LUCIDA: Bagaimana manajer dana kuantitatif Kripto memperoleh Alpha?

Topik AMA dan pengenalan tamu ini

Topik: Bagaimana manajer dana kuantitatif Kripto memperoleh Alpha?

tuan rumah

Zheng Naiqian @ZnQ_ 626

• Pendiri LUCIDA

• Juara Grup Strategi Campuran Liga Perdagangan Aset Digital Bgain Musim 1 tahun 2019;

• Kompetisi Kuantitatif Aset Global TokenInsight 2020, juara kedua pada bulan April, juara bulan Mei, dan tempat ketiga dalam grup strategi gabungan;

• Kompetisi Kuantitatif Aset Global TokenInsight x KuCoin 2021, tempat ketiga di musim grup strategi gabungan;

Tamu

@ShadowLabsorg

• Pendiri ShadowLabs Direktur Investasi DC Capital

• Skala manajemen produk kuantitatif melebihi US$300 juta

• Konsultan pembuat pasar untuk banyak bursa dan proyek terkenal

Wizwu @wuxiaodong 10

• RIVENDELL CAPITAL Manajer dana strategi subjektif multi-faktor

• Latar belakang gabungan Komputer + Keuangan

• 20 juta strategi kripto non-tradisional

• Fokus pada penambangan data on-chain dan off-chain serta strategi multi-faktor yang netral

Seperti apa kerangka strategi Alpha seorang manajer dana?

Naiqian Zheng@LUCIDA:

LUCIDA adalah dana lindung nilai multi-strategi. Kami mengembangkan berbagai strategi terdiversifikasi berkorelasi rendah untuk memastikan bahwa kinerja kami dapat bertahan di pasar bullish dan bearish.

Mari saya ambil contoh dana milik perusahaan. Sasaran laba kami adalah mengungguli kenaikan harga Bitcoin di pasar saham, jadi pertama-tama kami akan melakukan pengaturan waktu pasar makro, yaitu menentukan apakah pasar berada di dasar pasar saham yang sedang melemah dan di puncak pasar saham yang sedang menguat. Penilaian ini sangat jarang terjadi, mungkin dalam hitungan tahun.

Jika kami yakin bahwa pasar saat ini berada di titik terendah dari pasar yang sedang lesu, kami akan mengubah semua dana kami menjadi posisi penuh di Bitcoin dan menahannya selama pasar sedang lesu. Atas dasar ini, kami akan menggunakan strategi kuantitatif seperti CTA, strategi multifaktor, dan strategi arbitrase statistik untuk meningkatkan laba, yang juga merupakan sumber utama Alpha dalam pasar yang sedang lesu. Pada saat yang sama, kami akan secara dinamis menyesuaikan alokasi modal antara strategi-strategi ini sesuai dengan lingkungan pasar saat ini untuk memastikan tingkat pemanfaatan dana.

Jika kami merasa pasar telah mencapai puncak bull market, kami akan menjual semua Bitcoin kami dan mengonversinya menjadi dolar AS untuk bertahan dari bear market. Kami juga akan menggunakan strategi seperti CTA dan arbitrase volatilitas opsi di bear market untuk meningkatkan jumlah dolar AS hingga siklus pasar berikutnya.

Oleh karena itu, semua kontribusi Alpha mencakup dua kategori: 1. Penilaian waktu makro pasar bull dan bear, yang juga merupakan salah satu daya saing inti kami. 2. Peningkatan laba dari strategi kuantitatif. Misalnya, jika Bitcoin naik dari 10.000 menjadi 50.000, tidak realistis untuk membeli secara akurat pada harga terendah di 10.000 dan menjual pada 50.000. Kemudian kami akan menggunakan strategi kuantitatif untuk meningkatkan laba dan memastikan bahwa kami dapat mengungguli kenaikan Bitcoin.

Wizwu:

Berbicara tentang strategi Alpha, hal itu terkait dengan atribut modal dana kami. Kami telah menerima banyak dana asli dari kalangan mata uang kripto, yang semuanya adalah mata uang kripto, jadi kami harus secara pasif memperoleh Alpha, yang pada dasarnya adalah strategi indeks-tambahan. Dalam strategi indeks-tambahan ini, kami memiliki strategi multi-faktor dan beberapa strategi subjektif.

Sebagai sebuah institusi, kami perlu mempertimbangkan banyak hal saat melakukan perdagangan subjektif, termasuk periode holding, likuiditas koin kecil, dll. Faktor-faktor ini berarti bahwa kami memiliki lebih sedikit target untuk dipilih. Jika kami memegang terlalu banyak posisi, akan mudah tersebar dan kami tidak akan mampu mengungguli pasar; jika kami memegang terlalu sedikit posisi, kami harus bersaing dengan investor proyek, jadi kerangka kerja kami adalah melakukan segalanya.

Misalnya, jika kita menemukan suatu faktor, orang yang berbeda memiliki cara yang berbeda dalam menghadapinya, ada yang netral, ada yang subjektif, dan ada yang kuantitatif, yang mewakili ide perdagangan yang berbeda, jadi saya menghitung subjektif dan multifaktor secara bersamaan. Karena tidak ada preseden seperti itu di pasar Kripto, bagi kami, ada kedua strategi faktor di pasar saham, yang digerakkan oleh data; ada juga yang berbasis nilai, tetapi kami belum menemukannya; ada juga beberapa futures, terutama ide analisis inventaris dan penawaran dan permintaan di futures. Jadi semua ini bergantung pada kemampuan kita untuk memahami data dan petunjuk perdagangan.

Namun, kami tidak memiliki departemen riset investasi seperti dana tingkat pertama yang ada di lingkaran mata uang kripto, karena kami tidak memiliki banyak sumber daya dan visi yang luas seperti mereka. Kami berfokus pada fleksibilitas dan berbasis data. Jadi, orang yang berbeda di pasar menghasilkan uang yang berbeda, yang sedikit mirip dengan pasar berjangka. Industri menghasilkan uang dari industri, kuantitatif menghasilkan uang dari kuantitatif, dan subjektif menghasilkan uang dari subjektif. Metodologinya berbeda, dan uang yang diperoleh pada akhirnya juga berbeda.

Secara umum, kami terutama menggunakan standar mata uang. Jika kami menggunakan standar mata uang, kami berharap strategi kami dapat mencapai rasio Sharpe 3-4, dan pengembalian tahunan harus mencapai lebih dari 10%. Waktu makro akan dilakukan lebih sedikit atau frekuensinya sangat rendah. Berdasarkan hal ini, kami memperoleh faktor-faktor melalui beberapa wawasan ke pasar. Faktor-faktor ini dapat diterapkan pada berbagai strategi, termasuk subjektif, multi-faktor, dan sebagainya.

Dalam proses penggalian faktor, kami ingin memindahkan beberapa faktor dari pasar berjangka atau pasar saham untuk pengujian, dan kami juga memiliki pengalaman perdagangan kami sendiri.

Ruiqi:

Kami adalah tim yang murni kuantitatif dan otomatis, jadi ketika pertama kali merancang kerangka kerja struktur Alpha, kami mengikuti prinsip-prinsip rekayasa tinggi dan otomatisasi tinggi, jadi kami sangat bergantung pada data-driven dan eksekusi. Kami secara internal membagi kerangka kerja Alpha kami menjadi Alpha eksekusi dan Alpha prediksi.

Bursa kripto sangat tersebar, dan ada banyak alat investasi. Misalnya, jika saya ingin memperoleh eksposur risiko dari suatu transaksi, saya dapat memilih untuk memperdagangkan futures atau spot, atau saya dapat memilih untuk memperdagangkan di bursa yang berbeda. Jadi, kita akan membandingkan biaya modal dari pasar yang berbeda pada tingkat eksekusi, seperti harga futures dan spot, basis, biaya penanganan, slippage transaksi, biaya pinjaman, dll. Setelah membandingkan berbagai biaya secara komprehensif, kita akan mencoba memilih alat dengan biaya terendah. Pada bagian ini, kita dapat mencapai level tahunan sekitar 5% hingga 20% melalui perbandingan dan pemilihan, dan kita menganggap kategori ini sebagai Alpha yang dieksekusi.

Bagian kedua adalah Alpha yang diprediksi, yang terutama mengacu pada prediksi di berbagai tingkatan, berbagai siklus, dan berbagai target, termasuk deret waktu dan lintas sektor. Kami akan menyesuaikan eksposur risiko kami pada berbagai judul berdasarkan prediksi.

Namun, ada situasi khusus. Alpha yang diprediksi akan sedikit digabungkan dengan Alpha yang dieksekusi dalam pemrosesan. Misalnya, saya memprediksi arah sekarang, tetapi prediksi yang saya buat mungkin hanya menyelesaikan 20% dari masalah tersebut. Sisa 80% berasal dari apakah saya benar-benar dapat mengeksekusinya. Bagian ini mencakup teknik penempatan pesanan, analisis probabilitas transaksi, probabilitas bersyarat biaya modal, dll. Ini semua terkait dengan faktor eksekusi tertentu dan faktor prediksi tertentu. Secara umum, kami menyelesaikan terobosan Alpha kami di bawah sistem seperti itu.

Ketika kita mengaitkan kinerja, proporsi yang disumbangkan oleh kedua bagian Alpha ini juga berbeda. Misalnya, eksekusi Alpha yang disebutkan tadi, tujuan kita adalah mengungguli Benchmark sebesar 5% hingga 20%, jadi bagian ini relatif pasti, tetapi batas atas keuntungannya relatif terbatas. Prediksi Alpha berbeda. Misalnya, beberapa prediksi frekuensi tinggi kita memiliki keuntungan yang sangat kecil per transaksi, dan mereka dicampur dengan banyak eksekusi Alpha. Namun, untuk beberapa prediksi frekuensi sedang dan rendah, proporsinya dalam prediksi Alpha mungkin relatif tinggi.

Bagaimana pandangan Anda tentang pasar Kripto? Menurut Anda, pasar Kripto itu seperti apa?

Wiz Wu:

Seperti yang disebutkan sebelumnya, kita harus menghasilkan uang yang berbeda di pasar yang berbeda. Kita menghasilkan uang dari analisis logis di pasar berjangka, dan hal yang sama berlaku untuk Kripto. Karakteristik pasar Kripto sendiri adalah volatilitas yang tinggi. Misalnya, pengembalian suku bunga dana berbasis U setidaknya 20% per tahun di pasar yang sedang naik. Jadi jika kita ingin menghasilkan uang, kita harus memikirkan cara menghasilkan uang berdasarkan karakteristik ini. Jika kita masuk dengan U, kita dapat menggunakannya untuk arbitrase terlebih dahulu. Ini adalah pengembalian arbitrase yang bebas risiko.

Kripto kini sedang dalam pasar bullish, dan tingkat pengembalian bebas risiko pada Pendle adalah 30% hingga 40%. Dengan asumsi kita menghitung rasio Sortino yang paling akurat, minus terakhir adalah pengembalian minimum yang diharapkan. Setelah minus, sebagai strategi risiko, pengembalian yang tersisa sebenarnya tidak banyak, jadi ini adalah salah satu alasan mengapa kita melakukan Alpha berbasis mata uang.

Pandangan saya terhadap pasar adalah uang panas. Saya akan mengambil untung di mana pun ada uang yang bisa dihasilkan dan di mana pun logikanya jelas.

Ritme rotasi pasar pasar Kripto tahun ini sangat mirip dengan saham A. Dalam lima atau enam tahun terakhir, saham A memiliki jalur utama setiap tahun. Misalnya, awalnya adalah netralitas karbon, dan tahun ini adalah AI. Namun dalam sejarah, di antara pasar bull dan bear di pasar mata uang kripto yang pernah saya alami dan ulas, ini adalah satu-satunya saat ada jalur utama seperti itu. Tahun ini, ada satu AI dan satu Meme. Sebelumnya, tidak ada jalur utama di pasar mata uang kripto. Itu benar-benar pasar yang sangat membosankan. Ini juga perbedaan antara tahun ini dan tahun-tahun sebelumnya. Jadi tahun ini, jika Anda dapat menangkap AI dan Meme di pasar mata uang kripto, Anda dapat menghasilkan banyak uang.

Saat menangkap titik-titik panas dan pola rotasi industri Kripto, momentum itu sendiri adalah bagian terpenting. Selain data, kami juga memperhatikan opini publik di Twitter. Namun, jika targetnya sedikit, data yang dapat kami perhatikan tetaplah nilai target itu sendiri.

Kami memiliki alat internal yang agak mirip dengan Wind. Kami telah mengerjakan faktor-faktor tersebut selama hampir dua tahun. Kami menyimpan sentimen pasar dan Twitter. Namun, kami tidak terlalu memperhatikan sektor-sektor, karena kami tidak menangkap rotasi sektor dengan cara ini. Faktor-faktor kami akan memilih koin-koin dengan elastisitas yang lebih baik di sektor tersebut dan membeli aset-aset ini.

Ruiqi:

Kami percaya bahwa Kripto adalah pasar yang sangat spekulatif, yang sebagian besar terdiri dari sejumlah besar transaksi berkelanjutan dan transaksi yang terjadi sesekali. Inilah juga alasan mengapa kami terus berpartisipasi di pasar ini.

Dibandingkan dengan target atau pasar keuangan lainnya, perdagangannya lebih bersifat emosional dan perdagangan peristiwa, yang lebih cocok untuk penangkapan kuantitatif, sehingga juga konsisten dengan keunggulan perdagangan kami.

Saat ini, persaingan pasar semakin ketat. Baik dalam hal pelaksanaan perdagangan maupun perkiraan, kini ada ratusan bunga yang bermekaran dan ratusan perahu yang bersaing memperebutkan arus, tetapi masih ada beberapa peluang yang sangat struktural. Sumber peluang perdagangan struktural ini masih penuh dengan emosi dan peristiwa. Pasar telah mulai mengalami diferensiasi struktural.

Pertama, dalam hal prediktabilitas pasar, efektivitas penetapan harga untuk aset lama telah ditingkatkan lebih lanjut. Secara khusus, kita dapat melihat bahwa di masa lalu, tren mungkin memerlukan waktu beberapa jam atau bahkan satu atau dua hari untuk terbentuk, tetapi sekarang tren tersebut dapat berakhir dalam 10 menit. Kesalahan besar yang disebabkan oleh berbagai faktor akan segera diperbaiki. Namun, kami menemukan bahwa masih ada Alpha yang baik pada aset baru.

Jika kita juga berpartisipasi dalam beberapa Altcoin, kita akan menemukan bahwa ada beberapa aset baru dalam narasi setiap orang, apakah itu persaingan, kewirausahaan, atau tren baru, Anda akan menemukan bahwa faktor-faktor yang digunakan sebelumnya masih efektif pada aset-aset ini. Namun, aset-aset baru sulit diperoleh. Misalnya, implementasi teknis Anda, akses data, dan stabilitas model perdagangan agak kurang.

Apa kontribusi berbagai faktor di pasar Kripto? Apa sumber keuntungan yang mendasari faktor-faktor ini?

Wizwu:

Karakteristik pasar Kripto adalah tingkat pendanaan yang tinggi, yaitu basis yang besar. Untuk futures, basis dapat dipahami sebagai spread bulanan. Dengan asumsi bahwa keduanya dipahami sebagai hal yang sama, volatilitas spread bulanan di pasar Kripto sangat besar. Fitur-fitur seperti arbitrase dibangun di sekitar hal semacam ini, dan faktor-faktor alternatif juga dapat dibangun di sekitar logika ini.

Selain itu, karena volatilitas pasar yang besar, beberapa koin dalam diferensiasi sangat elastis, sehingga uang riil yang dapat Anda hasilkan bergantung pada waktu. Jadi kami mencoba momentum ini dan menemukan bahwa momentum netral sama dengan level Bitcoin di pasar bull. Jika Anda tidak memilih waktu, sulit untuk melihat pengembalian berlebih yang baik. Ini juga terkait erat dengan mekanisme perdagangan Kripto.

Selain itu, data dan beberapa data over-the-counter yang dapat disediakan bursa kami juga berbeda dengan yang ada di pasar tradisional. Oleh karena itu, banyak dari excess return kami berasal dari fitur dan strategi unik yang telah dimainkan di pasar tradisional.

Ruiqi:

Salah satu representasi faktor sentimen adalah faktor momentum, yang pada hakikatnya merupakan faktor mengejar naik turun. Keuntungan dari faktor ini terutama berasal dari reaksi pasar yang berlebihan.

Misalnya, ketika investor ritel melihat mata uang naik, mereka biasanya berpikir bahwa tren naik akan terus berlanjut, jadi mereka mengikutinya dan membeli. Pada titik ini, kita dapat menambah bahan bakar ke api dan mendapat untung darinya. Selain itu, kita juga dapat melakukan transaksi pembalikan momentum, berdasarkan penilaian reaksi pasar yang berlebihan, dan operasi penyergapan dan pembalikan terlebih dahulu. Inti dari transaksi ini adalah memanfaatkan reaksi pasar yang berlebihan untuk mendapatkan keuntungan.

Keuntungan dari faktor peristiwa terutama berasal dari penetapan ulang harga aset, yang memerlukan waktu reaksi tertentu. Misalnya, dengan memantau data di Twitter atau data potensial tren pasar yang besar, Anda dapat bereaksi cepat setelah suatu peristiwa terjadi. Misalnya, ketika data CPI dirilis, harga Bitcoin dapat berfluktuasi dengan hebat. Dalam hal ini, bereaksi cepat dan berdagang dapat menghasilkan keuntungan.

Dari perspektif perdagangan frekuensi tinggi, banyak pedagang tidak peka terhadap biaya transaksi, yang menyebabkan mereka sering melakukan semua transaksi di satu pasar saat melakukan transaksi besar. Perilaku ini akan berdampak lebih besar pada pasar, sehingga mendatangkan peluang arbitrase. Faktor likuiditas efektif di pasar frekuensi tinggi untuk waktu yang lama dan merupakan salah satu alat penting bagi manajer dana untuk memperoleh Alpha.

Menurut Anda, apa perbedaan metodologi jika kita ingin mendapatkan Alpha di pasar Kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional? Bagaimana kita bisa mendapatkan lebih banyak Alpha di Kripto?

Naiqian Zheng@LUCIDA:

Dalam beberapa tahun terakhir, saya jelas merasa bahwa orang mungkin merupakan elemen inti Alpha. Meskipun industri Kripto telah berkembang pesat, dibandingkan dengan pasar saham A, terdapat kesenjangan generasi yang signifikan antara tingkat rata-rata praktisi industri Kripto, terutama mereka yang berada di pasar sekunder.

Poin kedua adalah bahwa data dan infrastruktur pasar ini sangat buruk. Hampir tidak ada pemasok data yang lengkap, seperti Wind dan Bloomberg di pasar saham A. Kualitas data buruk dan sangat terfragmentasi. Mendapatkan data merupakan hal yang menyulitkan bagi banyak tim, tetapi bagaimana Anda dapat membuat model tanpa data?

Saya pikir jika sebuah institusi memiliki keunggulan yang nyata dibandingkan dengan institusi lain dalam hal bakat dan data, maka institusi tersebut akan menjadi sumber keuntungan berlebih yang sangat stabil.

Wizwu:

Dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, pasar Kripto memiliki beberapa karakteristik penting: volatilitas tinggi, elastisitas mata uang kecil yang tinggi, dan sensasi yang kuat. Untuk memperoleh Alpha di pasar Kripto, Anda harus mengeksplorasi strategi seputar karakteristik ini.

Masalah utamanya adalah bahwa imbal hasil arbitrase bebas risiko di pasar Kripto terlalu tinggi. Hal ini menghancurkan faktor nilai pasar Kripto, karena hanya ada sedikit proyek yang dapat menghasilkan dividen USDT yang stabil. Jadi, ketika kita ingin menghitung nilai, PE, dan rasio harga-pendapatan, kita akan menemukan bahwa tidak peduli bagaimana kita menghitungnya, hasilnya jauh lebih rendah daripada imbal hasil arbitrase berdasarkan U. Oleh karena itu, tidak mungkin menggunakan faktor nilai di pasar keuangan tradisional untuk mengukur Alpha pasar Kripto.

Di pasar Kripto, nilai-nilai inti yang perlu kita fokuskan berbeda dengan nilai-nilai di pasar tradisional. Di pasar saham tradisional, faktor-faktor seperti nilai dan rasio harga terhadap laba merupakan inti, sedangkan di pasar Kripto, kita mungkin lebih memperhatikan rasio harga terhadap mimpi, yaitu perkiraan optimis terhadap ekspektasi masa depan dan segala sesuatu yang diperoleh dari pencapaian ekspektasi tersebut.

Contoh spesifik dari suatu faktor adalah faktor nilai. Misalnya, dalam solusi Layer 2 (L2), MATIC, perubahan jumlah alamat token asli yang memegang 10 hingga 100 U (USDT) sering kali dapat menunjukkan beberapa tren pasar. Ketika rantai publik akan segera meluncurkan aplikasi blockbuster atau adopsi skala besar, peningkatan pemegang kecil ini biasanya merupakan sinyal positif. Ini sering kali lebih beresonansi dengan sentimen pasar dan harga, dan juga relatif awal. Alamat seperti ini pada dasarnya mewakili seseorang, yang merupakan pertanyaan tentang berapa banyak orang yang ada. Dari perspektif karakterisasi faktor ini, Anda berpikir bahwa alamat dengan saldo 10 hingga 100 dolar AS lebih seperti pengguna nyata.

Ruiqi:

Saya telah merangkum beberapa perbedaan: Asimetri informasi disebabkan oleh fragmentasi pasar Desentralisasi pasar Kripto menyebabkan asimetri informasi. Sulit bagi investor non-profesional untuk memahami situasi pasar, sehingga peluang arbitrase sangat jelas.

Tidak seperti pasar keuangan tradisional, aset di pasar Kripto biasanya diperdagangkan di beberapa pasar regional. Oleh karena itu, penyebaran ini membuat fenomena mengejar naik turun dan berlarian menjadi lebih umum. Seringnya pengalihan perhatian investor dan transaksi yang tidak rasional lebih umum terjadi di pasar Kripto. Manipulasi pasar lebih umum terjadi di pasar Kripto daripada di pasar tradisional.

Bagi sebagian besar investor biasa, sulit untuk menggunakan fenomena ini untuk berdagang atau merancang strategi perdagangan. Namun, bagi beberapa perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, mereka mampu memanipulasi pasar dalam skala yang lebih besar daripada di pasar tradisional untuk memperoleh Alpha. Perilaku ini ilegal di pasar tradisional dan dapat mengakibatkan hukuman penjara.

Perbedaan antara struktur produk manajemen aset pasar Crypto dan pasar keuangan tradisional

Naiqian Zheng@LUCIDA:

Saya menemukan bahwa lebih dari 80% tim sekunder menggunakan strategi arbitrase yang sangat netral, jadi homogenitas antarstrategi sangat serius.

Dari perspektif investasi, prinsip strategi itu sendiri tidaklah rumit, dan jika Anda melakukan frekuensi rendah, Anda tidak memerlukan terlalu banyak energi dalam pelaksanaan transaksi, jadi lebih dari 80% produk semuanya berada dalam jalur arbitrase, jadi ketika Anda melakukan beberapa CTA atau opsi, strategi multifaktor, dibandingkan dengan arbitrase statistik semacam ini, input-outputnya sangatlah tidak tepat. Hal ini juga berlaku untuk perdagangan frekuensi tinggi, dan kemudian Anda mentransfer peralatan dan mengoptimalkan semua detail transaksi Anda, tetapi pada akhirnya, skala manajemen Anda masih sangat berbeda dari arbitrase semacam ini. Jadi, menurut Anda, apakah produk arbitrase akan menjadi arus utama seluruh pasar di masa mendatang?

Wizwu:

Perdagangan obligasi juga merupakan bagian besar dari pasar keuangan tradisional, bukan hanya pasar Kripto. Volume perdagangan obligasi dari berbagai level tidaklah rendah, sehingga perdagangan arbitrase akan selalu ada. Selama dapat dioperasikan di bawah beberapa premis yang semi-patuh, pendapatan arbitrase pasar Kripto dapat setidaknya dua hingga enam kali lipat dari pasar tradisional, yang menyediakan kapasitas dan ruang keuntungan yang sangat tinggi untuk perdagangan arbitrase, sehingga situasi ini akan terus ada.

Adapun strategi lain, seperti strategi CTA, strategi tersebut juga merupakan opsi berkapasitas besar. Strategi tersebut mungkin perlu menunggu hingga pendapatan arbitrase turun sebelum benar-benar diakui oleh pasar. Pada saat itu, rasio Sharpe dari strategi kami akan menjadi sangat baik. Sekarang pendapatan arbitrase dihitung berdasarkan standar U. Berkat akun terpadu bursa, kami juga dapat menjalankan strategi serupa melalui standar mata uang. Jadi arah kami saat ini adalah menggunakan U untuk menjalankan arbitrase dan menggunakan mata uang untuk menjalankan risiko. Ini adalah metode alokasi terbaik.

Ruiqi:

Saya pada dasarnya setuju dengan Wiz.

Pertama, pasar sangat terfragmentasi, dan ada yang disebut hambatan masuk. Masalah-masalah ini mungkin sulit dipecahkan dalam dua hingga tiga tahun ke depan. Oleh karena itu, dalam dua hingga tiga tahun mendatang, ruang arbitrase akan terus ada. Bahkan jika ruang arbitrase berkurang, volume transaksi dan kapasitas modal arbitrase akan tetap mencakup sebagian besar pasar.

Namun, pada saat itu, arbitrase mungkin tidak ada dalam bentuk produk manajemen aset. Arbitrase akan lebih dioperasikan sendiri oleh tim kuantitatif frekuensi tinggi, terutama tim frekuensi tinggi yang secara langsung menghabiskan keuntungan mereka sendiri, dan tidak ada keuntungan tambahan yang akan didistribusikan ke pasar. Untuk beberapa proyek manajemen aset, mereka akan puas dengan yang terbaik kedua dan memberikan rasio risiko-imbal hasil yang disesuaikan dengan efektivitas biaya yang baik, seperti arbitrase statistik dan strategi CTA. Dalam dua atau tiga tahun ke depan, tanah seperti itu mungkin mulai muncul.

Naiqian Zheng@LUCIDA:

Struktur produk manajemen aset kripto juga sangat berbeda dengan saham A, karena saya telah mengamati bahwa produk saham A yang paling umum adalah produk yang ditambahkan indeks. Baik itu indeks berbasis luas seperti 300, 500 atau 1000, produk yang didasarkan pada produk yang ditambahkan indeks seharusnya menjadi yang paling laku. Sebagian besar lapisan dasar produk yang ditambahkan indeks diwujudkan oleh model multifaktor.

Namun, saya menemukan bahwa hampir tidak ada produk semacam itu di pasar Kripto. Saya tahu bahwa mungkin ada kurang dari 10% tim yang mengembangkan strategi multifaktor. Mengapa hanya sedikit tim yang mengembangkan strategi multifaktor?

Wizwu:

Alasannya adalah imbal hasil USDT di pasar terlalu tinggi. Misalnya, saya membeli hampir semua USDT di PENDLE. Dalam kasus ini, saya tidak akan memilih strategi saya sendiri. Karena ketika strategi saya mengurangi 30% dari risiko dan membaginya dengan volatilitas, kinerjanya bahkan tidak sebaik rasio Sharpe dan indikator lain dari pasar berjangka tradisional.

Oleh karena itu, saya pikir ketika pengembalian bebas risiko pasar begitu tinggi, semua orang secara alami akan memilih pengembalian bebas risiko. Menurut metode perhitungan ini, proporsi standar strategi harus dikurangi dengan pengembalian bebas risiko. Ketika kita menggunakan pengembalian bebas risiko riil pasar ini (tahunan 30%) untuk menghitung, semuanya menjadi sia-sia dan tidak ada artinya dalam perhitungan apa pun.

Strategi multifaktor kami telah menjadi lebih beragam. Ketika pertama kali kami merancangnya, kami memang merancangnya sesuai dengan strategi multifaktor netral dari saham A atau futures tradisional. Namun kemudian secara bertahap menjadi lebih beragam dan menambahkan lebih banyak faktor subjektif. Saya pikir alasan utamanya adalah bahwa siklus retracement pasar ini sangat pendek dan perubahannya sangat cepat. Dalam hal ini, ada beberapa masalah kerangka kerja dalam menerapkan strategi multifaktor. Kita tidak bisa hanya melihat tren pasar dalam dua tahun terakhir untuk membuktikan bahwa faktor tertentu efektif dalam jangka panjang.

Di pasar tradisional, kita dapat menggali suatu faktor dan mengujinya tidak hanya pada saham A tetapi juga pada saham AS. Jika faktor tersebut efektif selama 20 tahun pada saham AS dan 5 tahun pada saham A, kita dapat mengatakan bahwa ini adalah faktor yang efektif dan dapat digunakan untuk operasi modal berskala besar. Namun, di pasar Kripto, sulit untuk memiliki peluang verifikasi seperti itu untuk menggunakan faktor ini guna membuat strategi netral. Mungkin hanya mungkin untuk menggunakan siklus pengujian ulang selama satu atau dua tahun untuk melihatnya, yang tidak terlalu masuk akal dalam hal kerangka kerja.

Ruiqi:

Perasaan saya mungkin berbeda, tergantung pada pemahaman kita tentang kerangka kerja ini.

Yang saya amati adalah semakin banyak orang yang melakukan perdagangan time-series pada mata uang utama, seperti perdagangan tren pada Bitcoin dan Ethereum. Namun jika kita katakan bahwa ada perdagangan tren pada 100 token, maka jumlah tim seperti itu sangat sedikit. Ada banyak orang yang melakukan perdagangan time-series, tetapi sedikit yang melakukan perdagangan lintas sektor. Inilah fenomena yang saya amati.

Kalau saya harus menyebutkannya, menurut saya alasan utamanya adalah:

Pertama, ada masalah panjang data. Sebagian besar aset mungkin hanya mengalami satu siklus, dan tidak ada lagi data yang perlu diverifikasi dan diuji ulang.

Kedua, bahkan aset yang telah melalui beberapa siklus, seperti EOS, menjadi tidak aktif setelah 2017 dan 2018 dan sulit untuk dipilih ke dalam kumpulan target. Ada banyak target serupa di pasar Kripto, dan hanya sedikit aset yang dapat melalui beberapa siklus dan mempertahankan aktivitas dan likuiditas, pada dasarnya hanya Bitcoin dan Ethereum. Yang lain, seperti Solana, juga telah lama tidak aktif dan baru-baru ini menjadi aktif.

Ketiga, secara relatif, efektivitas faktor deret waktu mungkin lebih signifikan daripada efektivitas faktor lintas bagian dalam praktik. Logika yang mendasarinya adalah bahwa respons terhadap momentum emosional ada untuk waktu yang lama, dan kita dapat merencanakannya dengan baik menggunakan kerangka perdagangan tren tradisional. Faktor kekuatan relatif dari lintas bagian tidak stabil karena banyak target yang tidak stabil dalam dirinya sendiri. Mereka tidak seperti komoditas atau saham tradisional, yang telah mengalami beberapa siklus pasar bull dan bear, dan perbandingan kekuatan relatif relatif stabil. Di pasar Kripto, target gelombang ini mungkin menghilang di gelombang berikutnya, dan tidak mungkin untuk memverifikasi apakah perbandingan kekuatan relatif ada.

Menurut Anda, apa standar untuk mengukur nilai aset kripto? Berapa nilai aset kripto?

Ruiqi:

Dari situasi saat ini, nilai pasar Kripto setara dengan perhatian. Dengan kata lain, saat ini pasar ini digerakkan oleh perhatian. Apa pun logika yang mendasari proyek tersebut, selama proyek tersebut dapat menarik perhatian, proyek tersebut dapat memperoleh nilai. Hal ini mungkin memiliki beberapa kesamaan dengan momentum pasar yang disebutkan oleh Wiz, tetapi menurut saya keduanya tidak persis sama. Singkatnya, hal ini lebih seperti produk ekonomi yang menarik perhatian. Dalam jangka panjang, kami berharap dan banyak praktisi serta VC juga bekerja keras untuk mempromosikan arah yang mana nilai masa depan tercermin dalam daya saing aplikasi praktis dan ekosistem sebanyak mungkin. Namun setidaknya saat ini, keadaan pasar tidak persis seperti ini.

Telur Paskah: Apa pendapat Anda tentang pasar saat ini? Bagaimana menurut Anda Bitcoin akan berkembang di masa mendatang? (Subjektif dan tidak bertanggung jawab)

Ahli:

Jika saya boleh menebak, tidak akan ada banyak ruang untuk naik jika terus berguncang pada posisi ini. Bahkan jika menembus level tertinggi baru, kenaikannya mungkin hanya sekitar 30%, dan kemudian mungkin harus turun kembali. Pada level saat ini, saya pikir aset berisiko utama dunia mungkin tidak memiliki banyak ruang untuk naik. Saya benar-benar menebak, ini sangat terbuka.

Ruiqi:

Saya lebih optimis karena saya pikir pemotongan suku bunga belum dimulai. Meskipun saya tidak percaya pada Bitcoin sebelumnya, saya pada dasarnya setengah percaya pada Bitcoin sekarang. Oleh karena itu, saya pikir masih mungkin untuk mencapai 150.000 dalam waktu dua tahun dalam siklus pasar bullish ini.

TENTANG LUCIDA FALCON

Lucida ( https://www.lucida.fund/ ) adalah dana lindung nilai kuantitatif terkemuka di industri yang memasuki pasar Kripto pada bulan April 2018. Dana ini terutama memperdagangkan CTA/arbitrase statistik/arbitrase volatilitas opsi dan strategi lainnya, dan saat ini mengelola US$30 juta.

Elang ( https://falcon.lucida.fund/ ) adalah infrastruktur investasi Web3 generasi baru. Infrastruktur ini membantu pengguna untuk “memilih”, “membeli”, “mengelola”, dan “menjual” aset kripto berdasarkan model multifaktor. Falcon diinkubasi oleh Lucida pada bulan Juni 2022.

Tautan asli

Artikel ini bersumber dari internet: LUCIDA: Bagaimana manajer dana kuantitatif Kripto memperoleh Alpha?

Terkait: Planet Daily | WSJ: Tim pemantau Binance menemukan bahwa DWF Labs diduga melakukan manipulasi pasar; DWF dan Binance menyatakan

Judul berita WSJ: Tim pemantau Binance menemukan bahwa DWF Labs diduga melakukan manipulasi pasar Menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut, tim pemantau Binance menemukan bahwa DWF Labs diduga melakukan manipulasi pasar. (WSJ) He Yi: Binance tidak menargetkan dana apa pun, tetapi telah memantau pasar MM He Yi, salah satu pendiri Binance, mengatakan di platform X bahwa Binance telah memantau pasar MM (pembuat pasar), dan sangat ketat, tetapi tidak menargetkan dana apa pun; ada persaingan di antara MM, caranya sangat curang, dan Anda dapat membeli PR sesuka Anda. Binance akan memastikan keadilannya sendiri dan tidak akan berpartisipasi, tetapi juga akan melaporkan dengan jujur kepada pemantau dan otoritas regulasi lainnya. DWF Labs: Laporan media yang menuduh kebohongan, berkomitmen untuk…