LUCIDA: Mengungkap Metodologi Analisis Makro Kripto dari Peneliti Top

Tamu:

Zheng @ZnQ_ 626

• Pendiri LUCIDA

• Juara Grup Strategi Campuran Liga Perdagangan Aset Digital Bgain Musim 1 tahun 2019;

• Kompetisi Kuantitatif Aset Global TokenInsight 2020, juara kedua pada bulan April, juara bulan Mei, dan tempat ketiga dalam grup strategi gabungan;

• Kompetisi Kuantitatif Aset Global TokenInsight x KuCoin 2021, tempat ketiga di musim grup strategi gabungan;

Vivienna @VV_watch

• Mitra Riset Akselerator BuilderRocket

• Bergabung dengan industri pada tahun 2017

• mantan dana investasi blockchain Foxconn melakukan penelitian investasi

• mantan peneliti Huobi Defi

• Terobsesi dengan penelitian makro

Kebebasan Tinggi @highfree 2028

• Memasuki industri pada tahun 2016

• Latar Belakang Komposit Keuangan Komputer

• Saat ini menjadi peneliti di sebuah perusahaan sekuritas

• Bagus dalam pengaturan waktu siklus berdasarkan analisis likuiditas dolar AS dan analisis makro

Albert @pembunuh

• Manajer Dana Ekuitas Swasta Kuantitatif

• Mantan peneliti kuantitatif di pasar valuta asing, melakukan arbitrase statistik dan strategi nilai relatif

• Ahli dalam strategi non-delta dan penelitian makro

• Penekanan pada kemampuan untuk mengatasi siklus dan bertahan hidup di pasar bullish dan bearish

Mengungkap Kerangka Analisis Makro

Zheng@LUCIDA:

Dengan berkembangnya industri Kripto, korelasi antara pasar dan ekonomi makro semakin tinggi, dan ekonomi makro menjadi semakin penting untuk menganalisis pasar. Hari ini, saya ingin berbicara kepada Anda tentang topik yang terkait dengan ekonomi makro. Kita akan mulai dengan pertanyaan pertama, yaitu, mohon bagikan kerangka kerja dan metodologi Anda sendiri untuk menganalisis ekonomi makro, serta logika yang mendasarinya.

Kebebasan Tinggi:

Analisis makro untuk kripto terdiri dari dua bagian: yang pertama adalah analisis makro over-the-counter (non-crypto native), dan yang kedua adalah analisis makro on-the-counter (crypto native, intinya adalah analisis data rantai BTC)

Untuk jenis makro over-the-counter pertama, kerangka analisis saya agak seperti segitiga terbalik, terbagi menjadi tiga tingkat.

Lapisan pertama adalah berbagai macam data , seperti ketenagakerjaan, PDB, inflasi, PCE, dan lain-lain.

Lapisan kedua adalah untuk meringkas data . Data pada lapisan pertama mungkin terlihat berantakan, tetapi sebenarnya kita dapat membagi semua jenis data menjadi dua kategori: data ekonomi dan data inflasi. Karena tujuan akhir dari Federal Reserve, yang merumuskan kebijakan moneter (menaikkan dan menurunkan suku bunga, mengecilkan dan memperluas neraca, dll.), dan Departemen Keuangan, yang merumuskan kebijakan fiskal (bagaimana pemerintah membelanjakan uang, dll.), adalah untuk memaksimalkan lapangan kerja dan menstabilkan harga. Dengan kata lain, tujuan inti dari kedua lembaga ini adalah untuk memastikan bahwa ekonomi cukup baik dan inflasi dapat dikendalikan.

Lapisan ketiga adalah komposisi spesifik likuiditas dolar AS dan ekspektasi masa depannya Komponen utama likuiditas dolar AS meliputi cadangan bank, neraca Federal Reserves, saldo Treasury, dan saldo rekening reverse repo dalam semalam. Kita perlu memperhatikan perubahan faktor-faktor ini, serta pengumuman pembiayaan kembali yang dikeluarkan oleh Treasury setiap kuartal, untuk menilai likuiditas dolar AS saat ini dan masa mendatang.

Selain itu, dua faktor inti, yaitu ketenagakerjaan dan harga, saling memengaruhi hingga batas tertentu. Misalnya, Federal Reserve akan mempertimbangkan data ketenagakerjaan dan inflasi saat memutuskan apakah akan memangkas suku bunga atau menghentikan penyusutan neracanya. Oleh karena itu, kita perlu melakukan analisis komprehensif terhadap data ini untuk memprediksi perubahan likuiditas dolar AS dengan lebih akurat. Melalui pengumuman pembiayaan kembali triwulanan dan berbagai data ekonomi, kita dapat lebih memahami operasi Departemen Keuangan dan Federal Reserve, dan dengan demikian memprediksi tren likuiditas dolar AS di masa mendatang.

Inilah yang disebut faktor di luar pasar, yang utamanya merujuk pada faktor-faktor yang tidak terkait dengan mata uang kripto, seperti indikator-indikator ekonomi makro yang disebutkan di atas, perubahan kebijakan, sentimen pasar, dan lain sebagainya. Meskipun faktor-faktor ini tidak secara langsung berasal dari pasar mata uang kripto, dampaknya terhadap pasar cukup signifikan karena faktor-faktor ini menentukan lingkungan eksternal pasar dan ekspektasi investor.

Kategori kedua adalah makro on-site: Makro on-site mengacu pada data dan analisis langsung dari pasar mata uang kripto, dengan inti berupa data on-chain Bitcoin. Data ini mencakup perubahan jumlah koin yang dimiliki oleh pemegang jangka panjang dan jangka pendek, tingkat keuntungan, dll. Dengan menganalisis data on-chain ini, kita dapat memperoleh pemahaman yang lebih mendalam tentang dinamika dalam pasar, termasuk perilaku investor dan tren pasar.

Kedua perangkat metode analisis ini memiliki fokusnya masing-masing. Faktor di luar pasar memberi kita perspektif makro, sementara faktor di pasar memungkinkan kita memperoleh wawasan tentang siklus dan ritme pasar kripto. Saat menganalisis pasar mata uang kripto, sangat penting untuk menggabungkan kedua perspektif ini, yang bersama-sama membentuk kerangka kerja analisis makro yang komprehensif.

Albertus:Albert ...

Saya ingin menambahkan bahwa selain dampak kebijakan Federal Reserve dan Departemen Keuangan, kita juga harus memperhatikan faktor ekonomi mikro seperti simpanan bank. Misalnya, investor biasa mungkin memilih untuk menyimpan dana mereka di bank untuk mendapatkan bunga ketika menghadapi suku bunga tinggi, tetapi ini juga dapat berdampak pada likuiditas pasar. Secara historis, tingkat pertumbuhan simpanan melambat secara signifikan setelah krisis perbankan pada tahun 1980-an dan 1990-an. Setelah insiden SVB pada tahun 2023, kita melihat situasi yang sama, dengan simpanan bank menurun sementara pasar saham dan pasar aset lainnya mulai melanjutkan pertumbuhan. Selain itu, likuiditas internasional, seperti perdagangan carry trade Bank of Japan-AS, juga membawa sumber likuiditas tambahan ke pasar.

Dalam siklus suku bunga tinggi, orang cenderung menyimpan uang mereka di bank untuk mendapatkan bunga Namun, ketika bank menghadapi risiko operasional, investor dapat mengalihkan dana mereka ke pasar saham atau aset lain, seperti obligasi Treasury jangka pendek. Saat ini, imbal hasil obligasi Treasury AS jangka pendek mendekati 5%, yang menarik banyak investor. Pada saat yang sama, investor juga dapat memilih untuk berinvestasi dalam saham, derivatif atau ETF, dll., untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi.

Tentu saja, ketika menghadapi krisis perbankan, investor mungkin akan mengevaluasi kembali keamanan menyimpan dana di bank. Mereka mungkin memilih untuk menginvestasikan dananya di pasar saham atau aset lain untuk mencari keuntungan yang relatif aman. Hal ini terjadi pada tahun 1990-an dan 2019. Selain itu, kinerja reksa dana pasar uang juga dapat digunakan sebagai indikator likuiditas. Mulai tahun 2023, tingkat pertumbuhan reksa dana pasar uang mencapai titik tertinggi baru dalam lebih dari 20 tahun, yang mencerminkan permintaan pasar terhadap likuiditas.

Idealnya, kita harus mempertimbangkan semua faktor yang dapat mempengaruhi pasar, termasuk kondisi likuiditas di negara lain. Namun, dalam praktiknya, kami mungkin tidak dapat memasukkan semua faktor dalam analisis karena kesulitannya. Misalnya, perdagangan berjangka di Jepang dan Eropa berdampak pada pasar, tetapi sulit untuk diukur. Kami biasanya berfokus terutama pada Amerika Serikat dan mempertimbangkan dampak negara lain sebagai faktor sekunder. Meskipun demikian, kami tidak dapat mengabaikan dampak pasar dolar lepas pantai di luar negeri.

Vivianna

Di Twitter, saya menerbitkan sebuah artikel yang membahas dampak likuiditas AS terhadap harga mata uang kripto. Saya lebih fokus pada faktor domestik daripada pasar dolar AS di luar negeri, karena data tentang pasar dolar AS di luar negeri sulit diukur. Saat menganalisis harga Bitcoin, saya membagi faktor-faktor yang memengaruhinya menjadi tiga kategori:

Yang pertama adalah indeks yang dapat diamati : termasuk suku bunga dana federal, imbal hasil Treasury, indeks dolar AS, dan harga emas. Indeks-indeks ini merupakan dasar ekspektasi pasar, tetapi hubungannya dengan harga aset berisiko tidak bersifat linier secara langsung. Misalnya, kenaikan suku bunga biasanya menyebabkan likuiditas pasar yang lebih ketat, yang tidak kondusif bagi kenaikan aset berisiko, sementara pemotongan suku bunga memiliki efek sebaliknya. Namun, dampak ini secara kompleks ditumpangkan oleh mekanisme transmisi kebijakan moneter, siklus ekonomi, keuangan, dan sentimen, dan tidak akan berdampak langsung pada likuiditas pasar pada saat penerapan kebijakan moneter.

Yang kedua adalah indikator likuiditas : seperti saldo neraca Fed, operasi pembelian kembali terbalik, dan rekening Treasury. Indikator-indikator ini secara langsung memengaruhi likuiditas dolar AS, sehingga memengaruhi harga aset berisiko yang berorientasi pada pertumbuhan seperti Bitcoin. Misalnya, perluasan neraca Fed, pengurangan pembelian kembali terbalik, atau konsumsi rekening TGA Treasury akan meningkatkan likuiditas pasar dan menguntungkan aset berisiko.

Yang ketiga adalah indikator dampak sentimen : termasuk diagram titik, pidato pejabat Fed, data pasar tenaga kerja, data inflasi, dll. Data ini memiliki dampak jangka pendek pada ekspektasi dan sentimen pasar, yang memengaruhi siklus perdagangan kecil. Namun perlu dicatat bahwa pedagang harus fokus pada perubahan ekspektasi daripada data itu sendiri.

Bagaimana faktor makro mempengaruhi pasar kripto

Zheng@LUCIDA:

Jadi, bagaimana Anda menerapkan kerangka kerja analisis makro Anda ke pasar kripto? Atau, bagaimana kerangka kerja ini memandu perdagangan Anda dan membantu Anda menghasilkan uang?

Kebebasan Tinggi:

Saya pikir ada tiga cara menghasilkan uang:

Yang pertama adalah untuk menghasilkan uang dalam jumlah besar : ini berarti membeli dan menahan spot ketika tren pasar besar jelas, tidak sering berdagang, dan bersabar.

Yang kedua adalah menghasilkan uang dari volatilitas : ini biasanya melibatkan perdagangan kuantitatif, memanfaatkan volatilitas pasar untuk membeli dan menjual tanpa memperhatikan arah pasar tertentu.

Yang ketiga adalah untuk menghasilkan uang dari likuiditas : selama pasar sedang menguat, investasikan dana di pasar dan dapatkan bunga tinggi dengan meminjamkan kepada pedagang yang membutuhkan.

Saya pribadi percaya bahwa faktor makro mempengaruhi pasar mata uang kripto dalam dua cara utama: likuiditas dan penetrasi. Likuiditas menentukan jumlah dana di pasar, sedangkan penetrasi adalah proporsi dana yang dialokasikan untuk mata uang kripto seperti Bitcoin.

Dalam hal operasi, saya cenderung memegang posisi spot penuh selama pasar sedang naik, terutama mata uang utama seperti Bitcoin. Ini adalah jenis pertama yang baru saja saya bicarakan: menghasilkan uang dalam jumlah besar.

Pada saat yang sama, saya akan menggunakan sebagian dana tersebut untuk mengambil posisi beli pada standar mata uang, tetapi menghindari operasi beli dan jual yang sering terjadi di pasar yang sedang naik. Saya pikir kuncinya adalah mengidentifikasi titik tertinggi dan terendah pasar, yang memerlukan pertimbangan menyeluruh dari berbagai sumber informasi, seperti biaya penambang, panasnya pasar, suku bunga pinjaman, suku bunga pendanaan, dll.

Kinerja pasar pada paruh kedua tahun 2021 menunjukkan adanya hubungan kronologis antara harga Bitcoin yang tinggi dengan indeks Nasdaq dan likuiditas dolar AS. Hal ini menunjukkan bahwa ketika likuiditas mencapai puncaknya, aset berisiko mungkin perlu bersiap untuk keluar. Oleh karena itu, saya akan mencermati indikator likuiditas untuk menentukan apakah pasar mendekati puncak atau dasar.

Pada saat yang sama, saya percaya bahwa ortogonalitas informasi, yaitu, membentuk penilaian pasar yang komprehensif dengan mengumpulkan informasi dari berbagai sudut pandang, dapat membantu kita memahami naik turunnya pasar dengan lebih akurat, sehingga dapat membuat keputusan perdagangan yang lebih masuk akal dan meminimalkan kemungkinan kesalahan operasional. Saya juga akan menyesuaikan strategi pengendalian risiko saya sesuai dengan kondisi pasar untuk memastikan bahwa saya dapat melindungi investasi saya saat pasar berfluktuasi.

Vivienna:

Saya merekomendasikan sebuah buku di Twitter, Principles of Professional Speculation, di mana penulisnya Sperandi mengusulkan dua prinsip dasar analisis dan peramalan pasar: yang pertama adalah tren pasar hasil dari operasi kekuatan ekonomi dasar , yang dipengaruhi oleh sistem politik dan kegiatan kebijakan; yang lainnya adalah keadaan psikologis pelaku pasar menentukan cara dan waktu tren harga.

Analisis makro harus fokus pada dua poin ini. Pertama, kita perlu memahami prinsip dasar politik dan ekonomi, seperti indikator ekonomi, siklus produksi dan konsumsi, perilaku investasi dan tabungan, serta inovasi teknologi dan jalur pengembangan. Kedua, prediksi kondisi psikologis pelaku pasar lebih bersifat instruktif untuk perdagangan. Analisis makro sering dipertanyakan karena banyak orang terlalu memperhatikan data ekonomi dan keuangan serta mengabaikan perubahan yang diharapkan. Perdagangan yang sukses tidak hanya memerlukan analisis situasi terkini di balik data, tetapi juga memperhatikan bagaimana ekspektasi berubah dan bagaimana permainan pasar dilakukan.

Soros pernah mengemukakan bahwa sejarah ekonomi dibangun atas kebohongan, bukan kebenaran. Cara menghasilkan banyak uang adalah dengan menganalisis tren palsu, mengikuti tren, dan keluar sebelum terekspos. Hal ini mencerminkan prinsip di atas, karena untuk membedakan tren palsu, Anda harus terlebih dahulu mengetahui apa yang benar. Misalnya, jika pemerintah mengadopsi kebijakan suku bunga tinggi selama resesi atau mencoba menstimulasi ekonomi dengan menyesuaikan suku bunga melalui kebijakan moneter, jika Anda tidak memahami mekanisme transmisi kebijakan tersebut, Anda tidak akan dapat menilai konsekuensinya, Anda juga tidak dapat keluar sebelum sebagian besar peserta menemukan masalahnya.

Albertus:Albert ...

Mengenai bagaimana kerangka analisis makro mempengaruhi pasar mata uang kripto dan strategi perdagangan kita, saya akan menjelaskannya dalam poin-poin berikut:

Pertama, sejak 2020, kita telah membahas teori yang sudah lama ada – teori rantai likuiditas. Berdasarkan analisis risiko, kita memilah berbagai aset seperti komoditas, valuta asing, saham, dll. ke dalam suatu rantai. Di puncak rantai adalah uang tunai. Sebagai dasar dari semua aset, uang tunai memiliki risiko yang sangat rendah, hampir nol kecuali untuk inflasi. Jika uang tunai berisiko, itu berarti pasar global mungkin menghadapi pengaturan ulang.

Lapisan kedua dari rantai likuiditas adalah obligasi, terutama obligasi pemerintah, yang merupakan aset pendapatan tetap dasar dan dianggap sebagai aset berisiko rendah. Lapisan ketiga adalah obligasi korporasi dan saham karena menawarkan imbal hasil yang relatif lebih tinggi. Lapisan keempat adalah komoditas, yang memiliki volatilitas dan risiko yang lebih tinggi. Lapisan terakhir adalah mata uang kripto karena berada di ujung rantai likuiditas dan memiliki volatilitas dan risiko tertinggi.

Teori ini juga menjelaskan alasan yang mendasari fenomena yang disebutkan oleh Highfreedom tadi: Ada hubungan kronologis antara harga tertinggi Bitcoin dan harga tertinggi indeks Nasdaq serta likuiditas dolar AS.

Ketika likuiditas dilepaskan, hal pertama yang terpengaruh adalah pasar valuta asing, lalu pasar obligasi, lalu pasar saham, pasar komoditas, dan terakhir pasar mata uang kripto. Sebaliknya, ketika likuiditas diperketat, proses penarikan dibalik. Urutan aliran likuiditas ini memiliki dampak penting pada pasar.

Sebagai pedagang, kami menggunakan kerangka kerja ini untuk memandu perdagangan kami. Misalnya, ketika kami melihat likuiditas mulai mengencang atau longgar, kami dapat memprediksi reaksi pasar dan menyesuaikan strategi perdagangan kami. Kami mencermati suku bunga antarbank dan obligasi berjangka karena ini adalah reaksi pertama pasar terhadap perubahan kebijakan. Kemudian, kami menganalisis pasar opsi karena harga opsi mencerminkan ekspektasi pasar terhadap volatilitas di masa mendatang.

Strategi perdagangan kami terutama didasarkan pada ekspektasi makro ini. Misalnya, dalam siklus kenaikan suku bunga, sentimen pasar cenderung bearish, dan kami akan mengonfigurasi opsi jual saat volatilitas rendah. Pada saat yang sama, kami akan menyesuaikan portofolio opsi kami menurut sentimen dan ekspektasi pasar untuk memperoleh laba dari regresi volatilitas.

Strategi kami bergantung pada volatilitas yang kembali, terutama volatilitas jangka pendek. Volatilitas jangka panjang mungkin tetap tinggi untuk jangka waktu tertentu dan tidak akan segera kembali. Oleh karena itu, kami biasanya berada di sisi beli dari sisi jauh dan menangkap nilai melalui alokasi antar periode. Strategi gabungan kami adalah memperoleh selisih nilai antara opsi jangka pendek dan jangka jauh dengan menahannya.

Posisi Bitcoin dalam kelas aset

Zheng@LUCIDA:

Pertanyaan berikutnya relatif mudah, dan kami telah menyebutkannya secara tidak langsung dalam percakapan sebelumnya, yaitu posisi Bitcoin dalam aset tradisional. Saya ingat bahwa pada tahun 2019, terutama pada paruh pertama tahun ini, pasar secara umum menganggap Bitcoin sebagai aset safe haven. Saat itu, karena beberapa krisis geopolitik, harga emas melonjak, dan Bitcoin juga naik karenanya. Saat itu, pengakuan pasar terhadap pandangan ini semakin meningkat.

Namun, dengan siklus bull dari tahun 2020 ke tahun 2021, dan apa yang terjadi pada tahun 2022, masyarakat secara bertahap menerima bahwa Bitcoin adalah aset yang lebih berisiko daripada aset berisiko tradisional. Saya ingin tahu apakah Anda setuju dengan posisi ini, atau apakah ada deskripsi lain tentang posisi Bitcoin dalam aset besar.

Kebebasan Tinggi:

Saya rasa deskripsi ini cukup akurat. Saya rasa Bitcoin tidak diragukan lagi merupakan aset yang lebih berisiko dalam jangka pendek hingga menengah. Namun dalam jangka panjang, saya yakin bahwa Bitcoin dapat berkembang menjadi aset safe haven. Saat ini, kita sedang dalam proses pertumbuhan Bitcoin menjadi aset safe haven. Saya rasa ada beberapa elemen dasar yang harus dimiliki aset safe haven, dan kita dapat membahas apakah ini merupakan kondisi yang diperlukan:

Yang pertama adalah bahwa Ukuran pasar harus besar :ukuran pasar aset harus cukup besar sehingga sejumlah besar uang dapat mengalir masuk dan keluar dengan bebas.

Yang kedua adalah bahwa volatilitas perlu dikurangi :Meskipun Bitcoin secara historis sangat fluktuatif, kini nilainya telah turun secara signifikan, mendekati atau terkadang bahkan lebih rendah dari volatilitas emas.

Yang ketiga adalah rasionalitas dan stabilitas pelaku pasar :Karena pelaku pasar secara bertahap berubah dari orang dalam menjadi lembaga keuangan yang lebih tradisional dan rasional, pasar kemungkinan akan menjadi lebih stabil.

Jika kondisi ini terpenuhi, Bitcoin dapat menjadi aset safe haven dengan ukuran pasar yang besar dan volatilitas yang rendah, mirip dengan emas. Pada saat itu, bahkan peristiwa besar hanya akan berdampak kecil pada harga.

Vivienna:

Menurut saya, Bitcoin disebut emas digital, dan logika perbandingannya dengan emas sudah dikenal luas. Jumlah total Bitcoin bersifat tetap, mirip dengan kelangkaan emas, dan dapat digunakan sebagai penyimpan nilai dan alat pembayaran, yang sangat sesuai dengan karakteristik emas.

Namun, penetapan harga emas merupakan masalah yang kompleks. Ketika penghindaran risiko tinggi, seperti selama perang, sifat emas sebagai tempat berlindung yang aman terlihat jelas. Jika likuiditas pasar yang mendasarinya tidak ketat, tetapi faktor perang signifikan, Bitcoin dapat mengikuti tren emas saat ini, karena faktor utama yang memengaruhi harga emas adalah penghindaran risiko. Dengan demikian, harga Bitcoin juga akan terpengaruh oleh penghindaran risiko.

Namun, jika likuiditas dasar pasar itu sendiri tidak mencukupi, seperti ketika ekonomi global atau AS memasuki siklus resesi atau ada ekspektasi resesi, bahkan jika penghindaran risiko tinggi, hal itu tidak akan mendorong volume perdagangan. Ini menjelaskan mengapa pasar lain tidak bereaksi secara signifikan ketika konflik geopolitik tertentu sedang intens. Dalam hal ini, likuiditas dasarlah yang menentukan harga akhir, dan Bitcoin lebih dekat dengan aset berisiko.

Oleh karena itu, korelasi antara harga emas dan harga Bitcoin terutama bergantung pada likuiditas dasar pasar pada saat itu dan pandangan pasar terhadap atribut Bitcoin. Sebagian besar waktu, harga Bitcoin sangat berkorelasi dengan saham AS. Dalam proses kontraksi ekonomi, kontraksi investasi, dan deleveraging, Bitcoin akan bereaksi terlebih dahulu, dan ketika ekonomi pulih dan investasi kembali ke leverage, ia juga akan bereaksi terlebih dahulu, dan akselerasinya akan lebih besar.

Kepemilikan emas biasanya disimpan di bawah 5% di perusahaan manajemen aset global karena faktor-faktor yang memengaruhi harga emas sangat tidak pasti. Meskipun emas memiliki aplikasi praktis, emas lebih dipengaruhi oleh spekulasi dan emosi serta kurang memiliki analisis fundamental. Hal ini membuat sulit untuk menjelaskan kepada LP (mitra terbatas) mengapa mereka harus berinvestasi dalam emas. Mereka hanya dapat didasarkan pada prediksi resesi ekonomi atau risiko di masa mendatang, yang sangat subjektif dan sulit untuk diyakinkan.

Bitcoin menghadapi masalah yang sama, dan sulit untuk meyakinkan perusahaan modal dan LP untuk mengalokasikan dana ke aset ini. Meskipun emas dianggap sebagai aset safe haven, kemampuannya untuk melawan inflasi terutama tercermin dalam jangka panjang. Hal yang sama mungkin berlaku untuk Bitcoin, dan statusnya mungkin sangat tinggi di masa mendatang, terutama karena kesulitan penambangan Bitcoin meningkat.

Jika lebih banyak perusahaan manajemen aset keuangan tradisional memasuki bidang investasi Bitcoin, proporsi investasi Bitcoin mungkin akan mendekati emas.

Albertus:Albert ...

Dari perspektif makro, emas dan Bitcoin memiliki banyak atribut. Keduanya dapat menjadi aset berisiko dan aset safe haven. Fenomena ini mungkin tampak kontradiktif pada pandangan pertama, tetapi sebenarnya memiliki logika internalnya sendiri.

Pertama, emas dan Bitcoin merupakan tempat berlindung yang aman bagi dana di masa krisis. Selama perang atau masa sulit lainnya, transfer aset dibatasi dan likuiditas mencari tempat berlindung yang aman. Investor cenderung mentransfer dana ke aset yang mudah dilintasi batas negara, seperti emas dan Bitcoin. Hal ini menyebabkan kenaikan tajam harga aset-aset ini selama masa krisis.

Namun, dalam periode pasar yang stabil, sifat emas dan Bitcoin berbeda. Bitcoin merupakan aset yang lebih berisiko karena volatilitasnya yang tinggi. Fluktuasi harganya terkait dengan pasar saham, sebagian karena pasar Bitcoin memiliki lebih banyak instrumen leverage dan banyak pelaku pasar, sehingga harganya pun bergejolak.

Dalam lingkungan yang stabil, investor cenderung mengejar portofolio yang stabil dan menghindari fluktuasi besar dalam harga aset. Oleh karena itu, mereka mungkin lebih suka mengalokasikan beberapa aset tradisional, seperti emas dan komoditas lainnya. Emas biasanya dikendalikan dalam 5% dari portofolio karena sejarahnya yang panjang dan nilainya yang stabil.

Selain itu, harga emas dan Bitcoin juga dipengaruhi oleh ekspektasi pasar. Ketika likuiditas mencukupi, investor mungkin mencari aset dengan imbal hasil lebih tinggi, sementara ketika likuiditas ketat, mereka mungkin kembali ke aset safe haven tradisional.

Terakhir, status Bitcoin dan emas sebagai aset safe haven juga bergantung pada lingkungan pasar dan tahap siklus ekonomi makro. Dalam situasi tertentu, keduanya mungkin menunjukkan karakteristik safe haven, sementara dalam situasi lain, keduanya mungkin lebih merupakan aset berisiko.

Apa saja poin utama analisis makro?

Zheng@LUCIDA:

Selanjutnya, mari kita bahas sebuah pertanyaan: ketika menganalisis ekonomi makro, sumber data apa yang biasanya Anda andalkan? Apakah Anda mengumpulkan data sendiri, atau apakah Anda memiliki beberapa alat analisis non-tradisional? Apakah Anda memiliki sumber informasi yang lebih eksklusif untuk dibagikan?

Kebebasan Tinggi:

Saya menulis sedikit kode di TradingView untuk membuat dasbor guna memantau dan menganalisis likuiditas makro secara terus-menerus. Alat-alat ini tidak berbeda dengan data yang disediakan oleh situs web resmi Fed dan Treasury, tetapi saya mengintegrasikannya ke dalam satu antarmuka tunggal untuk pemantauan berkelanjutan. Selain itu, saya juga mengikuti beberapa analis di Twitter, terutama seorang blogger Taiwan yang mengumpulkan beberapa data menarik, seperti suku bunga pinjaman di berbagai bursa. Data ini dapat mencerminkan tren operasi investor besar dan kecil, serta urutan di antara keduanya. Saya pikir data ini sangat berharga, tetapi saya belum berhasil menerapkan alatnya.

Saya juga tengah mencari data obligasi Treasury AS, khususnya penerbitan bersih harian obligasi jangka pendek dan menengah jangka panjang (penerbitan bersih adalah jumlah obligasi baru yang diterbitkan pada hari tersebut dikurangi jumlah obligasi yang jatuh tempo pada hari tersebut). Data ini sangat penting untuk memahami dan menilai likuiditas pasar saat ini dan periode waktu berikutnya. Saat ini, saya hanya dapat mengunduh data secara manual dari situs web Treasury AS dan memprosesnya sendiri. Jika Anda mengetahui sumber data yang lebih baik, mohon rekomendasikan dan hubungi saya.

Albertus:Albert ...

Saya ingin menambahkan beberapa sumber data ekonomi makro yang kami ikuti. Karena saya fokus pada komoditas berisiko, layanan data yang saya gunakan meliputi Spotgamma Menthor Q, yang menyediakan data tentang saham AS, pasar obligasi, dan opsi komoditas lainnya, yang cukup lengkap.

Selain itu, untuk pasar saham AS, ada layanan seperti GR, yang menyediakan data real-time dengan harga yang relatif murah. Jika Anda memerlukan data yang lebih mendalam, seperti data pasar emas atau antarbank, Anda mungkin perlu mengandalkan sumber daya industri internal.

Untuk pasar mata uang kripto, sumber data pertama yang direkomendasikan adalah Amber Data Derivative, yang sangat komprehensif dan memiliki keunggulan yang jelas dalam data opsi. Selain itu, penyedia layanan ini menyediakan data real-time dari bursa seperti CME.

Kita juga perlu memperhatikan data beberapa bursa, terutama yang memiliki proporsi volume perdagangan institusional yang besar, seperti Deribit, yang mana 80% volume perdagangannya berasal dari institusi dan 20% berasal dari investor perorangan profesional. Data tersebut dapat mencerminkan ekspektasi institusi pasar dan memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap pasar.

Selain itu, bursa seperti Bitfinex dapat dianggap sebagai pasar antarbank untuk pasar mata uang kripto. Suku bunga pinjaman jangka pendek mereka dapat mencerminkan suku bunga pasar bebas risiko, yang sangat penting untuk menghitung premi risiko pasar kripto.

Bursa yang patuh seperti Coinbase dan data perdagangan kapitalisasi besarnya juga penting, terutama data perdagangan dark pool, yang dapat berdampak pada pasar.

Secara umum, meskipun kita dapat memperoleh banyak data pasar, keputusan perdagangan akhir masih bergantung pada kemampuan manajemen risiko kita sendiri. Sasaran kita adalah tidak mengalami kerugian atau memperoleh sedikit keuntungan dalam banyak kasus, dan memperoleh keuntungan besar dalam beberapa kasus.

Tinjauan dan prospek siklus ini

Zheng@LUCIDA:

Mari beralih ke pertanyaan terakhir, pandangan Anda tentang pasar masa depan.

Pertama-tama, saya ingin menyampaikan pendapat saya: ekspektasi pasar secara umum adalah bahwa pemangkasan suku bunga oleh The Fed pada paruh kedua tahun ini atau tahun depan akan mendatangkan likuiditas yang besar, ditambah dengan faktor-faktor yang menguntungkan seperti pengurangan Bitcoin menjadi setengahnya, banyak orang berharap dapat mengulangi pasar bullish pada tahun 2021. Namun, saya sangat pesimis dengan ekspektasi yang umumnya optimis ini, karena secara historis, ekspektasi pasar yang sangat konsisten sering kali disertai dengan risiko potensial yang besar.

Khususnya yang berkaitan dengan investor institusional seperti dana publik AS, meskipun mereka adalah lembaga yang memegang dana dalam jangka panjang, mereka juga menyesuaikan keputusan investasinya berdasarkan kondisi pasar dan tidak akan mengejar harga tertinggi secara membabi buta.

Kebebasan Tinggi:

Pandangan saya sangat mirip. Tren naik utama pasar tahun ini dimulai pada November tahun lalu, terutama setelah perdagangan ETF spot pada Januari, pasar mengalami fluktuasi yang signifikan. Pada kuartal pertama, likuiditas dan tingkat penetrasi keduanya meningkat, tetapi sebagian besar investor ritel berpartisipasi, dan investor institusional riil belum memasuki pasar dalam skala besar. Misalnya, 80% hingga 85% dari arus masuk modal ke ETF spot berasal dari investor ritel. Likuiditas menurun pada kuartal kedua dan tingkat penetrasi stagnan. Prospek saya untuk kuartal ketiga dan keempat adalah saya berharap likuiditas akan tetap stabil dan tingkat penetrasi akan meningkat karena partisipasi lebih lanjut dari investor institusional.

Saya yakin bahwa menaikkan atau menurunkan suku bunga tidak serta merta mengubah likuiditas, tetapi justru mengubah ekspektasi pasar terhadap likuiditas di masa mendatang. Pertanyaan saya adalah apakah akan tetap ada lingkungan kebijakan fiskal dan moneter yang longgar seperti pada tahun 2021, yang tampaknya tidak mungkin terjadi saat ini. Oleh karena itu, saya berhati-hati terhadap kinerja pasar di masa mendatang dan berharap tidak akan ada ekspektasi yang terlalu optimis.

Pasar mungkin tidak banyak berubah dalam jangka pendek, dan ekspektasi likuiditas dapat menyebabkan 4 hingga 5 kali pemotongan suku bunga dalam 15 bulan ke depan, yang memberikan pasar ekspektasi yang solid. Namun, pelepasan likuiditas riil akan berlangsung lambat, dan perubahan cepat dalam skala besar tidak mungkin terjadi. Kecuali jika terjadi resesi atau krisis ekonomi yang serius, kecil kemungkinan lingkungan kebijakan fiskal dan moneter yang longgar akan muncul lagi.

Oleh karena itu, jika tidak terjadi resesi ekonomi yang serius, kemungkinan besar pemangkasan suku bunga ini merupakan pemangkasan suku bunga asimetris. Kenaikan dan pemangkasan suku bunga sebelumnya bersifat simetris. Misalnya, butuh waktu 1 tahun bagi suku bunga acuan federal untuk naik dari level rendah ke level tinggi, dan sebaliknya, butuh waktu sekitar satu tahun untuk menurunkannya dari level tinggi ke level rendah. Kenaikan suku bunga yang dahsyat ini dimulai dari 0-0,25 pada Maret 2022 menjadi 5-5,25 pada Mei 2023, yang memakan waktu lebih dari 1 tahun. Namun, pemangkasan suku bunga ini mungkin mengambil jalur asimetris, dan proses pemangkasan suku bunga akan berlangsung terus-menerus dan lambat.

Vivienna:

Kesimpulan saya relatif sederhana dan mirip dengan kesimpulan orang lain. Dari Juli hingga Agustus tahun ini hingga akhir tahun, pasar mungkin menghadapi situasi likuiditas yang kurang optimis. Bahkan jika ada penurunan suku bunga, mungkin hanya sekali, yang memberikan ekspektasi positif bagi pasar tetapi tidak akan mengubah status quo secara fundamental.

Perekonomian tidak mengalami resesi dan pasar saham mungkin akan terus meningkat. Kehidupan masyarakat tampaknya tidak terlalu terpengaruh, dan simpanan serta dividen masih dapat mengisi tabungan rumah tangga dan mendorong konsumsi. Namun, jika inflasi terus meningkat, hal itu dapat memicu ekspektasi perdagangan untuk siklus stagflasi. Jika suku bunga tinggi terus dipertahankan tahun depan, dan kenaikan suku bunga lebih lanjut diperlukan dalam beberapa kasus, dan Kementerian Keuangan tidak melonggarkan kebijakannya, hal ini dapat menyebabkan likuiditas yang lebih ketat tahun depan. Ini jelas bukan kabar baik bagi pasar yang bergantung pada likuiditas, seperti Bitcoin.

Adapun keinginan investor institusional untuk memasuki pasar dalam skala besar, menurut saya hal ini lebih merupakan ekspektasi daripada kenyataan. Dalam situasi likuiditas dasar yang buruk saat ini, pemahaman pasar yang tidak memadai tentang mata uang kripto, dan volatilitas yang tinggi, kecil kemungkinan investor institusional akan menahan atau membangun posisi dalam skala besar. Ekspektasi ini mungkin terlalu idealis, dan situasi sebenarnya mungkin tidak seperti yang kita inginkan.

Albertus:Albert ...

Ekspektasi pasar jangka pendek saat ini sedang menurun, terutama untuk Bitcoin. Meskipun volatilitas pasar dapat meningkat pada bulan Juli karena faktor-faktor seperti kedaluwarsa opsi, dalam jangka panjang, siklus alokasi aset dapat mendorong harga lebih tinggi. Namun, agar pasar naik, mungkin perlu bergantung pada dua faktor: satu adalah alokasi besar dari investor institusional, dan yang lainnya adalah peningkatan lebih lanjut dalam sentimen investor. Namun, kenaikan yang didorong oleh sentimen tersebut mungkin tidak sehat, karena biaya pendanaan yang tinggi dan volatilitas yang tinggi sulit dipertahankan dalam jangka panjang.

Pandangan saya adalah bahwa pasar akan mengalami proses kenaikan yang lambat, karena pembukuan pelaku pasar merupakan proses yang bertahap. Penggunaan derivatif dan leverage sulit untuk menggerakkan pasar dalam jangka pendek. Dalam hal ini, operasi pembuat pasar dapat menjadi faktor penting yang memengaruhi arah harga pasar. Faktor makro pasar mungkin hanya menjadi faktor yang menggerakkan perilaku lindung nilai pembuat pasar, daripada secara langsung bertindak terhadap harga. Hal ini dapat menyebabkan pasar tampak lebih tidak teratur, sehingga meningkatkan kesulitan dalam menjalankan strategi seperti CTA.

Secara umum, pasar mungkin tidak mengalami kejatuhan skala besar atau kenaikan cepat dalam jangka pendek, tetapi proses yang lambat dan panjang. Likuiditas tidak akan mengalami fluktuasi besar kecuali terjadi resesi ekonomi yang parah. Investor harus tetap berhati-hati dan memperhatikan tren alokasi investor institusional dan perubahan sentimen pasar.

Artikel ini bersumber dari internet: LUCIDA: Mengungkap Metodologi Analisis Makro Kripto dari Peneliti Top

Terkait: Kontroversi pendiri Shima Capital: dugaan transfer aset rahasia memicu krisis kepercayaan

Artikel asli oleh Leo Schwartz, Majalah Fortune Terjemahan asli: Luffy, Foresight News Ketika Yida Gao kembali ke MIT pada tahun 2022, mantan pelompat galah perguruan tinggi dan penerima penghargaan Phi Beta Kappa itu menghadapi tantangan besar. Universitas bergengsi itu telah mengundangnya untuk mengajar mata kuliah pascasarjana sekolah bisnis tentang mata uang kripto dan keuangan, sebuah posisi yang sebelumnya dipegang oleh Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa Gary Gensler. Sepuluh tahun setelah menyelesaikan studi sarjananya di MIT, imigran Tiongkok itu masuk dalam daftar 30 Under 30 versi Forbes dan sejak itu melejit ke dunia mata uang kripto. Yida Gao memiliki perusahaan modal ventura miliknya sendiri yang berfokus pada blockchain, Shima Capital. Gao telah mengumpulkan $200 juta dari raksasa keuangan seperti Bill Ackman dan perusahaan mata uang kripto terkenal seperti Dragonfly dan Galaxy, dan telah menjadi salah satu investor paling aktif di…