Derinlemesine araştırma: BTC spot ETF'si ile CME'nin büyük kısa pozisyonları arasındaki ince ilişki

Orijinal yazar: Crypto_Painter (X: @KriptoPainter_X)

Son zamanlarda, tüm piyasada bir panik havası hakimdi ve bu büyük ölçüde CME'nin devasa kısa pozisyonlarıyla alakalıydı. Kripto para birimi sektöründe eski bir yatırımcı olarak, CME'nin BTC vadeli işlem ticaretini resmen başlattığında, 2017'deki destansı boğa piyasasını sona erdirdiğini belirsiz bir şekilde hatırlıyorum!

Bu nedenle CME'deki bu büyük kısa emirlerin incelenmesi büyük önem taşımaktadır!

Öncelikle biraz arka plan bilgisi verelim:

CME, 2017'nin sonunda BTC vadeli işlem ticaretini [BTC 1!] emtia koduyla başlatan Chicago Mercantile Exchange'i ifade eder. Daha sonra, çok sayıda Wall Street kurumsal sermayesi ve profesyonel tüccar BTC piyasasına girerek devam eden boğa piyasasına ağır bir darbe indirdi ve BTC'nin 4 yıllık bir ayı piyasasına girmesine neden oldu.

BTC piyasasına giderek daha fazla geleneksel fon girerken, CME'nin ağırlıklı olarak hizmet verdiği kurumsal yatırımcılar (hedge fonları) ve profesyonel yatırımcılar BTC vadeli işlem ticaretine giderek daha fazla katılmaya başlıyor;

Bu dönemde CME'nin vadeli işlem pozisyonları büyüdü ve geçen yıl Binance'i geride bırakarak BTC vadeli işlem piyasasında lider oldu. Şu an itibariyle, CME'nin toplam BTC vadeli işlem pozisyonları 150.800 BTC'ye ulaştı, bu da yaklaşık $10 milyar ABD dolarına eşdeğer. BTC vadeli işlem piyasasının toplam hacminin 28.75%'sini oluşturmaktadır.

Bu nedenle, mevcut BTC vadeli işlem piyasasının geleneksel kripto para borsaları ve perakende yatırımcılar tarafından kontrol edilmediğini söylemek abartı olmaz, ancak ABD'deki profesyonel kurumsal yatırımcıların eline geçti.

Son zamanlarda giderek daha fazla insanın keşfettiği gibi, CME'lerin kısa pozisyonları yalnızca önemli ölçüde artmakla kalmadı, aynı zamanda yakın zamanda tarihi zirveleri aştı ve hala yükseliyor. Bu makaleyi yazdığım sırada, CME'lerin kısa pozisyonları 5,8 milyar ABD dolarına ulaştı. ve eğilimde belirgin bir yavaşlama görülmedi;

Bu, Wall Street'in seçkin sermayesinin BTC'yi büyük ölçekte açığa sattığı ve bu boğa piyasasında BTC'nin gelecekteki performansı konusunda tamamen kötümser olduğu anlamına mı geliyor?

Sadece verilere bakarsak, durum gerçekten böyle. Dahası, BTC, boğa piyasasında tarihi bir zirveyi kırıp ardından 3 aydan uzun süre dalgalı kaldığı bir durumla daha önce hiç karşılaşmadı. Tüm işaretler, bu büyük fonların BTC boğa piyasasının bu turunun beklenenden çok daha az olacağına bahse girdiklerini gösteriyor.

Gerçekten durum böyle mi?

Şimdi size bu devasa kısa pozisyonların nereden geldiğini, korkmamız gerekip gerekmediğini ve bunun boğa piyasasına nasıl bir etkisi olduğunu açıklayayım.

Öncelikle, CME fiyatlarını sık sık kontrol ediyorsanız, ilginç bir özellik bulacaksınız: BTC 1! Bu vadeli işlem çiftinin fiyatı neredeyse her zaman Coinbase spot fiyatından en az birkaç yüz dolar daha yüksektir. Bunu anlamak kolaydır çünkü CME'nin BTC vadeli işlemleri aylık olarak teslim edilir, bu da şuna eşdeğerdir: Geleneksel kripto para borsalarında ayın takas sözleşmesi.

Bu nedenle, piyasa hissiyatı boğa olduğunda, takas sözleşmelerinin genellikle farklı prim derecelerine sahip olduğunu görebiliriz. Örneğin, boğa piyasasında ikinci çeyrek sözleşmesinin primi genellikle çok yüksektir.

Coinbase'in spot fiyatını CME'nin BTC vadeli işlem fiyatından (ikisi de USD çiftidir) çıkarırsak aşağıdaki grafiği elde ederiz:

Turuncu eğri, BTC fiyatının 4 saatlik seviyedeki trendini gösterirken, gri eğri, CME vadeli işlem fiyatının CB spot fiyatına göre primini göstermektedir;

Açıkça görülebileceği gibi CME vadeli işlem primi, aylık sözleşme devriyle düzenli olarak dalgalanır (otomatik olarak hareket eder) (gelecek ayların sözleşmesine göre pozisyonlar), kripto para birimi çemberindeki geleneksel borsaların takas sözleşmesi primine benzer. Sözleşme oluşturulduğunda daha yüksek bir primleri olacak ve sözleşme sona ermek üzereyken prim kademeli olarak yumuşatılacak;

Tam da bu kural sayesinde belirli bir derecede vadeli işlem-spot arbitrajı yapabiliriz. Örneğin, CEX borsasının üç aylık sözleşmesi oluşturulduğunda, piyasa yeni bir boğa piyasası dönemi yaşamışsa ve primi 2-3%'ye ulaşmışsa, sırasıyla 2 milyon ABD doları çekip 1 milyon ABD doları spot satın alabilir ve aynı anda üç aylık sözleşmede 1 milyon ABD doları kısa emir açabiliriz;

Bu dönemde, fiyat nasıl dalgalanırsa dalgalansın, kısa pozisyon neredeyse hiç likide edilmeyecektir. Üç aylık sözleşmenin sona ermesinden önce prim kademeli olarak düzeltildiği sürece, 20.000 ABD doları veya 20.000 ABD doları tutarında istikrarlı bir 2% getirisi risksiz elde edilebilir.

Bu küçük karı hafife almayın. Büyük fonlar için bu, neredeyse hiç risk olmadan yüksek bir getiridir!

Basit bir hesaplama yapmak gerekirse, CME ortalama olarak ayda bir yeni sözleşme üretiyor. 2023'ten beri ortalama primi 1.2% oldu. Bu işlem için işlem ücretini hesaba katarak, bunu 1% olarak hesaplayalım. Bu, bir yıl boyunca her ay sabit 1% risksiz arbitraj fırsatı anlamına geliyor.

Yılda 12 kez hesaplandığında risksiz yıllık getiri yaklaşık 12.7%'dir ki bu, ABD'deki çoğu para piyasası fonunun getirisinden daha yüksektir, ayrıca parayı bir bankaya yatırarak faiz kazanmayı da unutmamak gerekir.

Bu nedenle, şu anda, CME vadeli işlem sözleşmeleri doğal bir arbitraj mekanıdır. ama hala bir sorun var. CME'de vadeli işlemler açılabilir ama spot nereden satın alınabilir?

CME profesyonel kuruluşlara veya büyük fonlara hizmet vermektedir. Bu müşteriler bir CEX borsa hesabı açıp bizim gibi ticaret yapamazlar. Paralarının çoğu da LP'ye aittir, bu yüzden BTC spot satın almak için uyumlu ve yasal bir kanal bulmaları gerekiyor.

Ne tesadüf! BTC'nin spot ETF'si onaylandı!

Bu noktada kapalı döngü tamamlanır. Hedge fonları veya kurumlar ABD hisse senedi ETF'lerinde büyük alımlar yapar ve CME'de eşit kısa emirler açar, ayda bir kez risksiz sabit arbitraj yaparak en az yıllık 12.7%'lik istikrarlı bir getiri elde ederler.

Bu argümanlar dizisi çok doğal ve mantıklı geliyor, ancak sadece kelimelere güvenemeyiz, aynı zamanda bunu verilerle doğrulamamız gerekir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kurumsal yatırımcılar ETF'ler ve CME'ler aracılığıyla gerçekten de arbitraj mı yapıyorlar?

Aşağıda gösterildiği gibi:

ETF onaylandıktan sonra CME vadeli işlem priminin aşırı düşük olduğu dönemleri grafikte işaretledim ve aşağıdaki alt grafik göstergesi kendim yazdığım BTC spot ETF net girişlerinin çubuk grafiğidir;

CME vadeli işlem primi önemli ölçüde azalmaya başladığında ve $200'ün altına düştüğünde, ETF'lerin net girişlerinin de azaldığını açıkça görebilirsiniz. CME yeni bir cari ay sözleşmesi ürettiğinde, ETF yeni sözleşmenin işlem görmeye başladığı ilk pazartesi günü büyük miktarda net giriş görecektir.

Bu durum, ETF'nin net girişlerinin önemli bir kısmının yalnızca BTC satın almak için değil, CME'de açılacak yüksek primli kısa emirleri korumak için de kullanılmasını bir ölçüde açıklayabilir.

Bu sırada, yukarı dönüp CME vadeli işlemlerinin kısa pozisyonlarını sayan veri grafiğine bakabilirsiniz. Bunu göreceksiniz CME'lerin kısa pozisyonlarının gerçekten 50% oranında artmaya başladığı zaman tam olarak Ocak 2024'ten sonradır.

BTC spot ETF'si de Ocak 2024'ten sonra resmen işlem görmeye başlayacak!

Dolayısıyla yukarıdaki eksik verilere dayanarak aşağıdaki araştırma sonuçlarını çıkarabiliriz:

1. CME'nin büyük kısa pozisyonları muhtemelen spot ETF'leri korumak için kullanılacaktır, bu nedenle gerçek net kısa pozisyonu mevcut $5.8 milyardan çok daha az olmalıdır ve bu veriler nedeniyle paniğe kapılmamıza gerek yoktur;

2. ETF'ler şu ana kadar $15,1 milyar net giriş aldı ve fonların önemli bir kısmının korunma durumunda olması muhtemeldir. Bu, Haziran başında tarihin en yüksek ikinci tek günlük net ETF girişinin (US$886 milyon) ve tüm haftanın net ETF girişinin BTC fiyatında önemli bir atılıma yol açmamasını açıklar;

3. CME'nin kısa pozisyonları çok yüksek olmasına rağmen, ETF onaylanmadan önce önemli bir artış gördüler. $40.000'den $70.000'e kadar olan sonraki boğa piyasası sırasında önemli bir likidasyon olmadı. Bu, şunu gösteriyor: ABD kurumsal yatırımcıları arasında BTC konusunda kesin bir düşüş beklentisi olan fonların olması muhtemeldir ve Hafife almamalıyız.

4. ETF'lerin günlük net giriş verilerine ilişkin yeni bir anlayışa sahip olmamız gerekiyor. Net girişlerin piyasa fiyatlarına etkisi mutlaka pozitif korelasyonlu olmayabilir ve negatif bir korelasyon da olabilir (ETF'ler büyük miktarlarda satın alır, BTC fiyatları düşer);

5. Özel bir durumu ele alalım. CME vadeli işlem primi gelecekte bir gün bu arbitraj sistemleri grubu tarafından tüketildiğinde ve potansiyel bir arbitraj alanı olmadığında, şunu göreceğiz: CME'lerin kısa pozisyonlarında önemli bir azalma oldu ve buna bağlı olarak ETF'lerde büyük bir net çıkış yaşandı. Eğer bu olursa, çok fazla panik yapmayın. Bu, yeni arbitraj fırsatları aramak için BTC piyasasından likiditenin çekilmesidir.

6. Son düşünce şudur: vadeli işlemler piyasasındaki prim nereden geliyor? Yün gerçekten koyunların üzerinde mi? Belki ileride bu konuda yeni araştırmalar yapabilirim.

Yukarıdakiler bu araştırmanın özetidir. Bu konu daha çok piyasa araştırmasına yöneliktir ve net bir yönlendirme sağlamaz, bu nedenle ticarete pek yardımcı olamaz. Ancak, piyasa mantığını anlamak için yine de çok faydalıdır. Sonuçta, CME'deki çok sayıda kısa emir gördüğümde biraz korktum ve hatta 2017'den 2018'e kadar olan uzun ayı piyasasını bile hatırladım...

O ayı piyasası, günümüzün oynak piyasasından çok daha iğrençti, ancak neyse ki, şu anda BTC geleneksel sermaye tarafından gerçekten tercih ediliyor. Açıkça söylemek gerekirse, hedge fonları, esasen bir tür tanınma olan bu piyasaya arbitraj için gelmeye istekliler, ancak para bizim gibi perakende yatırımcılar tarafından ödeniyor, haha.

Son olarak, bu boğa piyasasının özel doğası hakkında herhangi bir şüpheniz varsa, aşağıdaki alıntıdaki tartışmayı da okuyabilirsiniz. , Bu boğa piyasası önceki boğa piyasalarından daha mı karmaşık? Bunu bu yazıyla birlikte okumanız daha iyi olacaktır!

Hepsi bu kadar, okuduğunuz için teşekkürler!

Orijinal bağlantı

Bu makale internetten alınmıştır: Derinlemesine araştırma: BTC spot ETF'si ile CME'nin büyük kısa pozisyonları arasındaki ince ilişki

İlgili: TON yeni bir zirveye ulaştı, çemberin dışına çıkmadı, Pixelverse TON ekosistemindeki bir sonraki hit oyun olacak mı?

Orijinal | Odaily Planet Daily Yazarı | Asher Son zamanlarda, BTC fiyatlarındaki keskin dalgalanmalar çoğu altcoinin keskin bir şekilde düşmesine neden oldu, ancak TON trende karşı yükseldi ve bugün $8'i aşarak yeni bir rekor kırdı. Aynı zamanda, TON ekosistemindeki popüler bir oyun olan Notcoin'in NOT tokeni, $0.015'e düştükten sonra önemli ölçüde toparlandı ve mevcut fiyat $0.0184. $0.02 ila $0.021 direnç seviyesini etkili bir şekilde aşabilirse, tarihin en yüksek fiyatına tekrar ulaşması beklenebilir. Notcoin'i kaçıranlar için, TON ekosistem oyunu Pixelverse dikkat çekmeye değer. Aşağıda, Odaily Planet Daily, Pixelverse'in neden dikkat çekmeye değer olduğunu açıklayacak ve ...