH اسٹیکنگ برقرار رکھ سکتا ہے۔ جیسا کہ پہلے ذکر کیا گیا ہے، جب اسٹیکنگ میں شرکت کی شرح کم ہوتی ہے، تو ڈیمانڈ وکر ایک واضح رجحان کو ظاہر کرتا ہے، لیکن اس مخصوص اسٹیکنگ تناسب کے بارے میں کوئی واضح نتیجہ نہیں ہے جو طویل مدت میں حاصل کیا جا سکتا ہے۔

اس کے بعد ہم نے وضاحت کی کہ جیسے جیسے داؤ پر لگنے کی لاگت اور خطرہ کم ہوتا جائے گا، سپلائی کا منحنی خطوط وقت کے ساتھ ساتھ آہستہ آہستہ نیچے کی طرف جائے گا، جس سے زیادہ سے زیادہ لوگ اسٹیکنگ میں حصہ لینے کے لیے تیار ہوں گے، اور LST اہم محرک ہے۔ تاہم، سپلائی وکر کی شکل کا خود مقداری تجزیہ نہیں کیا جا سکتا، اور یہ واضح نہیں ہے کہ آیا یہ کافی کھڑی ہے کہ اسٹیکنگ شرکت کو معقول طور پر ایڈجسٹ کر سکے۔

لہٰذا، مجموعی عہد کے تناسب کا توازن درست طریقے سے نہیں لگایا جا سکتا، اور امکانات کی ایک وسیع رینج موجود ہے، جو 100% کے قریب بھی ہو سکتی ہے۔ نیچے دی گئی تصویر سے پتہ چلتا ہے کہ طویل مدتی میں سپلائی کریو میں چھوٹے فرق بھی عہد کے تناسب کے توازن کو تبدیل کرنے کا سبب بن سکتے ہیں۔

درحقیقت، سب سے اہم مسئلہ یہ نہیں ہے کہ عہد میں شرکت کی شرح کتنی زیادہ ہو گی، بلکہ یہ ہے کہ ایک بار جب اس طرح کی اعلیٰ عہد کی شرح واقع ہو جائے گی، تو یہ پوشیدہ خطرات کا ایک سلسلہ لے کر آئے گا۔ یہ مضمون ایسا ہونے سے روکنے کے لیے کچھ پالیسی ایڈجسٹمنٹ کی تجاویز پیش کرتا ہے۔

عہد کے تناسب کا تجزیہ: کن حالات میں کم عہد کا تناسب بہتر ہے؟

اسٹیکنگ ریٹ کی تعریف اس طرح کی جا سکتی ہے کہ ETH کی کل سپلائی کے ساتھ ETH کا تناسب۔ ETH کی موجودہ کل سپلائی تقریباً 120 ملین ہے، جس میں تقریباً 30 ملین اسٹیک ہیں، اور اسٹیکنگ کی شرح تقریباً 25% ہے۔ ان ممکنہ مسائل پر بحث کرنے سے پہلے جو کہ بلند شرح سے لا سکتے ہیں، ہمیں پہلے ایک معیار کو واضح کرنا ہوگا:

عہد کی شرح کی کس سطح پر Ethereum کی حفاظت کی ضمانت دی جا سکتی ہے؟ Ethereum فاؤنڈیشن کے پچھلے مباحثے کے ریکارڈ کے مطابق، ہم جان سکتے ہیں کہ موجودہ عہد کی سطح Ethereum کی اقتصادی سلامتی کو یقینی بنانے کے لیے کافی ہے۔

اس سے ایک سوال پیدا ہوتا ہے: اگر موجودہ عہد کی شرح پہلے سے ہی نیٹ ورک کی حفاظت کو یقینی بنانے کے قابل ہے، تو کیا ضرورت سے زیادہ تحفظ حاصل کرنے کے لیے اعلیٰ عہد کی شرح کو اپنانا ضروری ہے؟ ہماری رائے میں، اگرچہ اعلیٰ عہد کی شرح نیٹ ورک کی حفاظت کو بڑھا سکتی ہے، لیکن اس سے کچھ منفی خارجی اثرات مرتب ہو سکتے ہیں، جو ETH ہولڈرز، آزاد گروی رکھنے والوں، اور یہاں تک کہ پورے Ethereum پروٹوکول کے آپریشن کو بھی متاثر کر سکتے ہیں۔

LST کرنسی کی خصوصیات (LST) کا نیٹ ورک اثر: خطرہ مول لینے سے انکار

LSTs کرنسی کی خصوصیات کے لیے سخت مقابلہ کر رہے ہیں۔ نیٹ ورک کے اثرات کے وجود کی وجہ سے، یہ مقابلہ اکثر ایک فاتح کو پیش کرتا ہے تمام صورتحال۔ جیسے جیسے LST کے اطلاق کے علاقوں میں توسیع ہوتی جائے گی، اس کی عملییت میں اضافہ ہوتا جائے گا، اور اس کا مارکیٹ شیئر بتدریج بڑھتا جائے گا۔ LST کی کرنسی کی خصوصیات کو کئی پہلوؤں میں مضبوط کیا جائے گا، جیسے آن چین اور آف چین انٹیگریشن، لیکویڈیٹی، اور گورننس کے حملوں کا مقابلہ کرنے کی صلاحیت۔

ایک اعلی درجے کے ماحول میں، اگر ایک واحد SSP اسٹیکنگ ریشو کی اکثریت کو کنٹرول کرتا ہے، تو اسے ناکام ہونے کے لیے بہت بڑا سمجھا جا سکتا ہے۔ اگر اس ایس ایس پی پر زیادہ تر ETH داؤ پر لگا ہوا ہے، تو اسے مؤثر طریقے سے سزا دینا مشکل ہے۔ اگر ایک غالب SSP Ethereum پروٹوکول گورننس کے بنیادی حصے میں دراندازی کرتا ہے لیکن اسے صارفین کے لیے متعلقہ ذمہ داریاں نہیں اٹھانی پڑتی ہیں، تو یہ سنٹرلائزڈ گورننس کا خطرہ بلاشبہ Ethereum کی وکندریقرت پر گہرا اثر ڈالے گا۔

اگر زیادہ تر ETH لیکویڈیٹی اسٹیکنگ میں حصہ لیتا ہے، درحقیقت، گیس ٹوکن کے علاوہ زیادہ تر منظرناموں میں، حقیقی کرنسی LST ہو گی۔ تاہم، چاہے LSTs ETFs، CEXs، یا آن چین اسٹیکنگ پولز کے ذریعے جاری کیے گئے ہوں، ان کے ساتھ مختلف اعتماد کے مفروضے ہوتے ہیں اور ان میں اہم خطرات ہوتے ہیں۔ بالآخر، صارفین آپریٹرز، گورننس، قوانین، اور سمارٹ معاہدوں سے لامحالہ اضافی خطرات کو برداشت کریں گے، جو ظاہر ہے کہ ایک مثالی ریاست نہیں ہے۔

اس کے علاوہ، اگرچہ LST اس بات پر فخر کرتا ہے کہ وہ گروی رکھے ہوئے ETH کی لیکویڈیٹی کو بحال کر سکتا ہے، لیکن DeFi میں کولیٹرل کے طور پر اس کا اثر یقینی طور پر مقامی ETH جتنا اچھا نہیں ہے۔ اگر Ethereum نیٹ ورک حقیقی معاشی اسکیل ایبلٹی حاصل کرنا چاہتا ہے، تو اس کی کرنسی ممکنہ حد تک بے اعتبار ہونی چاہیے، ترجیحا خود ETH کا استعمال کریں۔

کم از کم قابل عمل اجراء - صارف کا تجربہ پیش کرنا

Ethereums کی کم از کم جاری کرنے کی رقم MVI Ethereum نیٹ ورک کو اپنی سیکیورٹی اور فعالیت کو برقرار رکھنے کے لیے درکار کم از کم جاری کی رقم ہے، جس کا مقصد نیٹ ورک کی سیکیورٹی اور ETH کی افراط زر کی شرح میں توازن رکھنا ہے۔ MVI اصول کے مطابق، پروٹوکول کی حفاظت کو یقینی بنانے کے لیے کافی حصہ داری کو یقینی بنایا جانا چاہیے، لیکن اسٹیکنگ کی رقم بہت زیادہ نہیں ہونی چاہیے۔

جب اسٹیکنگ لیول ایک خاص نازک موڑ پر پہنچ جاتا ہے، تو پروٹوکول کی سیکیورٹی پہلے سے ہی کافی ٹھوس ہوتی ہے، اور اضافی اسٹیکنگ کے ذریعے لائی جانے والی معمولی افادیت بتدریج کم ہوتی جائے گی، اور اس کے منفی اثرات بھی پڑ سکتے ہیں (مثال کے طور پر، نیٹ ورک کا بوجھ بڑھانا، اس کے حقوق کو کمزور کرنا۔ ای ٹی ایچ ہولڈرز وغیرہ)۔ اس کے علاوہ، اسٹیکنگ ایک پروٹوکول کے لیے درکار ایک بنیادی خدمت ہے، اور پروٹوکول کو اثاثہ کم کرنے کے دباؤ کی وجہ سے صارفین کو شرکت پر مجبور کرنے کے بجائے، صارفین کو شرکت کی طرف راغب کرنے کے لیے اسٹیکنگ کے لیے معقول انعامات ادا کرنا چاہیے۔

اگر ETH کے اجراء میں اضافہ ہوتا رہتا ہے، تو تمام ETH ہولڈرز اور اسٹیکرز کو کمزوری کے زیادہ خطرات کا سامنا کرنا پڑے گا، لیکن SSP منفی طور پر متاثر نہیں ہوگا۔ چونکہ گروی رکھی ہوئی ETH کی ملکیت SSP کی نہیں ہے، SSP صرف سروس فیس وصول کر کے ہی آمدنی حاصل کرتا ہے، اور ETH کی قدر میں کمی کا اس سے کوئی تعلق نہیں ہے۔ اتنا ہی نہیں، اگر مہنگائی سے بچاؤ کے لیے زیادہ سے زیادہ لوگ ایل ایس ڈی میں حصہ لیتے ہیں، تو ایس ایس پی کی طرف سے جمع کردہ سروس فیس بڑھ جائے گی۔

ایک منظر نامہ فرض کریں: Ethereum staking کی شرکت کی شرح 90% ہے، سالانہ سٹیکنگ کی پیداوار 2% ہے، لیکویڈیٹی سٹیکنگ کل سٹیکنگ ویلیو کے 90% کے حساب سے ہے، اور اوسط SSP فیس کی شرح 10% ہے۔ مجموعی طور پر، Ethereum کی مارکیٹ ویلیو کا 0.16% ہر سال SSP کو ادا کیا جائے گا، جو کہ تقریباً 200,000 ETH، یا موجودہ قیمت پر تقریباً $530 ملین ہے۔ یہ $530 ملین درحقیقت تمام ETH ہولڈرز پر چھپا ہوا ٹیکس ہے۔

حقیقی پیداوار: برائے نام پیداوار - کمزوری کا اثر

برائے نام سود کی شرح اور فنانس میں حقیقی شرح سود کی طرح، ریٹرن کی حقیقی شرح برائے نام ETH اسٹیکنگ انکم میں کمی کے اثر کو ختم کرنے کے بعد واپسی کی حقیقی شرح ہے۔ جیسے جیسے زیادہ سے زیادہ لوگ اسٹیکنگ میں حصہ لیتے ہیں اور Ethereums کی افراط زر میں اضافہ ہوتا ہے، ETH اسٹیکنگ کے ذریعے لائی جانے والی برائے نام آمدنی آہستہ آہستہ کم ہوتی جائے گی، اور حقیقی آمدنی زیادہ واضح طور پر اسٹیکنگ کی حقیقی ترغیبات کی عکاسی کر سکتی ہے۔ اسٹیکنگ آمدنی کے منحنی خطوط جن پر ہم نے پہلے بات کی ہے وہ سب برائے نام آمدنی کے منحنی خطوط ہیں۔

مندرجہ بالا اعداد و شمار اسٹیکرز اور غیر اسٹیکنگ ای ٹی ایچ ہولڈرز کے ریٹرن پر کم ہونے والے اثر کے اثرات کو ظاہر کرتا ہے۔ ای ٹی ایچ ہولڈرز کے لیے جو داؤ نہیں لگاتے (اعداد و شمار میں سرخ لکیر سے دکھایا گیا ہے)، چونکہ ان کا برائے نام توازن برقرار رہتا ہے لیکن وہ افراط زر کی وجہ سے ہونے والے کمزور اثر کا شکار ہوتے ہیں، ان کے اصل منافع ظاہر ہے منفی ہوتے ہیں۔ اس اثر کو واضح طور پر بیان کرنے کے لیے، ہم اسٹیکنگ ریشو S کا دو صورتوں میں تجزیہ کر سکتے ہیں۔

جب اسٹیکنگ کا تناسب کم ہوتا ہے (وکر کا بایاں حصہ)، اصل پیداوار کا منحنی خطوط (ٹھوس سبز لکیر) برائے نام پیداوار وکر (ٹھوس گرے لائن) کے قریب ہوتا ہے۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ اسٹیکرز کی تعداد کم ہے اور اضافی ETH کے اجراء کے ذریعے پروٹوکول کے ذریعے تقسیم کیے جانے والے انعامات بھی بہت کم ہیں، اس لیے ETH افراط زر کی شرح بہت کم ہے اور کمزوری کا اثر نسبتاً ہلکا ہے۔ اس صورت میں، سٹیکنگ کے لیے اہم ترغیب مثبت منافع سے حاصل ہوتی ہے، جو کہ اعداد و شمار میں سبز علاقہ ہے۔

جب اسٹیکنگ کا تناسب زیادہ ہوتا ہے (وکر کا دائیں حصہ)، اصل واپسی اور برائے نام واپسی وکر کے درمیان فرق بتدریج بڑھتا ہے۔ جیسے جیسے زیادہ سے زیادہ اسٹیکرز شرکت کرتے ہیں، ETH کا اجراء بڑھتا جاتا ہے، اور کمزوری کا اثر زیادہ واضح ہوتا جاتا ہے۔ اصل منافع میں کمی کے علاوہ، اسٹیکرز کے لیے ترغیب کا ایک حصہ ڈیلیشن پروٹیکشن سے آتا ہے، یعنی اسٹیکنگ کے ذریعے افراط زر کو روکنا۔ انتہائی صورتوں میں، جب اسٹیکنگ کا تناسب 100% کے قریب ہوتا ہے، اسٹیکنگ پر اصل واپسی صرف MEV ریٹرن پر مشتمل ہوگی۔ اس وقت، Ethereum کی افراط زر کی شرح بہت زیادہ ہوگی کیونکہ اسٹیکرز کو انعام دینے کے لیے ٹوکن مسلسل جاری کیے جائیں گے۔

خلاصہ یہ کہ اعلی اور کم اسٹیکنگ ریشوز کے درمیان سب سے بڑا فرق اسٹیکنگ ریٹرن کی مختلف ترکیب ہے۔ کم اسٹیکنگ ریشو کے تحت، صارفین کو حقیقی مثبت منافع ملے گا۔ جب اسٹیکنگ ریشو بڑھتا ہے، افراط زر کی اونچی شرح کی وجہ سے، صارفین صرف کم منافع حاصل کر سکتے ہیں تاکہ ڈائلیشن اثر کو ختم کیا جا سکے، جسے ڈائلیشن پروٹیکشن کہا جاتا ہے۔ Ethereum اسٹیکنگ کا تناسب جتنا زیادہ ہوگا، اتنا ہی زیادہ نئے جاری کردہ ETH، اور اسٹیک کرنے والے صارفین کا برائے نام منافع اتنا ہی زیادہ ہوگا۔ تاہم، اعلی برائے نام واپسی کا مطلب اعلی حقیقی واپسی نہیں ہے۔

اس بات پر زور دینا ضروری ہے کہ ریٹرن کی ترکیب میں یہ تبدیلی سٹاکنگ کی ترغیب کو کم نہیں کرتی ہے۔ اگر ہم صرف نتائج پر نظر ڈالیں تو کمزور تحفظ اور حقیقی رقم کی مثبت واپسی صارفین کے لیے یکساں طور پر پرکشش ہے۔ تاہم، دو مختلف قسم کی واپسیوں کے صارفین کے لیے بالکل مختلف معنی ہوتے ہیں: جب اسٹیکنگ کا تناسب کم ہوتا ہے، اسٹیکنگ ایک منافع بخش خدمت ہے جس کے لیے Ethereum پروٹوکول کے ذریعے ادائیگی کی جاتی ہے۔ اس کے برعکس، جب اسٹیکنگ کا تناسب بڑھتا ہے، تو مہنگائی سے بچاؤ کے لیے سٹہ لگانا ایک بے بس اقدام بن جاتا ہے۔

لہذا، اگر سٹیکنگ ریشو دائیں طرف بلند ترین سطح پر چلا جاتا ہے، تو ہم ایک بدترین صورت حال میں ختم ہو سکتے ہیں: سٹیکنگ انتہائی محدود حقیقی منافع فراہم کرتا ہے اور ان لوگوں کے لیے اثاثہ جات کو کم کرنے کا خطرہ لاحق ہے جو LST کو قبول کرنے کو تیار نہیں ہیں۔

اسی اسٹیکنگ پالیسی کے تحت، کوئی بھی اسٹیک کرنے والا یقینی طور پر ایسی حکمت عملی کا انتخاب کرے گا جو درحقیقت اسے زیادہ منافع فراہم کرے۔ تاہم، Ethereum کے پروٹوکول کے ڈیزائن میں، صارف بالکل بھی انتخاب نہیں کر سکتے، کیونکہ پروٹوکول کا جاری کرنے والا منحنی خطوط اسٹیکنگ کی حتمی توازن کی حالت کا تعین کرتا ہے (جب طویل مدتی اسٹیکنگ سپلائی وکر طے ہو)۔ منافع کے لحاظ سے، کوئی بھی صارف صرف اسٹیکنگ حکمت عملی میں حصہ لینے کا انتخاب کر سکتا ہے۔

آزاد اسٹیکنگ کم ممکن ہے۔

SSPs کی مقررہ لاگتیں ہوتی ہیں، اور وہ جتنا زیادہ حصہ لیتے ہیں، یونٹ لاگت اتنی ہی کم ہوتی ہے، جس میں فطری طور پر پیمانے کی معیشتوں کا فائدہ ہوتا ہے۔ جیسے جیسے SSPs کے زیر انتظام ETH کی مقدار بڑھے گی، ان کی معمولی کارکردگی بھی بڑھے گی، جو لاگت کو کم کر سکتی ہے اور کم سروس فیس وصول کر سکتی ہے، زیادہ صارفین کو راغب کر سکتی ہے، اور زیادہ منافع حاصل کر سکتی ہے۔ ان فوائد کی بنیاد پر، کامیاب SSPs کو ناکام ہونے کے لیے بہت بڑا سمجھا جا سکتا ہے، جس سے ان کے درپیش خطرے کو کم کر دیا جاتا ہے اور پیمانے کے اثر کو مزید تقویت ملتی ہے۔

(دم کا خطرہ: انتہائی واقعات کا خطرہ، جس کے وقوع پذیر ہونے کا امکان بہت کم ہوتا ہے لیکن ایک بار وہ ہونے کے بعد اکثر بڑے نقصانات کا باعث بنتے ہیں)

اس کے برعکس، خود مختار اسٹیکرز کو تمام اخراجات خود برداشت کرنے کی ضرورت ہے۔ حصص کی مقدار میں اضافے سے اخراجات کم نہیں ہوں گے، بلکہ نیٹ ورک لوڈ میں اضافے کی وجہ سے بڑھیں گے۔ یہ ایک وجہ ہے کہ Ethereum نے EIP-7514 تجویز پاس کیا۔

پچھلے تجزیے کے مطابق، چونکہ زیادہ سے زیادہ اسٹیکنگ آمدنی کو اصل آمدنی حاصل کرنے کے بجائے افراط زر کو روکنے کے لیے استعمال کیا جاتا ہے، اس لیے اسٹیکرز کی اصل آمدنی MEV پر زیادہ سے زیادہ انحصار کرتی جا رہی ہے، اور MEV آمدنی انتہائی غیر مستحکم ہے، جس کی وجہ سے مجموعی آمدنی میں اضافہ ہو گا۔ اتار چڑھاؤ کے لیے آزاد اسٹیکرز۔ اس کے برعکس، SSP کل MEV آمدنی کو متناسب طور پر ان تمام تصدیق کنندگان کے تصدیقی نوڈس میں تقسیم کر سکتا ہے جن کا وہ انتظام کرتا ہے، اس کے مجموعی آپریٹنگ نتائج پر آمدنی کے اتار چڑھاؤ کے اثرات کو مؤثر طریقے سے کم کرتا ہے۔

جیسے جیسے LST کے استعمال کی شرح میں اضافہ ہوتا ہے اور اس کی کرنسی کی خصوصیات مضبوط ہوتی ہیں، آزاد سٹیکنگ اور LSD سٹیکنگ کے درمیان فرق مزید وسیع ہوتا جائے گا۔ دوسرے لفظوں میں، جیسے جیسے سٹیکنگ کی شرح بڑھتی ہے، ایل ایس ڈی سٹیکنگ کے مقابلے میں آزاد سٹیکنگ کا مسابقتی نقصان زیادہ سے زیادہ اہم ہوتا جاتا ہے۔

بہت سے دائرہ اختیار میں، حکومتیں اصل آمدنی کو گھٹانے کے اثرات کے لیے ایڈجسٹ کرنے کی بجائے تصوراتی آمدنی پر ٹیکس لگاتی ہیں۔ LSTs مخصوص ساختی ڈیزائن کے ذریعے ہولڈرز کو ٹیکس کے اس اثر سے کچھ تحفظ فراہم کرنے کے قابل ہیں، جو عام طور پر آزادانہ اسٹیکنگ کے ساتھ ممکن نہیں ہے۔ جیسے جیسے تصوراتی اور حقیقی منافع کے درمیان فرق بڑھتا جاتا ہے، آزاد اسٹیکرز اپنے ریٹرن کے لحاظ سے LSD اسٹیکرز سے آگے نکل جاتے ہیں۔

اس بنا پر ہم درج ذیل آراء پیش کرتے ہیں:

1. مقامی ETH کا انعقاد اقتصادی طور پر ممکن ہونا چاہیے، صارف کے اچھے تجربے کو یقینی بنانا چاہیے، اور حفاظتی خطرات کی وجہ سے قدر میں کمی سے بچنا چاہیے، تاکہ ETH ہولڈرز کے مفادات کا بہتر تحفظ کیا جا سکے۔

2. حقیقی معاشی اسکیل ایبلٹی کو حاصل کرنے کے لیے، Ethereum کی عالمگیر کرنسی کو ہر ممکن حد تک بے اعتبار/بے اعتماد ہونا چاہیے۔ صرف اسی طرح پورے نظام کی مضبوطی اور وسیع اطلاق کو یقینی بنایا جا سکتا ہے۔

3. اثاثہ کی قیمت کا کمزور تحفظ سٹاکنگ کے لیے اہم ترغیب بن جاتا ہے، جو کہ اسٹیکرز اور ای ٹی ایچ ہولڈرز دونوں کے لیے ناپسندیدہ نتیجہ ہے۔ ترغیب کے طور پر کمزور تحفظ پر انحصار کرنا مارکیٹ میں غیر ضروری اتار چڑھاؤ لا سکتا ہے اور اسٹیکنگ میکانزم کے اصل ارادے کو کمزور کر سکتا ہے۔

4. ایک اعلی اسٹیکنگ شرکت کی شرح مارکیٹ میں آزاد اسٹیکرز کے مسابقتی نقصانات کو مزید بڑھا دے گی، اور زیادہ سے زیادہ صارفین کو اسٹیکنگ کے لیے SSPs استعمال کرنے کی طرف مائل کر سکتی ہے، جس سے اسٹیکنگ کی مرکزیت ہوتی ہے، جو کہ وکندریقرت اور تحفظ کے لیے سازگار نہیں ہے۔ نیٹ ورک

اسٹیکنگ ریشو جو ایتھریم مستقبل میں حاصل کر سکتا ہے ابھی تک غیر یقینی ہے۔ ہمیں زیادہ سے زیادہ اسٹیکنگ ریشو کی وجہ سے ہونے والے منفی اثرات کو روکنے کے لیے زیادہ سے زیادہ اسٹیکنگ ریشو کا تعین کرنے کے لیے فعال اقدامات کرنے کی ضرورت ہے۔ یہاں تک کہ اگر زیادہ اسٹیکنگ کا تناسب کچھ لوگوں کے لیے فائدہ مند ہو سکتا ہے، یہ انتخاب بیرونی مارکیٹ کے عوامل سے بے ترتیب طور پر متاثر ہونے کے بجائے مکمل غور و فکر کے بعد کیا جانا چاہیے۔

حصہ داری کے تناسب کا حتمی مقصد

میرا ماننا ہے کہ ایتھریمس اسٹیکنگ پالیسی اسٹیکنگ ریشو پر مبنی ہونی چاہیے، نہ کہ ای ٹی ایچ کی رقم پر۔ ETH کی سپلائی EIP-1559 اور جاری کرنے کے طریقہ کار کی وجہ سے اتار چڑھاؤ آتی ہے، اور اسٹیکنگ ریشو سپلائی کی اس تبدیلی کے مطابق ہو سکتا ہے۔ اگرچہ ETH کی موجودہ سپلائی بہت آہستہ آہستہ تبدیل ہوتی ہے، The Merge کے بعد سے ہر سال تقریباً 0.3% کی کمی ہوتی ہے، لیکن اس کے طویل مدتی اثرات کو نظر انداز نہیں کیا جا سکتا۔ اسٹیکنگ ریشو پر مبنی پالیسی کا قیام مسلسل ایڈجسٹمنٹ کے بغیر طویل عرصے تک استحکام برقرار رکھ سکتا ہے۔

جیسا کہ اوپر ذکر کیا گیا ہے، موجودہ جاری کرنے کا وکر اسٹیکنگ کی کم از کم سطح کو یقینی بناتا ہے، لیکن اس میں اسٹیکنگ ریشو کی بالائی حد کو محدود کرنے کے لیے میکانزم کا فقدان ہے، جس کی وجہ سے اسٹیکنگ ریشو بہت زیادہ ہو سکتا ہے۔ ہم سمجھتے ہیں کہ ساؤنڈ ٹوکن کے اجراء کی پالیسی کو نیٹ ورک کی حفاظت کو یقینی بنانے اور شرکت کی مناسب سطح کو برقرار رکھنے کے لیے اسٹیکنگ ریشو پر اوپری اور نچلی حدیں متعین کرنی چاہیے۔ خاص طور پر، پالیسی کو اسٹیکنگ ریشو کو ایک بہترین رینج کے اندر رکھنے کی کوشش کرنی چاہیے جو کہ منفی خارجیوں سے گریز کرتے ہوئے نیٹ ورک کی حفاظت کو یقینی بنائے۔

اس مقصد کے لیے، Ethereum اسٹیکنگ ریشو کو ایڈجسٹ کرنے کے لیے بہت کم اسٹیکنگ ریشوز کے لیے انتہائی اعلی انعامات، اور بہت زیادہ اسٹیکنگ ریشوز کے لیے انتہائی کم انعامات یا یہاں تک کہ منفی انعامات بھی سیٹ کر سکتا ہے۔ اس طرح، Ethereum staking کی شرکت کو منظم کر سکتا ہے۔ اس پالیسی ڈیزائن کا وکر Vitalik کی تجویز کردہ مثال کا حوالہ دے سکتا ہے، جس میں دکھایا گیا ہے کہ اسٹیکنگ رویے کی رہنمائی کے لیے مختلف اسٹیکنگ ریشوز کے تحت انعامات کو کیسے ایڈجسٹ کیا جائے۔

جیسا کہ اعداد و شمار میں جاری کرنے کے منحنی خطوط میں دکھایا گیا ہے، جب حصہ داری کم ہوتی ہے تو انعامات فراخدلی سے ملتے ہیں، جو کہ موجودہ پالیسی کے مطابق ہے۔ جوں جوں سٹیکنگ کی شرکت بڑھتی ہے، سٹیکنگ کی آمدنی آہستہ آہستہ کم ہوتی جاتی ہے جب تک کہ یہ منفی نہ ہو جائے۔ دوسرے لفظوں میں، داؤ پر لگنے والی آمدنی آخر کار اس مقام تک کم ہو جائے گی جہاں یہ مزید پرکشش نہیں رہے گی، اس طرح داؤ پر لگنے والے رویے کو روکے گا۔ تاہم، یہ منفی آمدنی کی حالت زیادہ دیر تک نہیں چلے گی، اور اس میکانزم کے ضابطے کی وجہ سے حصہ داری آہستہ آہستہ کم ہوتی جائے گی اور ایک خاص مناسب سطح پر توازن تک پہنچ جائے گی۔ لہذا، ایک ماڈل جو اس پیداوار کے منحنی خطوط کو پیش کرتا ہے اس بات کو یقینی بنا سکتا ہے کہ اسٹیکنگ ریشو ایک معقول حد کے اندر رہے۔

درحقیقت، مناسب اسٹیکنگ ریشو رینج حاصل کرنے کے لیے، یہ ضروری نہیں ہے کہ کسی ایسے وکر کا انتخاب کیا جائے جہاں واپسی تیزی سے منفی ہو جائے۔ وہ منحنی خطوط جو کسی خاص اہم مقام کے بعد صرف اسٹیکنگ انعامات کو صفر پر یا صفر کے قریب کنٹرول کرتے ہیں وہی اثر حاصل کرنے کے لیے کافی ہو سکتے ہیں، جو حد سے زیادہ اسٹیکنگ کو روک سکتے ہیں اور نظام کے استحکام کو برقرار رکھ سکتے ہیں۔

ایک معقول عہد کے تناسب کی حد کا تعین کرنے کا اثر

مناسب اسٹیکنگ ریشو کا تعین کرنے کا فائدہ یہ ہے کہ یہ اعلی اسٹیکنگ ریشو کی وجہ سے ہونے والے مختلف منفی اثرات سے مؤثر طریقے سے بچ سکتا ہے۔ تاہم، یہ حکمت عملی اس کی خرابیوں کے بغیر نہیں ہے. ایک واضح مثال یہ ہے کہ اس معاملے میں آزاد اسٹیکرز کو جن انعامات کا سامنا کرنا پڑتا ہے وہ غیر مستحکم ہیں۔ ایک اعلی اسٹیکنگ ریشو والے ماحول کی طرح، معقول اسٹیکنگ ریشو کا تعین کرنے کی حکمت عملی کے تحت، ترغیب کے ذریعہ کا ایک بڑا حصہ MEV آمدنی ہے، جو اس کے اتار چڑھاؤ میں اضافہ کرے گا۔

اس لیے، اگرچہ عہد کے تناسب کی حد کا تعین کرنے کے بہت سے فوائد ہیں، لیکن یہ موجودہ ریٹرن کی اتار چڑھاؤ کو بھی بڑھا سکتا ہے۔ ایم ای وی کے خطرے کو ایک خاص حد تک واپسی کے اتار چڑھاؤ کو متوازن کرنے کے لیے میکانزم جیسے کہ ایگزیکیوشن ٹکٹس یا ایم ای وی برن متعارف کروا کر حل کیا جا سکتا ہے۔ کچھ لوگ ایک خاص حد کے اندر عہد کا تناسب مقرر کرنے کے بھی مخالف ہیں۔ ایک نمائندہ نقطہ نظر یہ ہے کہ ایسا کرنے سے مجموعی طور پر توازن کی واپسی کم ہو سکتی ہے، اس طرح آزاد گروی رکھنے والوں اور SSPs کے درمیان مسابقت تیز ہو سکتی ہے، نیز مختلف SSPs کے درمیان مقابلہ۔

مخالفین کی منطق یہ ہے کہ مجموعی توازن واپسی کم ہو گئی ہے، جس کے نتیجے میں سرمائے کی ناکافی فراہمی ہے۔ کچھ SPPs کی طرف سے اپنایا گیا سٹیکنگ فارم ایتھرئم پروٹوکول کے لیے زیادہ فائدہ مند ہو سکتا ہے، لیکن ان کے پروجیکٹس کی مسابقت کی کمی کی وجہ سے، ان کے لیے مستقل منافع کے ساتھ زندہ رہنا مشکل ہے، جس کے نتیجے میں Ethereum کی مجموعی افادیت کم ہے۔ اس مسئلے سے نمٹنے کے لیے اب بھی برائے نام ریٹرن اور اصل ریٹرن میں فرق کرنا ضروری ہے۔

اگرچہ عہد کے تناسب کی حد کا تعین کرنے کی حکمت عملی برائے نام واپسی کو کم کر سکتی ہے، لیکن اصل واپسی متاثر نہیں ہو سکتی۔ درج ذیل خاکہ اس نکتے کو مزید واضح کرتا ہے۔

مندرجہ بالا اعداد و شمار طویل مدتی توازن تک پہنچنے کے نظام کے منظر نامے کو ظاہر کرتا ہے جب اسٹیکنگ ریشوز کی ایک مخصوص حد کو اپنایا جاتا ہے، اور نیچے کا اعداد و شمار موجودہ ایتھریم ٹوکن جاری کرنے کے وکر کے تحت منظر نامے کو ظاہر کرتا ہے۔ دونوں مثالیں ایک ہی مفروضے پر مبنی ہیں: تقریباً 100 ملین ETH اسٹیکنگ میں شامل ہیں، یعنی طویل مدتی اسٹیکنگ سپلائی مستقل رہتی ہے، اس لیے یہ موازنہ معنی خیز ہے۔

نیچے دیے گئے اعداد و شمار میں، زیادہ تر اسٹیکنگ مراعات کو کم کرنے کے تحفظ کے لیے استعمال کیا جاتا ہے، اس لیے اصل پیداوار صرف 0.5% پر برقرار رہتی ہے۔ بائیں طرف کے منظر نامے میں، نظام کم برائے نام پیداوار کے توازن تک پہنچ جائے گا، لیکن افراط زر کی کم شرح کی وجہ سے، اصل پیداوار تقریباً 1.4% تک بڑھ جائے گی۔

یہ مثال واضح طور پر ظاہر کرتی ہے کہ اسٹیکنگ ریشوز کی رینج کا تعین کرنے سے واپسی کی اصل شرح میں معقول حد تک اضافہ ہوگا اور اسٹیکرز کے درمیان مسابقتی دباؤ کو کم کیا جائے گا۔ اس کے علاوہ، یہ ETH ہولڈرز کے لیے بھی فائدہ مند ہے جو سٹاکنگ میں حصہ نہیں لیتے ہیں کیونکہ اس سے کمزوری کے خطرے کو کم کیا جا سکتا ہے۔

سوالات کھولیں۔

اس مقالے میں تجویز کردہ حکمت عملی ایک معقول عہد کے تناسب کا تعین کرنا ہے۔ تاہم، کچھ مسائل ہیں جن کو حل کرنے کی ضرورت ہے۔

1. گروی کے تناسب کی مثالی حد کیا ہے؟

اسٹیکنگ ریشو کے بارے میں، ہم نے ناپسندیدہ رینج پر تبادلہ خیال کیا ہے، لیکن مثالی اسٹیکنگ ریشو رینج کو واضح طور پر تجویز نہیں کیا ہے۔ درحقیقت، یہ مسئلہ کافی پیچیدہ ہے اور کمیونٹی کے اندر گہرائی سے بحث کی ضرورت ہے، اور اس میں وٹالک اور جسٹن کی کچھ آراء کا حوالہ دیا جائے گا۔

مسئلہ کی بنیادی وجہ تجارت کے درمیان ہے - کم حصہ لینے سے پروٹوکول پر حملہ ہونے کا خطرہ بڑھ جاتا ہے، جب کہ بہت زیادہ اسٹیکنگ میں شرکت منفی بیرونی اثرات لا سکتی ہے۔ اسٹیکنگ رینج کا بہتر تعین کرنے کے لیے، ہم مختلف اسٹیکنگ ریشوز کے تحت یوٹیلیٹی کو ماڈل کر سکتے ہیں۔ ایک ممکنہ افادیت وکر ذیل میں دکھایا گیا ہے:

2. ہدف کی حد کو حاصل کرنے کے لیے مناسب اسٹیکنگ پیداوار وکر کا انتخاب کیسے کریں؟

مناسب اسٹیکنگ ریشو کا تعین کرنے کے بعد، ڈیزائنرز کو Ethereum staking میں متوازن شرکت حاصل کرنے کے لیے ایک مناسب staking curve کا انتخاب بھی کرنا چاہیے۔ ڈیزائنرز کو مختلف منحنی خطوط کے فوائد اور نقصانات کا بغور جائزہ لینا چاہیے اور مناسب ترین حل چننا چاہیے۔ ایک ہی وقت میں، ڈیزائنرز دوسرے میکانزم کو تلاش کرنا جاری رکھ سکتے ہیں، جیسے کہ فیڈ بیک کنٹرول سسٹم EIP-1559 سے ملتا جلتا ہے، تاکہ نیٹ ورک کے حالات کے مطابق اسٹیکنگ جاری کرنے والے وکر کو متحرک طور پر ایڈجسٹ کیا جا سکے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ وکر نیٹ ورک کی ضرورت سے بہترین میچ سے مماثل ہے۔

3. قریب صفر یا منفی اجراء کے حالات میں حوصلہ افزائی کی مطابقت کو کیسے یقینی بنایا جائے؟

ترغیبی مطابقت نوبل انعام یافتہ لیونیڈ ہروِکز نے تجویز کی تھی اور میکانزم ڈیزائن میں ایک اہم اصول ہے۔ خاص طور پر، اگر کوئی طریقہ کار نظام کے اندر انفرادی مفادات کو نظام کے مجموعی مفادات کے ساتھ یکجا کر سکتا ہے، تو نظام ترغیب سے مطابقت رکھتا ہے۔

Ethereum PoS جاری کرنے کا اصل مقصد معاشی ترغیبات کے ذریعے توثیق کرنے والوں کو اتفاق رائے میں حصہ لینے کے لیے راغب کرنا ہے۔ تاہم، مخصوص حصہ داری کی شرحوں کے تحت، جاری کرنے والی آمدنی صفر تک پہنچ سکتی ہے یا منفی بھی ہو سکتی ہے۔ اگرچہ اس صورت میں، توثیق کرنے والے MEV آمدنی کے لیے داؤ پر لگانا جاری رکھ سکتے ہیں، اگر باقاعدہ اسٹیکنگ انعامات کی کمی ہے، تو تصدیقی نوڈس بلاک بنانے اور تصدیق کرنے میں کافی حوصلہ افزائی نہیں کرسکتے ہیں۔ دوسرے لفظوں میں، جب اسٹیکنگ کا اجراء بہت کم ہوتا ہے، اتفاق رائے کے طریقہ کار کو ناکامی کے خطرے کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔

اس مسئلے کو حل کرنے کے لیے، Ethereum پروٹوکول تمام تصدیق کنندگان سے ایک مخصوص فیس وصول کر سکتا ہے اور اس کی بنیاد پر اسے دوبارہ تقسیم کر سکتا ہے کہ آیا تصدیق کنندگان حوصلہ افزائی کی مطابقت کو دوبارہ قائم کرنے کے اہل ہیں یا نہیں۔ تاہم، اس حل کے نفاذ سے پروٹوکول کی پیچیدگی میں اضافہ ہوگا، اس لیے اس کی فزیبلٹی اور تاثیر کو مزید تلاش کرنے کی ضرورت ہے۔

4. ہدف کی حد کو مطلق (مقررہ ETH رقم) کی بجائے رشتہ دار (اسٹیکنگ ریشو) میں کیسے سیٹ کیا جائے؟

درحقیقت، عہد جاری کرنے کی سطح کو ETH کی ایک مخصوص مطلق تعداد پر بھی سیٹ کیا جا سکتا ہے، جیسے 30 ملین یا 40 ملین ETH۔ تاہم، جاری کرنے کی پالیسی کو مزید آگے دیکھنے اور قابل موافق بنانے کے لیے، یہ بہتر ہے کہ براہ راست عہد کے تناسب کو تشخیصی پیرامیٹر کے طور پر استعمال کیا جائے۔ جاری کرنے کی پالیسی کے لیے مخصوص عہد کے تناسب کو نشانہ بنانے کے لیے، پروٹوکول کو ETH عہد کی رقم اور فراہمی کو کنٹرول کرنے کی ضرورت ہے۔

5. جب اسٹیکنگ شرکت کی شرح ہدف کی حد سے زیادہ ہو جائے تو اسے ہدف کی قیمت پر کیسے بحال کیا جائے؟

اگر موجودہ اسٹیکنگ شرکت کی شرح ہدف کی حد کے اندر ہے، تو یقیناً یہ سب سے زیادہ مثالی صورتحال ہے۔ تاہم، اگر یہ حد سے تجاوز کرتا ہے، تو اسٹیکنگ میں شرکت کی شرح کو کم کرنے کے لیے کچھ اقدامات کیے جانے چاہییں، تاکہ کچھ اسٹیکرز کافی کما نہیں پائیں گے اور سٹاکنگ سے دستبردار ہو جائیں گے۔ یہاں تک کہ اگر ہم شرکت کو کم کرنے کے لیے انتہائی اعتدال پسند ذرائع استعمال کرتے ہیں، تو اس عمل کا کچھ اسٹیکرز پر منفی اثر پڑے گا۔ اس اثر کو کیسے کم کیا جائے یہ اب بھی ایک مسئلہ ہے جسے حل کرنے کی ضرورت ہے۔

آخر میں

ہم نے موجودہ Ethereum اسٹیکنگ انسینٹیو پالیسی اور ٹوکن جاری کرنے کے منصوبے پر تبادلہ خیال کیا، جاری کرنے کے منصوبے کے منفی بیرونی پہلوؤں کی تفصیل سے وضاحت کی، اور ایک نئی پالیسی کی تلاش کی جو اس مسئلے کو حل کر سکتی ہے، جو کہ ہدف کی حد کے اندر اسٹیکنگ ریشو کو سیٹ کرنا ہے۔

تاہم، کچھ حل نہ ہونے والے مسائل، خاص طور پر توثیق کرنے والے فیس کے طریقہ کار کی کمی اور آن چین MEV کیپچر میکانزم کے پیش نظر، اس پالیسی کو حاصل کرنے میں کچھ وقت لگے گا۔ ہم ہدف کی پالیسی کی جانب ایک اہم قدم کے طور پر اس مدت کے دوران موجودہ ETH اسٹیکنگ اور ٹوکن جاری کرنے کی پالیسی میں اصلاح کی تجویز پیش کرتے ہیں۔

اس مقصد کے لیے، ہم نے الیکٹرا کے آئندہ اپ گریڈ میں عہد جاری کرنے کی پالیسی میں اصلاح کی تجویز پیش کی ہے (متعلقہ مواد کے لیے، براہ کرم مضمون الیکٹرا: ایشوانس کریو ایڈجسٹمنٹ پروپوزل سے رجوع کریں)۔

یہ مضمون انٹرنیٹ سے حاصل کیا گیا ہے: ETH اسٹیکنگ اکنامکس کی گہرائی سے سمجھ: اسٹیکنگ ییلڈ کریو کو کیسے ڈیزائن کیا جائے؟

متعلقہ: Ethereum ETF خریدنا گائیڈ: نو اسپاٹ ETFs، کیسے منتخب کریں؟

اصل عنوان: Ethereum ETFs آرہے ہیں — یہاں آپ کو جاننے کی ضرورت ہے اصل مضمون بذریعہ Alex ODonnell، Cointelegraph کا اصل ترجمہ: Eason, MarsBit کیا آپ 23 جولائی کو شروع ہونے والے 9 Ethereum سپاٹ ETFs کے لیے تیار ہیں؟ ٹریڈنگ شروع کرنے کے لیے آپ کو یہ جاننے کی ضرورت ہے۔ برسوں کی ریگولیٹری مزاحمت اور ان گنت نظرثانی شدہ رجسٹریشن دستاویزات کے بعد، ایک سپاٹ ایتھریم ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈ (ETF) بالآخر مارکیٹ میں آ گیا ہے۔ پہلی بار، عوامی طور پر تجارت کیے جانے والے Ethereum (ETH) ETF حصص کو ایپل انکارپوریٹڈ (AAPL) اور SPDR SP 500 ETF ٹرسٹ (SPY) جیسے سٹاک میں شامل ہونے والے کچھ مشہور امریکی بروکریج پلیٹ فارمز پر درج کیا جائے گا۔ بہت زیادہ متوقع فہرست سازی کرپٹو کرنسی مارکیٹ کے لیے ایک اہم لمحہ ہے اور لاکھوں امریکی ادارہ جاتی اور خوردہ سرمایہ کاروں کے لیے ایک موقع ہے۔ یہاں آپ کو جاننے کی ضرورت ہے…