Laporan Keuangan Rantai Publik Q1 2024: Bagaimana kinerja pendapatan rantai publik?

Pekan lalu, pasar saham AS memasuki minggu pendapatan tersibuk di kuartal pertama, dengan hampir separuh perusahaan tercatat di AS memilih untuk merilis pendapatan mereka minggu ini. Setelah mengalami penurunan tajam pada Jumat lalu, perhatian pasar tertuju pada data pendapatan yang telah atau akan dirilis oleh raksasa teknologi tersebut pada minggu ini.

Di tengah demam laporan keuangan, beberapa grafik data laporan keuangan rantai publik yang dirilis oleh perusahaan analisis data blockchain Token Terminal di akun Twitter resminya dua hari lalu juga menarik perhatian dan diskusi komunitas kripto. Setelah beberapa set data, status keuangan rantai publik L1 dan L2 seperti ETH, Solana, dan Base menjadi jauh lebih intuitif. Namun, reaksi pertama lebih banyak orang terhadap laporan keuangan rantai publik adalah: Apakah konsep ini benar-benar masuk akal?

Istilah laporan keuangan selalu jauh dari industri kripto. Di pasar yang model bisnisnya belum jelas dan monetisasi tim masih didasarkan pada penerbitan token, data seperti jumlah alamat aktif, TVL, dan nilai pasar tampaknya lebih intuitif dan transparan. Apakah logika laporan keuangan tradisional dapat diterapkan pada pasar kripto? Apakah subjek pengukurannya adalah protokol atau tim? Indikator statistik apa yang sebaiknya digunakan? Pertanyaan-pertanyaan ini membuat bisnis berantai tampak tidak cocok jika dibandingkan dengan bisnis tradisional. Mereka meneriakkan Adopsi Massal sepanjang hari, tapi mereka tahu permainan Ponzi di dalam hati mereka. Ini mungkin pandangan umum dan kognisi orang-orang kripto di industri ini.

Jadi apakah konsep pelaporan keuangan dapat diterapkan pada industri kripto? Saya lebih suka jawaban positif. Meskipun mungkin ada banyak perbedaan dalam indikator spesifik dan logika presentasi, rantai publik (terutama rantai publik tujuan umum seperti Ethereum dan Solana) sebagai jaringan terdesentralisasi pada dasarnya memerlukan kemampuan untuk menghasilkan darah mereka sendiri, seperti halnya perusahaan tradisional, jika tidak maka mereka akan menjadi Ponzi asli.

Jadi untuk sebuah rantai, bagaimana bisa disebut mampu menghasilkan keuntungan?

Rantai publik yang membakar uang

Faktanya, dalam industri kripto saat ini, kecuali Bitcoin, buku besar yang terdesentralisasi, hampir semua rantai publik harus memiliki kemampuan untuk menghasilkan pendapatan agar dapat bertahan dengan aman dan untuk waktu yang lama.

Bagi BTC, nilai pasar dan harganya mencerminkan jumlah kekayaan yang dimasukkan dunia luar ke dalam buku besar Bitcoin. Untuk mendapatkan keamanan jaringan Bitcoin, orang-orang kaya ini bersedia membayar para penambang biaya hak asuh properti yang memuaskan. Namun hal ini tampaknya tidak berhasil untuk jaringan publik tujuan umum seperti Ethereum dan Solana. Karena penambang adalah kelompok yang mencari keuntungan, mereka pergi ke mana pun mereka dapat menghasilkan lebih banyak uang, dan komputer dunia yang harus dikelola oleh jaringan publik untuk keperluan umum tidak terlalu menarik bagi kekayaan dunia luar. Oleh karena itu, dari sudut pandang penawaran dan permintaan, beban untuk membayar biaya mempekerjakan penambang (tentu saja, sebagian besar dari mereka sekarang adalah validator) untuk menjaga rumah umumnya berada di pundak jaringan itu sendiri.

Secara sederhana, public chain dengan tujuan umum perlu menemukan cara untuk menghasilkan pendapatan guna membayar validator yang memelihara jaringan. Ini bukan hanya insentif penerbitan token sederhana, tetapi juga dukungan nilai jangka panjang untuk token yang diterbitkan. Ini adalah kemampuan hematopoietik dasar dari rantai publik. Tentu saja, hematopoiesis tidak semuanya untuk kelangsungan hidup. Di pasar saham, kemampuan pendapatan yang lebih kuat berarti kekuatan pembelian kembali dan ekspektasi harga saham yang lebih kuat, dan hal yang sama juga berlaku untuk bisnis rantai publik.

Berdasarkan logika ini, sekilas terlihat jelas data apa yang harus dimasukkan dalam laporan keuangan rantai publik.

Yang pertama adalah pendapatan operasional alami. Untuk rantai publik, bagian ini sepenuhnya berasal dari biaya jaringan, dan bagian dari biaya yang dimusnahkan dapat dianggap sebagai pendapatan jaringan (setara dengan pembelian kembali). Semakin banyak aktivitas jaringan, semakin tinggi pula pendapatan fee. Yang kedua adalah biaya operasional, termasuk bagian dari setiap biaya jaringan yang dibayarkan kepada validator (biaya pasokan; Biaya Sisi Pasokan), dan insentif token yang dikeluarkan oleh jaringan. Semakin sedikit token yang diterbitkan, semakin rendah biayanya. Terakhir, ada laba kotor, yaitu pemusnahan token dikurangi penerbitan token (dan biaya validator). Ini adalah perwujudan akhir dari kemampuan hematopoietik rantai publik dan nilai jaringan. Tidak sulit untuk melihat bahwa bagi rantai publik, jumlah penghancuran gas dan penerbitan insentif blok sangat menentukan kapasitas pendapatan dan keberlanjutannya.

Jadi, bagaimana kinerja jaringan publik bertujuan umum pada kuartal pertama tahun ini? Kami memilih tiga kasus representatif untuk analisis komparatif, yaitu Ethereum, yang menggunakan pembelian kembali dan pemusnahan gas berdasarkan biaya dasar blok, Solana, yang menggunakan biaya pembelian kembali dan pemusnahan sebesar 50%, dan Avalanche, yang memusnahkan biaya sebesar 100%.

Dilihat dari laporan triwulanan terakhir, Ethereum masih menjadi rantai publik tujuan umum yang paling menguntungkan di dunia kripto saat ini, dengan pendapatan sebesar $1,17 miliar dan laba bersih sebesar $369 juta pada kuartal pertama tahun 2024. Meskipun Solana memiliki ekologi yang kuat momentum dalam enam bulan terakhir, karena advokasi konsep Gas ultra-rendah dan kurangnya mekanisme biaya dinamis, pendapatannya hanya mencapai kurang dari $100 juta pada kuartal pertama, sementara biaya operasional jaringannya (yaitu insentif token) sebesar $844 juta, dengan total kerugian $796 juta. Jaringan Avalanche hampir tidak memiliki pendapatan pada kuartal pertama, dan kehilangan $179 juta setelah dikurangi biaya.

ETH: Hampir tidak mencapai titik impas

Secara rinci, jaringan Ethereum menghasilkan keuntungan pada bulan Februari tahun ini, dan pendapatannya terus tumbuh sepanjang kuartal pertama, dengan pendapatan sebesar $606 juta pada bulan Maret, terhitung 51.7% dari pendapatan kuartal pertama. Pada bulan Maret, harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi, dan sentimen pasar kripto pun tinggi. Berkat lonjakan jumlah transaksi on-chain, rata-rata gas per transaksi dan total pendapatan biaya jaringan Ethereum telah meningkat secara signifikan.

Dilihat dari perbandingan data pendapatan jaringan dan biaya operasional, biaya operasional jaringan Ethereum relatif stabil. Sejak selesainya merger pada September 2022, jumlahnya tetap sekitar US$4 juta per hari untuk waktu yang lama. Namun, dengan kenaikan harga ETH dan permintaan ruang blok, angka ini mulai meningkat dari pertengahan hingga akhir Februari dan saat ini tetap berada di kisaran US$8 juta per hari.

Dalam hal pendapatan, Ethereum telah memperkenalkan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran Gas sejak peluncuran EIP-1559 pada Agustus 2021, dan benar-benar mulai menghasilkan pendapatan jaringan. EIP-1559 menetapkan bahwa biaya dasar (Biaya Dasar) yang diperlukan untuk setiap transaksi akan dihilangkan sepenuhnya, sehingga pendapatan jaringan berhubungan positif secara linier dengan volume transaksi on-chain dan tingkat permintaan ruang blok. Semakin banyak transaksi on-chain dan semakin besar permintaan ruang blok, semakin tinggi biaya dasar rata-rata untuk pemusnahan.

Namun, perlu dicatat bahwa ketika kami memperluas rentang pengamatan ke pasar bullish terakhir, kapasitas pendapatan jaringan Ethereum saat ini sebenarnya telah menurun, yang juga sangat terkait dengan siklus pasar. Sebaliknya, pendapatan harian rata-rata jaringan Ethereum selama periode puncak di akhir tahun 2021 adalah sekitar 3 kali lipat dari level saat ini.

Hal lain yang dapat dicermati adalah transisi ke PoS memang menjadi faktor kunci dalam neraca pembayaran Ethereum. Sebelum beralih dari PoW ke PoS, Ethereum masih membutuhkan tenaga kerja intensif secara ekonomi seperti mesin penambangan kartu grafis untuk memelihara jaringannya, yang juga menyebabkan jaringan membayar biaya operasional yang sangat tinggi kepada para penambang. Berdasarkan situs resmi Ethereum , sebelum merger, jaringan Ethereum harus membayar biaya operasional kepada penambang sebesar 2 ETH setiap 13,3 detik (yaitu satu blok), ditambah blok lain (blok yang tidak termasuk dalam rantai terpanjang), biaya operasional harian Ethereum mencapai sekitar 13,000 ETH .

Setelah beralih ke PoS, validator node tidak lagi memerlukan biaya pemeliharaan yang tinggi, dan biaya pengoperasian jaringan hanya 1,700 ETH per hari berdasarkan jumlah total ETH yang dipertaruhkan (sekitar 14 juta ETH), yang secara langsung menghemat sekitar 88% biaya jaringan. Oleh karena itu, meskipun kapasitas pendapatan Ethereum saat ini telah menurun, dibandingkan dengan penurunan tajam dalam biaya, jaringan masih dapat mempertahankan keseimbangan dasar antara pendapatan dan pengeluaran.

Dari perbandingan data pendapatan jaringan dan laba bersih, margin laba kotor jaringan Ethereum setelah merger secara kasar dipertahankan pada kisaran 40% hingga 70%. Semakin padat jaringannya, semakin tinggi margin laba kotornya. Selain itu, seluruh jaringan saat ini perlu mempertahankan pendapatan harian sebesar US$8 juta untuk mencapai profitabilitas. Misalnya, meski tidak termasuk dalam cakupan kuartal pertama, namun terlihat dari gambar di bawah ini bahwa akibat dampak kondisi pasar, pendapatan biaya Ethereum mengalami penurunan sepanjang bulan April. Oleh karena itu, setelah mencapai profitabilitas selama dua bulan berturut-turut, jaringan Ethereum kembali memasuki kondisi merugi. Dapat dilihat betapa sulitnya membuat rantai swasembada.

Pengamatan lebih lanjut terhadap perbandingan antara jumlah alamat aktif harian dan penyebar kontrak (proksi data pengembang ramah lingkungan) di jaringan Ethereum dapat memberi kita beberapa perspektif tambahan. Pada kuartal pertama, jumlah alamat aktif harian di jaringan Ethereum tetap di sekitar 420,000, namun jumlah penyebar kontrak menurun secara signifikan, dari rata-rata 4,000 per hari di bulan Januari menjadi rata-rata 2,000 per hari di bulan Maret.

Dalam jangka panjang, jumlah pengembang di ekosistem jaringan Ethereum tampaknya mengalami stagnasi sejak akhir pasar bullish terakhir, dan bahkan mulai menyusut dengan cepat setelah Februari 2024. Saat pasar memasuki babak baru siklus naik, Ethereum jaringan terjebak dalam dilema eksodus pengembang dan melambatnya pertumbuhan pengguna aktif, yang terkait erat dengan kurangnya inovasi dalam skenario aplikasi dalam ekosistem.

Selama pasar bullish dari tahun 2020 hingga 2022, inovasi kripto asli yang menarik seperti DeFi, NFT, GameFi, SolcialFi, dll. semuanya lahir dari ekosistem Ethereum, dan setiap narasi memiliki dampak yang mendalam pada perkembangan industri di masa depan. Pada tahun 2024, orang-orang sekali lagi mengharapkan Ethereum untuk muncul kembali dan membawa semua orang inovasi narasi yang cemerlang, tetapi saat ini, selain dari staking ulang Eigen Layer, hampir tidak ada hal baru dalam ekosistem yang membuat orang bersemangat.

Di sisi lain, hal ini juga disebabkan oleh adanya ketidaksesuaian antara ekspektasi pasar dengan pola perkembangan industri. Perkembangan inovatif suatu industri dan dampak modal yang ditimbulkannya sering kali bersifat sebab akibat. Demikian pula, hanya karena siklus pasar kripto terjadi setiap 4 tahun sekali, kita tidak dapat memaksa industri untuk berinovasi dengan kecepatan yang sama. Tentu saja, memang ada industri seperti AI dan energi nuklir yang mengandalkan leverage modal untuk mencapai kemajuan teknologi, namun blockchain dan Web3 jelas tidak termasuk dalam kategori ini.

Lebih penting lagi, pasar kripto dalam beberapa bulan terakhir hampir seluruhnya didorong oleh dana ETF Bitcoin. Lingkungan makro belum memberikan suntikan likuiditas yang signifikan ke pasar, dan bidang altcoin lebih merupakan permainan antara dana yang ada. Dalam konteks ini, kegilaan meme Solana dan narasi Base Season tidak diragukan lagi menyedot darah dari ekosistem Ethereum.

Tanpa memainkan dua kartu yaitu bahan bakar rendah dan konsumsi massal, cara menciptakan permintaan yang lebih tinggi untuk blok yang dijual di jaringan Ethereum adalah masalah inti yang perlu dipikirkan oleh yayasan dan VC terkemuka.

Solana: Membakar uang secara gila-gilaan untuk meningkatkan pendapatan

Dibandingkan dengan Ethereum, yang pada dasarnya telah mencapai titik impas, Solana masih berada dalam tahap pembakaran uang, dengan kerugian keseluruhan sebesar $797 juta pada kuartal pertama, dimana $380 juta, atau 47,6%, hilang pada kuartal ketiga. seperempat. Seiring naiknya harga SOL, biaya operasional jaringan Solana terus meningkat pada kuartal terakhir, dari $212 juta di bulan Januari menjadi $414 juta di bulan Maret, hampir dua kali lipat.

Namun, perlu dicatat bahwa meskipun terjadi peningkatan tajam dalam biaya, pendapatan Solana pada kuartal pertama tumbuh pesat, dengan biaya jaringan (termasuk biaya sisi pasokan) sebesar $69 juta pada bulan Maret, hampir lima kali lipat dari $15,38 juta pada bulan Januari. Hal ini disebabkan oleh kegemaran meme yang terus-menerus di ekosistem Solana pada bulan Maret dan lonjakan volume transaksi serta biaya prioritas yang ditimbulkan oleh penambangan ORE, namun hal ini masih merupakan penurunan dibandingkan dengan pengeluaran biaya seluruh jaringan.

Dari perbandingan data pendapatan jaringan dan biaya operasional, rasio pengeluaran terhadap pendapatan jaringan Solana pada kuartal pertama tetap berada di angka 15 hingga 30 kali lipat, yang berarti jaringan perlu mengeluarkan 15 hingga 30 dolar AS untuk setiap dolar AS. diperoleh, dan biaya akuisisi pelanggan sangat tinggi. Namun jika kita melihatnya dari sudut pandang yang lebih panjang, akan terlihat bahwa bagi jaringan Solana, pencapaian data ini sudah merupakan kemajuan yang sangat besar. Pada tahun lalu dan pasar bullish terakhir, pendapatan jaringan Solana hampir dapat diabaikan. Pada bulan Maret, pendapatan harian jaringan Solana mencapai 1 juta dolar AS, yang merupakan peningkatan signifikan dibandingkan pendapatan harian sebesar 145.000 dolar AS selama puncak pasar bullish pada tahun 2022.

Peningkatan kapasitas pendapatan tidak terlepas dari pertumbuhan pengguna jaringan. Pada kuartal terakhir, alamat aktif harian jaringan Solana terus meningkat, dan pada pertengahan Maret, ketika dewa meme seperti BOME dan SLERF meledak satu demi satu, alamat tersebut mencatat rekor sejarah sebesar 2,4 juta. Jumlah pelaksana kontrak jaringan juga menunjukkan tren peningkatan sejak akhir tahun lalu, dan tetap berada pada rata-rata 80 orang per hari sepanjang kuartal pertama.

Dibandingkan dengan Ethereum, Solana telah memupuk keterikatan yang kuat di antara para pengembang dalam ekosistem karena di masa lalu mereka bersikeras pada rute yang tidak kompatibel dengan EVM, sehingga secara efektif mengurangi situasi eksodus pengembang. Selain itu, serangkaian gelombang perolehan kekayaan sejak peluncuran JTO juga telah menarik sejumlah besar pengguna dan pengembang eksternal ke jaringan tersebut. Namun, perlu dicatat bahwa karena tingginya pertumbuhan pengguna jaringan Solana saat ini terutama didorong oleh subsidi uang, inovasi yang efektif dalam skenario penerapan di ekosistem juga kurang. Begitu subsidi modal dicabut, potensi pertumbuhan ini akan memudar dengan cepat.

Di sisi lain, meskipun 50% biaya transaksi jaringan Solana digunakan untuk pembelian kembali dan pemusnahan, lonjakan jumlah transaksi belum menghasilkan pendapatan yang signifikan, yang secara tidak langsung juga mencerminkan adanya masalah tertentu pada mekanisme biaya saat ini. jaringan Solana.

Mirip dengan Ethereum, mekanisme biaya Solana juga dibagi menjadi biaya dasar dan biaya prioritas. Namun, tidak seperti mekanisme biaya dasar dinamis Ethereum, biaya dasar Solana diukur secara statis dalam Lamport (umumnya 0,000005 SOL), sedangkan biaya prioritas diukur dalam Unit Komputasi yang diperlukan untuk setiap transaksi.

Seperti dapat dilihat pada gambar di bawah, proporsi biaya prioritas telah meningkat sejak awal tahun, dan sebagian besar pendapatan biaya jaringan Solana berasal dari biaya prioritas. Menurut The Block, dari Solanas catatan -pendapatan fee yang tinggi sebesar $15,6 juta pada bulan Januari, $11,9 juta berasal dari fee prioritas, terhitung 92% dari biaya transaksi non-voting.

Namun, seperti yang dialami banyak orang dari pengalaman buruk jaringan Solana selama sebulan terakhir, mekanisme biaya prioritas saat ini tampaknya tidak menyelesaikan masalah penetapan harga ruang blok tertentu dengan baik. Meskipun menetapkan biaya prioritas dapat meningkatkan peluang suatu transaksi dimasukkan ke dalam blok, karena sifat produksi blok Solana yang berkelanjutan, menetapkan biaya prioritas yang lebih tinggi tidak menjamin bahwa transaksi akan dimasukkan ke dalam blok lebih awal.

Kurangnya mekanisme biaya dinamis untuk menentukan harga ruang blok secara akurat telah menyebabkan banyak robot menggunakan pengiriman spam agar transaksi mereka disertakan dalam blok, karena dalam banyak kasus, biaya biaya dasar sebesar 0,000005 SOL tidak akan melebihi keuntungan yang diharapkan setelah transaksi. berhasil. Berdasarkan sebuah laporan penelitian oleh Umbra Research, karena persyaratan kecepatan Pencarian yang sangat tinggi, transaksi arbitrase dengan biaya prioritas melebihi 0,02 SOL jarang terlihat di jaringan Solana, dan saat ini sekitar 96% upaya arbitrase di jaringan Solana akan gagal.

Sejumlah besar transaksi yang gagal sangat menghabiskan ruang blok, yang tidak hanya memengaruhi efisiensi penangkapan nilai validator untuk blok yang menjadi tanggung jawab mereka untuk diproduksi, namun juga menyebabkan hilangnya sejumlah besar pengguna dan volume transaksi. Setelah kumpulan memori Jitos MEV ditutup pada awal Maret, Solana perlu segera menemukan solusi biaya untuk menentukan harga ruang blok secara efektif dan meningkatkan pendapatan biaya jaringan.

Selain kesulitan pertumbuhan di sisi pendapatan, Solana perlu bekerja lebih keras dalam pengendalian biaya jika ingin mencapai keseimbangan antara pendapatan dan pengeluaran.

Untuk mencapai kinerja ultra-tinggi, biaya operasi validator dan node jaringan Solana jauh lebih tinggi dibandingkan Ethereum. Lelucon bahwa menjalankan node Solana akan membuat jaringan perusahaan crash masih menjadi stereotip banyak orang tentang jaringan Solana.

Menurut ke Validators.app, 14% validator Solana menggunakan Latitude sebagai perlengkapan perangkat kerasnya, dengan produk bare metal mulai dari $350 per bulan dan C 3 Biaya bulanan besar mulai dari $370 hingga $470. Selain itu, banyak validator akan memilih untuk menggunakan server bare metal khusus secara langsung, dan Solana Foundation juga telah mencapai perjanjian jangka panjang dengan banyak pusat data untuk memastikan ketersediaan rak dan kontrak bulanan.

Saat ini, jaringan Solana memiliki lebih dari 1.000 validator yang beroperasi, namun kesenjangan pendapatan di antara mereka sangat besar. Validator besar seperti Jito dapat memperoleh keuntungan jutaan dolar dari staking yang didelegasikan, sementara banyak validator yang mengalami kerugian. Selain biaya penitipan (yang bisa mencapai puluhan ribu dolar per tahun), validator Solana juga harus membayar kualifikasi pemungutan suara (Voting Fees). Menurut Helius statistik , biaya tetap setiap Epoch adalah sekitar 3 SOL.

Banyak orang telah menemukan bahwa untuk mendapatkan keuntungan, mereka harus memiliki setidaknya 5.000 SOL dana dasar, dan mereka juga harus memiliki pendapatan staking yang dipercayakan. Tentu saja hal ini secara tidak langsung meningkatkan biaya pemasaran validator. Dan ini belum termasuk biaya menjalankan node Solana. Karena persyaratan bandwidth dan Uptime yang sangat tinggi, banyak anggota komunitas Reddit mengatakan bahwa node Solana hanya dapat berjalan di pusat data.

Untuk mempertahankan jaringan berkinerja tinggi, biaya yang Solana bayarkan ke super node harus tinggi. Menurut rencana inflasi Solana, tingkat inflasi tahunan awal jaringan adalah 8%, dan akan turun pada tingkat 15% per tahun, yang pada akhirnya mempertahankan indeks inflasi tahunan di 1,5%.

Sisi baiknya, Solana dirancang untuk mengikuti Hukum Moore dan berjanji untuk menggandakan skalabilitas jaringan setiap dua tahun dengan mengandalkan pengembangan CPU dan teknologi lainnya, yang berarti membawa lebih banyak pengguna dan menghasilkan pendapatan biaya yang lebih tinggi. Sisi negatifnya, Solana memerlukan waktu sekitar 10 tahun untuk mencapai tingkat inflasi yang ditargetkan, dan sebelum itu, jaringan kemungkinan akan tetap berada dalam kondisi yang merugi.

Meskipun menggunakan bahan bakar rendah untuk mengalahkan Ethereum memang berhasil, ini seperti pemotongan harga untuk kendaraan energi baru. Betapapun sengitnya perang harga, Anda tetap harus mencari cara untuk mendapatkan keuntungan. Biaya rendah berarti nilai jual Solana tidak lagi menjadi premium blok, dan volume menjadi kunci kelangsungan hidup. Yang perlu diperhatikan investor adalah berapa lama uangnya bisa bertahan?

Longsoran: Kehilangan kemampuan hematopoietik secara bertahap

Dibandingkan dengan dua bencana pertama, Longsor berada dalam situasi yang paling parah, hampir tidak ada pendapatan pada kuartal pertama, dan juga menimbulkan biaya operasional yang relatif tinggi. Hal ini juga sebagian besar disebabkan oleh kurangnya daya tarik penerapan ekologi Longsoran di masa lalu. Sejak akhir tahun lalu, Avalanche telah menjadi pengikut pasif hot spot industri. Pertama, AVAV mengikuti tren prasasti, dan kemudian yayasan lambat meluncurkan yayasan meme. Meski trafik sudah tertangkap, namun efeknya biasa saja, dan belum ada pencapaian kapasitas pendapatan secara keseluruhan.

Meskipun Avalanche telah menggunakan 100% dari biaya transaksinya untuk pembelian kembali dan penghancuran, jika kita mengamati dalam jangka waktu yang lebih lama, kita akan menemukan bahwa kecuali untuk periode singkat keuntungan yang diperoleh melalui AVAV selama demam prasasti EVM, jaringan Avalanche telah terbakar. uang seperti Solana gila-gilaan sepanjang waktu.

Dilihat dari jumlah alamat aktif harian dan penyebar kontrak, jumlah pengguna dan pengembang di ekosistem Avalanche menurun tajam pada kuartal pertama. Dalam jangka panjang, ini menunjukkan volatilitas yang sangat tinggi, yang berarti kekakuan pengguna jaringan rendah dan sangat dipengaruhi oleh kondisi pasar dan hot spot.

Faktanya, data pesimistis Avalanches pada kuartal pertama sampai batas tertentu mencerminkan kesulitan dan tantangan yang akan dihadapi oleh rantai publik EVM saat ini dan bahkan rantai publik yang mengklaim memiliki bahasa baru dan narasi baru, yaitu, di pasar saham dengan perlambatan. pertumbuhan basis pengguna industri dan kelebihan pasokan ruang blok, sulit bagi produk dengan pengalaman pengguna yang pada dasarnya serupa untuk menonjol di pasar dan merebut makanan dari macan seperti Ethereum dan Solana. Seperti perang di era Internet, sebagian besar jaringan publik saat ini memilih untuk membakar uang, namun masalah yang sama tetap ada: jika tidak ada harapan, berapa lama modal akan bertahan?

L2 adalah bisnis yang menguntungkan

Biaya operasional awal yang tinggi dan ketidakpastian pendapatan yang tinggi membuat sangat sulit untuk memulai bisnis rantai publik, itulah sebabnya 10 kapitalisasi pasar kripto teratas telah berubah begitu sering dan dramatis selama 10 tahun terakhir. Namun, dengan munculnya tren modularisasi yang dipimpin oleh Celestia dan pengembangan infrastruktur RaaS seperti Altlayer, industri ini secara bertahap menjajaki peluang kewirausahaan yang lebih pasti daripada rantai publik – L2.

Biaya pengoperasian L2 termasuk pra-pengembangan, menjalankan penyortir, dan mengunggah transaksi paket (DA). Tanpa mempertimbangkan biaya pengembangan, pendapatan fee pada L2 pasti dapat menutupi biaya DA. Oleh karena itu, dibandingkan dengan rantai publik L1, L2 tidak akan menghadapi masalah tidak dapat memenuhi kebutuhan hidup. Selama biaya operasional penyortir cukup rendah, L2 merupakan bisnis yang menguntungkan. Ketika infrastruktur yang relevan untuk peluncuran rantai satu klik menjadi semakin sempurna, biaya kewirausahaan L2 juga terus menurun, itulah sebabnya L2 muncul dalam jumlah besar akhir-akhir ini.

Pada artikel ini, kami membandingkan kinerja tiga L2: Arbitrum, Base, dan Blast. Anda akan menemukan bahwa L1 mempertimbangkan masalah titik impas, sedangkan L2 sepertinya mempertimbangkan masalah berapa banyak keuntungan yang bisa dihasilkan. Pada kuartal pertama, ketiga L2 menghasilkan keuntungan, dengan Base dan Arbitrum keduanya memiliki pendapatan lebih dari $27 juta. Sebagai kekuatan L2 baru, pendapatan kuartalan Blast sebesar $7,66 juta pasti akan mempermalukan L1.

Arbitrum memiliki pendapatan yang stabil

Secara rinci, rata-rata pendapatan bulanan Arbitrum pada kuartal pertama stabil di sekitar $2,3 juta. Pada bulan Januari, pendapatan jaringan Arbitrum adalah $7,44 juta, dan setelah dikurangi biaya DA sebesar $4,88 juta, laba kotor menjadi sekitar $2,5 juta. Bulan Maret pendapatannya $10,46 juta, dan setelah dikurangi biaya DA sebesar $7,94 juta, laba kotornya juga sekitar $2,5 juta.

Dapat dilihat bahwa sebelum EIP-4844 dan upgrade Cancun, batas atas pendapatan L2 tetap dan sangat terbatas. Karena hubungan linier positif antara pendapatan fee dan biaya on-chain, margin laba kotor L2 dibatasi pada kisaran yang tetap. Untuk Arbitrum, angkanya tetap antara 25% dan 40% pada kuartal pertama. Setelah peningkatan di Cancun, biaya L2 menggunakan Blob di DA sangat berkurang, yang sangat meningkatkan margin laba kotor L2. Terlihat dari gambar di bawah, setelah EIP-4844 online, margin laba kotor L2 pada dasarnya stabil di 90%. Tentu saja data ini belum memperhitungkan biaya operasional penyortir.

Namun, pengurangan biaya DA juga mengurangi biaya transaksi. Dengan tidak adanya pengguna tambahan, hal ini berarti penurunan tajam dalam pendapatan biaya jaringan. Seperti dapat dilihat dari gambar di bawah, meskipun biaya operasional hampir nol setelah peningkatan Cancun, pendapatan fee dari jaringan Arbitrum juga turun secara signifikan. Menurut data di bulan April, pendapatan Arbitrum menyusut hampir 80%, hanya sekitar 2 juta dolar AS, namun berkat biaya DA yang sangat rendah, akhirnya mencapai laba kotor sebesar 1,88 juta dolar AS, yang hanya lebih rendah 25,3% dari di bulan Maret.

Margin laba kotor sudah mencapai titik ekstrim, namun pendapatan tidak bisa tumbuh. Hambatan pertumbuhan pengguna juga menjadi tantangan terbesar yang dihadapi Arbitrum. Pertumbuhan alamat aktif harian Arbitrum melambat setelah bulan Maret, sementara jumlah penyebar kontrak tidak banyak berubah pada kuartal pertama. Jumlah aset dan transaksi lintas rantai juga berhenti bertambah di bulan Maret. Dari sudut pandang pengguna, nilai alat Arbitrum tampaknya jauh melebihi nilai penerapannya. Skenario penerapan dalam ekosistem bersifat tunggal. Di satu sisi sulit untuk mengaktifkan pengguna yang sudah ada, dan di sisi lain sulit mempertahankan pengguna baru. Di mata banyak orang, ini telah menjadi rantai transit.

Pangkalan Meledak

Kemacetan pertumbuhan tampaknya tidak menjadi masalah bagi Base. Pada bulan Maret, Base mengalami pertumbuhan yang luar biasa, dengan pendapatan meningkat lebih dari 4 kali lipat dari tahun ke tahun. Di satu sisi, biaya DA turun tajam, dan di sisi lain, jumlah pengguna meningkat tajam. Tidak termasuk biaya DA sebesar $6,34 juta, laba kotor jaringan Base dalam satu bulan adalah dua kali lipat dari Arbitrum di seluruh kuartal pertama.

Setelah peningkatan di Cancun, Base juga mengalami penurunan pendapatan hingga separuhnya, namun dengan cepat membalikkan tren penurunan tersebut. Dilihat dari data laba bersih, laba jaringan Bas terus meningkat sejak awal tahun. Setelah EIP-4844, Base langsung menghasilkan banyak uang.

Pertumbuhan pendapatan yang eksplosif tidak terlepas dari peningkatan narasi Base Season. Pada kuartal terakhir, jaringan Base adalah salah satu dari sedikit jaringan dengan tingkat pertumbuhan tinggi dalam jumlah alamat aktif harian dan penyebar kontrak. Namun perlu dicatat bahwa pengembang di ekosistemnya masih menunjukkan spekulasi pasar yang kuat. Pada bulan April, ketika likuiditas secara keseluruhan menyusut, dengan terus menurunnya jumlah transaksi dan pendapatan fee, jumlah penyebar kontrak di jaringan Base juga dengan cepat berkurang setengahnya.

Perlu dicatat bahwa meskipun popularitas jaringan Basis secara keseluruhan telah menurun secara signifikan pada bulan April, beberapa sinyal mendasar tentang Musim Basis masih diperkuat. Sejak bulan Maret, sirkulasi bersih USDC dan nilai aset lintas rantai di jaringan Base mulai meningkat pesat, dan momentum ini tidak melambat secara signifikan bahkan setelah memasuki bulan April. Dengan peningkatan likuiditas pasar pada paruh kedua tahun ini, Base mungkin menjadi salah satu ekosistem paling penting di industri kripto.

Ledakannya suam-suam kuku

Dengan dukungan Paradigm, lalu lintas dari Tieshun IP, dukungan dari KOL, dan partisipasi dari pihak proyek, Blast, sebagai perwakilan kekuatan L2 baru, telah menjadi sorotan sejak diluncurkan. Namun jika dilihat dari data keuangan dua bulan terakhir, kinerja Blasts kurang ideal. Setelah mencapai puncaknya pada bulan Maret bersama dengan seluruh pasar kripto, Blast dikalahkan kembali ke bentuk aslinya pada bulan April, dengan pendapatan turun lebih dari 60% dari bulan Maret dan laba kotor hanya $700,000.

Hal yang menarik adalah tidak seperti jaringan L2 lainnya, biaya pengoperasian Blast tidak turun secara signifikan setelah peningkatan di Cancun. Sebaliknya, angka tersebut tetap berada pada tingkat yang tinggi, sehingga margin laba kotor jaringan tidak mungkin dapat ditembus.

Namun dibandingkan dengan masalah margin laba kotor, dilema Blasts dalam hal pertumbuhan ekologis lebih mengkhawatirkan. Jumlah penyebar kontrak Blast telah menurun tajam dalam sebulan terakhir, sementara jumlah alamat aktif harian dan transaksi harian mengalami stagnasi setelah penurunan arus masuk modal lintas rantai. Tentu saja, agak bias jika menggunakan data bulan April yang dihasilkan dengan latar belakang kelemahan pasar secara keseluruhan untuk mengevaluasi Blast, namun sejujurnya, kinerja Blasts di bulan Maret tidak jauh lebih baik.

Mirip dengan Avalanche, keadaan Blasts juga mengingatkan L2 tujuan umum yang akan segera diluncurkan, yaitu, di pasar saham saat ini telah dibagi oleh L2 terkemuka, sulit bagi L2 tujuan umum baru untuk mencapai efek skala dan mendapatkan pangsa pasar. Mungkin dalam lingkungan persaingan saham ini, diferensiasi dan bidang vertikal, serta pasar yang kecil dan indah adalah jalan keluarnya.

Artikel ini bersumber dari internet: Laporan Keuangan Rantai Publik Q1 2024: Bagaimana kinerja pendapatan rantai publik?

Terkait: Token Ethereum Masuk ke Bursa Di Tengah Ketidakpastian Peraturan

Singkatnya, Ethereum menyaksikan lonjakan aktivitas on-chain karena pemegang saham bereaksi terhadap ketidakpastian peraturan, yang menyebabkan arus masuk pertukaran tertinggi dalam beberapa tahun. Di tengah kekhawatiran peraturan dan arus masuk bursa yang signifikan, harga Ethereum mengalami penurunan signifikan sebesar 10% selama seminggu terakhir. Namun, pengamat pasar menjelaskan bahwa fundamental Ethereum tetap kuat dan aset teratas ini mungkin akan segera mengalami rebound pasar. Aktivitas on-chain menunjukkan reaksi penting terhadap ketidakpastian peraturan seputar aset digital terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar, Ethereum. Lonjakan signifikan terjadi pada jumlah token yang dikirim ke bursa kripto terpusat. Ini adalah yang terbesar yang pernah tercatat sejak September 2022, dan sangat mempengaruhi harga Ethereum. Ethereum Melihat Arus Masuk Pertukaran Terbesar dalam 2 Tahun Ethereum telah menghadapi banyak pengawasan baru-baru ini. Kritikus dalam komunitas cryptocurrency mengutip…