Почему спотовый ETF Ethereum показал плохие результаты при чистом оттоке в размере US$556 млн?

Оригинальная статья: Том Каррерас, Бенджамин Шиллер

Оригинальный перевод: BitpushNews Мэри Лю

Для многих инвесторов результаты биржевых фондов (ETF) на основе спотового Ethereum (ETH) оказались разочаровывающими.

В то время как спотовые биткоин-ETF привлекли почти $19 млрд. долларов США за 10 месяцев, ETF на Ethereum, торги которым начались в июле, не смог вызвать такого же интереса.

Хуже того, фонд Grayscale ETHE, который до преобразования в ETF существовал как Ethereum Trust, столкнулся с большим количеством погашений, которые не были компенсированы спросом со стороны других аналогичных фондов.

Это означает, что спотовые ETF Ethereum с момента запуска испытали чистый отток в размере $556 миллионов. Только на этой неделе эти продукты испытали чистый отток в размере $8 миллионов, согласно Farside.

Так почему же Ethereum ETF ведет себя так по-разному? Причин может быть несколько.

Предыстория притока средств

Во-первых, важно отметить, что ETF Ethereum не показал хороших результатов по сравнению с ETF Bitcoin, который побил множество рекордов и, возможно, является самым успешным ETF всех времен.

Например, ETF IBIT и FBTC, выпущенные BlackRock и Fidelity, привлекли $4,2 млрд и $3,5 млрд соответственно за первые 30 дней после листинга, побив рекорд, установленный другим фондом BlackRock, Climate Conscious, который привлек $2,2 млрд за первый месяц после листинга (август 2023 г.).

Нейт Джерачи, президент The ETF Store, заявил, что, хотя ETF Ethereum не смог произвести фурор, три фонда по-прежнему входят в число 25 наиболее эффективных ETF в этом году.

ETHE компании BlackRock, FBTC компании Fidelity и ETHW компании Bitwise привлекли около $1 млрд, $367 млн и $239 млн активов соответственно — совсем неплохо для фондов, которым всего два с половиной месяца.

«Спотовый ETF на эфир никогда не сможет конкурировать с спотовым ETF на биткоин с точки зрения притока средств», — сказал Джерачи в интервью CoinDesk.

«Если посмотреть на базовый спотовый рынок, то рыночная капитализация Ethereum составляет около четверти рыночной капитализации Bitcoin. Это должно быть разумным показателем долгосрочного спроса на спотовый ETF Ethereum относительно спотового ETF Bitcoin».

Проблема в том, что массовый отток средств из фонда Grayscale ETHE скрыл эффективность этих фондов.

ETHE был создан как траст в 2017 году, и по нормативным причинам он изначально был спроектирован таким образом, что не позволял инвесторам выкупать свои акции ETF – средства были заперты в продукте. Это изменилось 23 июля, когда Grayscale получил одобрение на преобразование своего траста в формальный ETF.

На момент конвертации активы ETHE составляли около $1 млрд., и хотя часть этих активов была переведена самой Grayscale в ее другой фонд, Ethereum Mini ETF, отток средств из ETHE составил около $3 млрд.

Примечательно, что Bitcoin ETF Grayscale – GBTC – также испытал то же самое, обработав более $20 миллиардов оттоков с момента конвертации в январе. Однако опережающая динамика спотовых Bitcoin ETF BlackRock и Fidelity более чем компенсировала потери GBTC.

Отсутствие дохода от ставок

Одно из главных различий между Bitcoin и Ethereum заключается в том, что инвесторы могут делать ставки на Ethereum — по сути, запирать его в сети Ethereum, чтобы получать доход, выплачиваемый в Ethereum.

Однако ETF Ethereum в их нынешнем виде не позволяют инвесторам участвовать в стейкинге. Таким образом, хранение Ethereum через ETF означает потерю этой доходности (в настоящее время около 3,5%) и выплату комиссии за управление в размере от 0,15% до 2,5% эмитенту.

Хотя некоторые традиционные инвесторы не против пожертвовать доходностью в обмен на удобство и безопасность ETF, для криптоинвесторов имеет смысл поискать альтернативные способы хранения Ethereum.

«Если вы компетентный управляющий фондом, который имеет базовые знания о рынке криптовалют и управляет чьими-то деньгами, зачем вам покупать ETF на Ethereum прямо сейчас?» — сказал Адам Морган Маккарти, аналитик компании Kaiko Research, занимающейся криптовалютными данными, в интервью CoinDesk.

«Вы можете заплатить за доступ к ETH (базовый актив хранится на Coinbase) или купить базовый актив самостоятельно и разместить его у того же провайдера, чтобы получить определенную доходность», — сказал Маккарти.

Рынокдилемма

Еще одним препятствием для ETF на базе Ethereum является то, что у некоторых инвесторов могут возникнуть трудности с пониманием основного варианта использования Ethereum, поскольку он пытается занять лидирующие позиции в нескольких различных областях криптовалюты.

На выпуск биткоинов наложен жесткий лимит: эмиссия биткоинов никогда не превысит 21 млн. Это позволяет инвесторам относительно легко рассматривать его как цифровое золото и потенциальный инструмент хеджирования от инфляции.

Объяснить, почему децентрализованная платформа смарт-контрактов с открытым исходным кодом так важна, и, что еще важнее, почему ETH продолжит расти в цене, — это совсем другой вопрос.

«Одной из проблем, с которой сталкивается ETF Ethereum при выходе в мир бэби-бумеров 60/40, является преобразование его цели/ценности в нечто легко усваиваемое», — написал в мае аналитик Bloomberg Intelligence ETF Эрик Балчунас.

Маккарти согласился, заявив CoinDesk: «Концепция ETH сложнее, чем у других криптовалют, и ее нелегко объяснить одним предложением».

Поэтому необходимо, чтобы криптоиндексный фонд Bitwise недавно запустил образовательную рекламную кампанию, подчеркивающую технологические преимущества Ethereum.

«По мере того, как инвесторы узнают больше о стейблкоинах, децентрализованных финансах, токенизации, рынках прогнозирования и многих других приложениях на базе Ethereum, они с энтузиазмом воспримут обе технологии и ETP на базе Ethereum, котирующиеся в США», — рассказал CoinDesk руководитель исследований Grayscale Зак Пандл.

Низкая эффективность затрат

На самом деле, сам ETH в этом году показал не очень хорошие результаты по сравнению с BTC.

Вторая по величине рыночная капитализация криптовалюта выросла всего на 4% с 1 января, в то время как BTC вырос на 42% и продолжает колебаться вблизи своего исторического максимума 2021 года.

Брайан Рудик, руководитель исследований криптовалютной торговой компании GSR, рассказал CoinDesk: «Одним из факторов успеха биткоин-ETF является готовность инвесторов рисковать и страх упустить выгоду, и эти ETF по-прежнему в значительной степени ориентированы на розничных инвесторов, что, в свою очередь, было обусловлено ростом BTC на 65% при запуске ETF и последующим ростом на 33%».

Рудик добавил: «Цена ETH упала на 30% с момента запуска ETF, что значительно снизило энтузиазм розничных покупателей в отношении покупки этих фондов, и люди посредственно оценивают Ethereum, некоторые считают, что он находится между Bitcoin (лучший денежный актив) и Solana (лучший высокопроизводительный блокчейн для смарт-контрактов)».

Оценки не привлекательны

Наконец, традиционные инвесторы могут просто не посчитать оценку ETH привлекательной на этих уровнях.

При рыночной капитализации около 1 TP10T290 млрд ETH уже оценивается выше, чем любой банк в мире, уступая только JPMorgan Chase и Bank of America, рыночная капитализация которых составляет 1 TP10T608 млрд и 1 TP10T311 млрд соответственно.

Хотя это может показаться сравнением яблок и апельсинов, Куинн Томпсон, основатель криптовалютного хедж-фонда Lekker Capital, сказал CoinDesk, что оценка ETH также высока по сравнению с акциями технологических компаний.

Куинн Томпсон писал в сентябре, что оценка ETH «теперь хуже, чем у других активов, потому что ни одна система оценки не может оправдать его цену. Либо цена должна упасть, либо должна появиться новая общепринятая система оценки активов».

Эта статья взята из интернета: Почему спотовый ETF Ethereum показал плохие результаты при чистом оттоке в размере US$556 млн?

По теме: Подводя итоги восьми основных протоколов залога ликвидности экосистемы Babylon, какой из них является лидером TVL?

Original | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) Author: Golem ( @веб3_golem ) The two hottest narrative directions of the Bitcoin ecosystem in 2024 are expanding Bitcoin’s programmability and staking to earn interest. Bitcoin’s scalability solutions are still in the stage of flourishing and exploring, but the “big king” and “small king” have already been distinguished in the narrative of staking to earn interest. Babylon has become the mainstream in the Bitcoin staking interest narrative by virtue of its features such as self-custody of user assets, sharing Bitcoin security for PoS chains and obtaining staking income. In the first phase of staking on the mainnet launched by Babylon on August 22, the upper limit of 1,000 BTC was reached in just 7 blocks, and the network gas fee soared to…