Investigación de datos: el efecto de reducción a la mitad de BTC ha disminuido desde 2016

Artículo original de Jasper De Maere, Outlier Ventures

Traducción original: 1912212.eth, Noticias de previsión

Cuatro meses después del halving de Bitcoin, estamos presenciando el peor desempeño de precios de la historia. En este artículo, explicamos por qué el halving ya no tiene un impacto fundamental en el precio de Bitcoin y otros activos digitales, la última vez que esto sucedió fue en 2016. A medida que el mercado de activos digitales madure, los fundadores e inversores deberían abandonar gradualmente la idea de un ciclo de cuatro años.

Resumir:

• Después del halving de 2024 (Época 5), el desempeño del precio de Bitcoin fue el peor de su historia, con los precios de BTC cayendo 8% 125 días después del evento, en comparación con un aumento medio de 22% en ciclos anteriores.

• Creemos que 2016 fue la última vez que el efecto halving tuvo un gran impacto en los precios de Bitcoin. Desde entonces, a medida que el mercado de criptomonedas ha madurado y se ha diversificado, las recompensas por bloque de Bitcoin que reciben los mineros se han vuelto insignificantes en el mercado.

• El sólido desempeño de Bitcoin y el mercado de criptomonedas después del halving de 2020 es pura coincidencia, ya que el halving de 2020 coincidió con un período sin precedentes de inyección de capital en todo el mundo después de la pandemia, y solo la oferta monetaria de EE. UU. (M2) aumentó en 25,31 TP9T ese año.

• El argumento de que el ciclo de cuatro años en 2024 sigue siendo válido, pero la aprobación de un ETF de Bitcoin desencadenó la demanda con antelación, lo que llevó a un fuerte aumento de los precios de Bitcoin antes del halving, es problemático. La aprobación de un ETF de Bitcoin es un catalizador impulsado por la demanda, mientras que el halving es un catalizador impulsado por la oferta, y los dos no son mutuamente excluyentes.

La dinámica de precios de Bitcoin impacta significativamente el mercado en general y, por lo tanto, la capacidad de los fundadores de recaudar capital a través de acciones, SAFT y ventas de tokens privadas o públicas. Dada la liquidez que las criptomonedas introducen al capital de riesgo, los fundadores deben comprender los impulsores del mercado de arriba hacia abajo para anticipar mejor las oportunidades de financiación y planificar la vida de sus fondos. En este artículo, desglosaremos el concepto del ciclo de mercado de cuatro años para sentar las bases para futuras discusiones sobre los impulsores reales del mercado. Desacreditar el mito del ciclo de cuatro años no significa que seamos pesimistas sobre el mercado en general.

En primer lugar, revisemos el desempeño del precio de Bitcoin en los ciclos recientes antes y después del halving. Obviamente, en los datos después de 125 días, la 5.ª Época (2024) tiene el peor desempeño desde el halving, que es el primer ciclo en el que Bitcoin ha caído en función del precio en el día del halving.

Figura 1: Rendimiento del precio de Bitcoin antes y después del halving en varios ciclos

¿Por qué el halving es tan importante para el precio de Bitcoin? En resumen, hay dos razones principales:

• Factores fundamentales: el halving de Bitcoin reduce la oferta nueva y crea escasez. Esta escasez puede hacer subir los precios cuando la demanda excede la oferta limitada. Esta nueva dinámica también cambia los beneficios económicos para los mineros.

• Factores psicológicos: el halving de Bitcoin profundiza la percepción de escasez de las personas, refuerza las expectativas de aumentos de precios basados en patrones históricos y atrae la atención de los medios, lo que puede aumentar la demanda e impulsar los precios al alza.

En este artículo, argumentamos que los fundamentos que impulsan el precio de Bitcoin están sobreestimados y se han vuelto irrelevantes en los últimos dos ciclos. Usaremos datos para demostrar que el efecto neto del halving no es suficiente para afectar significativamente los precios de Bitcoin o el mercado de activos digitales en general.

Recompensas diarias en Bitcoin

Si sólo pudiera sacar una cosa de este artículo, que fuera ésta:

El argumento más fuerte sobre el impacto del halving en el mercado es que, además de reducir la tasa de inflación de Bitcoin, también afecta los retornos económicos de los mineros, lo que lleva a cambios en la gestión de sus fondos.

Consideremos el caso extremo en el que todas las recompensas por bloques de minería se venden inmediatamente en el mercado. ¿Cómo se vería esa presión de venta? Los datos a continuación muestran las recompensas por bloques diarias totales recibidas por todos los mineros (en USD) divididas por el volumen total de transacciones en el mercado (en USD) para evaluar este impacto.

Antes de mediados de 2017, los mineros tenían un impacto de más de 1% en el mercado. Hoy, si los mineros venden todas sus recompensas en bloque de Bitcoin, solo representan 0,17% del volumen del mercado. Aunque esto no tiene en cuenta los Bitcoin que los mineros han acumulado anteriormente, muestra que a medida que las recompensas en bloque disminuyen y el mercado madura, el impacto de las recompensas en bloque de Bitcoin en el mercado se ha vuelto insignificante.

Figura 2: Impacto potencial en el mercado si todos los mineros vendieran sus recompensas diarias en bloques de Bitcoin

Resumen del impacto del halving

El halving de Bitcoin ocurre aproximadamente cada cuatro años, y la recompensa por bloque para los mineros se reduce a la mitad. Esto reduce la tasa a la que se generan nuevos Bitcoins, reduciendo así la nueva oferta en el mercado. La oferta total de Bitcoin está limitada a 21 millones, y cada halving ralentiza la velocidad a la que se alcanza este límite. El período entre cada halving se denomina época, e históricamente, cada halving ha tenido un impacto en el precio de Bitcoin debido a la reducción de la oferta y al aumento de la escasez. Todo esto se muestra en la Figura 3.

Figura 3: Dinámica del halving de Bitcoin, recompensas por bloque, suministro total y Epoch

Rendimiento del halving de Bitcoin

Vemos que el desempeño posterior al halving ha sido el peor desde el inicio de Bitcoin. A día de hoy (2 de septiembre de 2024), Bitcoin se cotiza aproximadamente 8% por debajo del nivel de $63,800 observado el 20 de abril, el día del halving.

Figura 4: Rendimiento del precio de Bitcoin después de cada halving

¿Qué pasa con el aumento antes del halving? De hecho, hemos experimentado un aumento inusualmente fuerte antes del halving. Mirando hacia atrás en el desempeño 200 días antes del halving, vemos que Bitcoin ha aumentado casi 2,5 veces. Esto es comparable a la época 2, cuando Bitcoin representaba 99% del valor total del mercado de activos digitales, y el halving sigue siendo significativo.

Gráfico 5: Rendimiento del precio de Bitcoin 200 días antes de cada halving

Dicho esto, también es importante recordar lo que sucedió durante ese tiempo. Tuvimos la aprobación de un ETF spot de Bitcoin a principios de 2024, y desde el 11 de enero de 2024, ha habido una entrada neta de 299.000 Bitcoins, lo que ha impulsado significativamente el precio. Por lo tanto, este repunte no se produce en previsión del halving.

La figura 6 muestra el desempeño de Bitcoin entre la aprobación del ETF de Bitcoin y el halving. La aprobación del ETF de Bitcoin en enero de 2024 aumentó la demanda de Bitcoin, lo que provocó que la ganancia de 100 días de Epoch 5 fuera 17% más alta que la ganancia promedio de Epoch.

Figura 6: Rendimiento del precio de Bitcoin 200 días antes de cada halving

La figura 7 muestra el desempeño de 100 días de la aprobación del ETF de Bitcoin y el halving de Bitcoin. Claramente, la aprobación del ETF tiene un impacto más significativo en el precio que el halving, con una diferencia entre el desempeño de 100 días de aproximadamente 29%.

Figura 7: Rendimiento de Bitcoin 100 días después del halving y catalizadores ETF

“Por lo tanto, el ETF de Bitcoin está impulsando la demanda y los precios antes del momento que normalmente veríamos en el halving”.

Éste es un argumento débil para apoyar un ciclo de cuatro años. La realidad es que ambos catalizadores son separados y distintos. Los ETF son un catalizador impulsado por la demanda, mientras que el halving se considera un catalizador impulsado por la oferta. No son mutuamente excluyentes y, si el halving sigue siendo importante, deberíamos ver cambios de precios significativos en respuesta a ambos catalizadores.

2016 es la última vez

Creo que El halving de 2016 y cuando entramos en la Época 3 fue la última vez que el halving tuvo un impacto verdaderamente significativo en el mercado. Como se muestra en la Figura 2, la siguiente figura muestra el impacto en el mercado si todos los mineros vendieran todos sus Bitcoins el día que recibieron la recompensa por bloque. Se puede ver que a mediados de 2017, este impacto cayó por debajo de 1%, y hoy en día esta relación apenas supera los 0,20%, lo que indica que su influencia es insignificante.

Figura 8: Impacto potencial en el mercado si todos los mineros vendieran sus recompensas de bloque de Bitcoin diariamente

Para entender la importancia cada vez menor de la influencia de las decisiones de tesorería de los mineros, debemos analizar más de cerca las diferentes variables involucradas.

variable:

• Recompensa diaria por bloque de Bitcoin: disminuye con cada época (↓)

• Volumen de Bitcoin comercializado diariamente: aumenta a medida que madura el mercado (↑)

→ Con el tiempo, las recompensas de bloque disminuyen y el mercado madura, lo que reduce la relevancia de la influencia de los mineros.

La figura 9 muestra el volumen de transacciones de Bitcoin y las recompensas acumuladas por bloque de Bitcoin de los mineros. El marcado aumento del volumen de transacciones hace que el impacto de las recompensas por bloque de los mineros en el mercado sea insignificante.

Figura 9: Recompensas diarias de los mineros de Bitcoin y volumen de transacciones diarias

Para quienes estaban en el mercado en ese momento, todos saben qué fue lo que realmente impulsó el aumento del volumen de transacciones durante ese período. Para resumir: después del lanzamiento de Ethereum en 2015 y el desbloqueo de sus capacidades de contrato inteligente, el auge de las ICO que siguió condujo a la creación de muchos tokens nuevos en la plataforma Ethereum. La aparición de estos nuevos tokens contribuyó a la caída del dominio de Bitcoin.

La afluencia de activos emergentes

(i) aumentó los volúmenes de negociación en todos los sectores del mercado de activos digitales, incluido Bitcoin;

(ii) y permitir que los intercambios maduren más rápidamente, lo que les permitirá atraer usuarios más fácilmente y manejar mayores volúmenes de comercio.

Figura 10: Nueva emisión de tokens ERC-20 y dominio de Bitcoin durante la época 3

¿Cómo le fue en 2020?

En la época 3 sucedieron muchas cosas que, lógicamente, redujeron el impacto de la gestión de la tesorería minera y, en consecuencia, redujeron el papel del halving como catalizador para Bitcoin. ¿Qué pasó en 2020? En aquel entonces, Bitcoin aumentó aproximadamente 6,6 veces en el primer año después del halving. Esto no se debió al halving, sino a la enorme cantidad de dinero impreso en respuesta a la pandemia de COVID-19.

Si bien el halving no es un factor fundamental, puede afectar el precio de Bitcoin desde una perspectiva psicológica. Bitcoin es noticia durante las reducciones a la mitad y ofrece a las personas un lugar donde invertir sus fondos excedentes, lo que es particularmente importante cuando otras opciones de gasto son limitadas.

La figura 11 muestra la verdadera razón del aumento. En los meses previos al halving de mayo de 2020, la oferta monetaria estadounidense (M2) aumentó a un ritmo sin precedentes en la historia moderna occidental, impulsando la especulación y la inflación en una amplia gama de clases de activos, incluidos los bienes raíces, las acciones, el capital privado y los activos digitales.

Figura 11: Oferta monetaria estadounidense (M2) y precio de Bitcoin antes y después del halving de 2020

Además de los fondos que fluyen hacia Bitcoin, también es importante reconocer que la impresión de dinero se produjo después de la primavera de las DeFi, que luego se convirtió en el verano de las DeFi. Muchos inversores se sintieron atraídos por las atractivas oportunidades de rendimiento en la cadena e invirtieron capital en criptomonedas y tokens de utilidad para capturar estos valores. Debido a la fuerte correlación entre todos los activos digitales, Bitcoin se benefició naturalmente de ello.

Figura 12: Oferta monetaria estadounidense (M2) y TVL de DeFi

Una combinación de factores, impulsada por el dinero helicóptero global, ha provocado la mayor corrida alcista de criptomonedas hasta la fecha, coincidiendo con el halving, lo que hace parecer como si el cambio en las recompensas de bloque tuviera un impacto fundamental en la acción del precio.

Suministro restante para los mineros

“¿Qué pasa con los Bitcoins restantes que los mineros tienen en la reserva del tesoro? Estos Bitcoins se acumularon en épocas anteriores cuando la tasa de hash era menor y la recompensa por bloque era mayor”.

La figura 13 muestra la relación entre el total de bitcoins que poseen los mineros y el suministro total de bitcoins, y muestra en realidad qué parte del suministro está bajo el control de los mineros. El impacto de las decisiones de los mineros sobre el precio de bitcoin se debe principalmente a las recompensas por bloque que acumularon en las primeras épocas.

Como se muestra en la figura, la relación de oferta de los mineros ha ido disminuyendo de forma constante con el tiempo y actualmente se sitúa en torno a 9,2%. Recientemente, ha habido un aumento de la actividad extrabursátil por parte de los mineros, que están vendiendo Bitcoin, posiblemente para evitar tener un impacto excesivo en el precio del mercado. Esta tendencia puede deberse a las menores recompensas por bloque, al aumento de los costes de hardware y energía y a la falta de aumentos significativos del precio de Bitcoin, lo que obliga a los mineros a vender Bitcoin más rápido para seguir siendo rentables.

Reconocemos el impacto del halving en la rentabilidad de la minería y la necesidad de que los mineros ajusten su gestión para seguir siendo rentables. Sin embargo, la tendencia a largo plazo es clara y el impacto del halving en los precios de Bitcoin seguirá disminuyendo con el tiempo.

Figura 13: Relación de suministro de mineros y cambio porcentual mensual

en conclusión

Si bien el halving puede tener cierto impacto psicológico, recordando a los poseedores de bitcoins que llevan mucho tiempo inactivos, su impacto fundamental se ha vuelto claramente irrelevante. El último impacto significativo del halving fue en 2016. En 2020, no fue el halving lo que desencadenó el repunte, sino la respuesta a la pandemia de COVID-19 y la posterior impresión de dinero. Para los fundadores e inversores que intentan cronometrar el mercado, es hora de centrarse en los impulsores macroeconómicos más importantes en lugar de depender de ciclos de cuatro años.

Este artículo proviene de Internet: Investigación de datos: el efecto de reducción a la mitad de BTC ha disminuido desde 2016

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